000063中興通訊2019年年報分析

一、公司主營業務：ICT（信息與通信技術）產品及解決方案。控股股東為中興新，其由西安微電子、航天廣宇和中興維先通三方股東合資組建，而西安微電子隸屬於中國航天電子技術研究院，是國有大型科研事業單位，是國內唯一集半導體集成電路、混合集成電路、計算機三大專業的研製開發、批產配套、檢測經營於一體的大型綜合研究所；航天廣宇隸屬航天科工深圳（集團）有限公司，屬於國有獨資企業；中興維先通是一家民營企業。

二、財務指標：2019年營收907.37億，同比增長6.11%，淨利潤51.48億，同比扭虧，淨利潤創出歷史新高。負債適中，毛利率37.17%。前十大股東中有一家社保。

三、公司亮點：

本集團將5G作為發展核心戰略，多年持續投入，不斷創新，具備完整的5G端到端解決方案的能力，在無線、核心網、承載、芯片、終端和行業應用等方面已做好全面商用準備。

無線方面，本集團已經在全球獲得46個5G商用合同，覆蓋中國、歐洲、亞太、中東等主要5G市場，與全球70多家運營商展開5G深度合作；本集團具備強大的芯片設計和開發能力，7nm芯片規模量產，已在全球5G規模部署中實現商用，下一代5nm芯片正在導入。基於7nm自研芯片的高性能、全系列的無線產品助力運營商打造性價比最優、平滑演進的5G網絡，最大程度降低TCO；FAST（時頻聚合）、SuperDSS（動態頻譜共享）、MassiveMIMO性能優化等解決方案全面提升資源利用率；基於SBA（服務化架構）的核心網構築最強大腦，支持2/3/4/5G融合接入、功能按需彈性伸縮、端到端切片智能部署；泛在AI助力網絡全方位節能提效，並全面支持商業創新。

承載網領域，5G承載端到端產品實現大規模商用部署，攜手全球運營商完成40多個5G承載商用部署與現網試點。FlexE、網絡處理器和交換三合一自研芯片支持超低時延，實測指標行業最佳，超高精度同步技術指標達3GPP完美同步水平。5G光網絡基於公司自主研發芯片和獨有FlexShaping算法族，在超100G超長距傳輸領域屢創世界紀錄，200G商用傳輸距離高達1,700公里，400G現網傳輸距離超過600公里。自研芯片能力的持續迭代助力公司核心路由器持續進階，於2019年進入國家級核心節點，在全國19個省份商用。首發的行業千萬級vBRAS方案完成14個商用局和試用局。領先的雙相液冷技術突破風冷散熱極限，同時降低80%噪音和30%能耗。

固網領域，光接入旗艦TITAN容量和集成度業界最強，在中國、巴西和墨西哥等國規模應用。OLT（OpticalLineTerminal，光線路終端）內置刀片方案LightCloud首次在電信接入設備上實現計算和存儲能力，開通全球首個AccessCDN商用局，視頻卡頓率降低兩個數量級，上行帶寬節省60%。固網終端市場佔有率全球第一，基於自研芯片的ONT（OpticalLineTerminal，光線路終端）累計發貨1億臺。公司擁有業界首款EasyMesh認證ONT終端，業界領先的MeshWi-Fi智能組網方案NetSphere，實現家庭Wi-Fi千兆覆蓋無盲區，10毫秒級用戶無感知漫遊。

大視頻領域，在中國電信、中國移動、中國聯通大規模應用，全球系統容量超過1.3億。融合CDN行業第一，商用部署吞吐量超190T。首創的5G智慧場館方案在第二屆中國青年運動會、第十五屆“世界武術錦標賽”、2020年CBA全明星賽等多個體育賽事實現應用。

垂直行業應用是實現5G商業價值的關鍵。公司基於5G以端到端切片提供高可靠通信保障，以MEC的屬地化業務能力，結合雲視頻、行業物聯網、機器人AI、融合定位、立體安全五大能力中臺，快速開發面向不同應用場景的平臺產品和方案，助力垂直行業數字化轉型。截至目前公司在工業、文旅、教育、醫療、媒體、港口、環保、能源、交通、金融等15個行業領域發展超過300家合作伙伴，共同探索了86個5G應用場景，並在全球範圍內成功開展超過60個實踐項目。在第二屆工信部“綻放杯”全國賽中獲得22個獎項，其中智能車間獲一等獎、智慧零售和智慧場館獲二等獎，智慧零售同時還獲得GTI2020移動業務應用創新獎，智慧港口、ZTEXRExplore、智能電網也在首屆世界5G大會分獲一、二、三等獎。

本集團已成為通信能源全球成功的中國企業和具有全球服務能力的綜合網絡能源解決方案提供商，在通信能源領域，作為5G供電方案引領者，連續11年保持國內運營商市場存量佔有率領先，突破日本軟銀高端市場；在數據中心領域，是綠色智慧數據中心的主流供應商，2019年中標騰訊T-Block、百度間接蒸發冷卻空調等重點項目；在充電模塊領域，是行業領先的供應商。截止2019年底，本集團能源產品已服務全球160多個國家和地區的386家運營商，部署超過260個數據中心成功案例。

在雲視頻領域，引領5G、AI在技術應用上的創新，率先提出“超視頻”概念，開啟極速、極清、極智的視頻業務新紀元，為客戶提供5G+智能視頻“端邊雲”一體化解決方案。視頻物聯業內率先推出5G+4K超高清網絡攝像機，並摘得2019安博會“金鼎獎”等榮譽，AI領域ReID算法刷新三大數據集世界紀錄；視頻會議發佈全球首家5G+4K高清視頻會議終端XT802，提供5G移動環境下超高清業務體驗，持續提升產品競爭力。同時公司加大雲電腦產品的投入，uSmartView雲電腦產品在遠程辦公、信息安全、智能運維、節能減排等方面相比傳統PC優勢顯著。

GoldenDB分佈式數據庫於2019年10月26日正式在中信銀行信用卡中心核心業務投產，積極推動並通過國有大行的PoC驗證測試，先後在廣東省農村信用聯合社管理系統、貴州銀行核心業務系統正式投產，與贛州銀行等多家銀行開展核心交易類業務試點，加速GoldenDB在各類金融機構核心業務中的驗證和投產。

GoldenDB分佈式數據庫產品在公司支持下，持續增加投入，提升戰略地位，構建國產數據庫生態圈，致力於打造中國數據庫產品第一品牌。

本集團是全球5G技術研究和標準制定的主要參與者和貢獻者。截至2019年12月31日，本集團擁有全球專利申請量7.4萬件，已授權專利超過3.4萬件；芯片專利申請3,900餘件，芯片專利佈局覆蓋歐、美、日、韓等多個國家和地區。根據IPlytics2020年2月的報告，公司已向ETSI披露了5G標準必要專利2,561族，位列全球前三位。公司技術專家高音女士和SergioParolari分別當選3GPPRAN3和RAN2副主席。

四、行業現狀及未來預期：

1、行業現狀

2019年國內電信行業保持平穩發展，根據中國工業和信息化部公佈的數據，2019年電信業務收入累計完成1.31萬億元人民幣，同比增長0.8%；電信業務總量同比增長18.5%，其中數據流量仍呈爆發式增長，移動互聯網接入流量消費同比增長71.6%注。5G網絡基礎設施能力建設加快推進，2019年成為中國5G商用元年，2019年6月正式啟動5G商用，截至2019年底全國建成5G基站13萬個，5G終端也相繼紛紛面市。

注：數據來源為中國工業和信息化部《2019年通信業統計公報》。

2、未來預期

隨著2019年全球領先運營商紛紛開啟5G商用，預計未來5年全球5G進入全面加速發展階段，5G產業鏈快速成熟，5G創新應用蓬勃湧現，通信行業將進入新一輪大繁榮階段。首先，5G延續移動流量紅利，超高清視頻、AR/VR等新應用為人們帶來極致體驗，移動數據消費保持強勁增長。其次，以5G為核心的萬物智能互聯基礎設施，將在未來5年內初步融合成形，其意義不亞於上世紀90年代全球互聯網，5G行業應用如自動駕駛、智能製造等，

全球主要國家和地區都高度重視5G，據GSA統計，截止2020年1月，全球共有121個國家/地區的356家運營商正進行5G業務的規劃、試驗、部署或商用。

在運營商網絡方面，本集團立足“5G第一陣營”，將在5G技術及應用兩方面持續引領創新，在芯片、算法和網絡架構等核心技術方面加大投入，保持技術優勢，提供端到端解決方案，幫助運營商快速建設極具競爭力的5G網絡；同時，與行業頭部企業進行合作，開展5G應用創新，構建合作共贏的5G生態圈。

在政企業務方面，本集團聚焦能源、交通、政務、金融等四大傳統重點市場，把握核心產品變格局和5G建網新機會，培育渠道，助力各行業的數字化轉型深度發展。

在消費者業務方面，本集團將把握5G終端和多形態終端的市場發展機會，對重點國家加大品牌投入，與產業鏈上下游合作伙伴開放、創新，夯實、挖深、拓寬商業價值主航道，為消費者構建全場景的智慧體驗和價值鏈。

從2020年起，本集團將正式邁入戰略發展期，目標是“實現有質量的增長”。

五、總結：

有些公司年報看著會讓人很舒服，比如這一份年報，雖然中興經歷了去年美國罰款事件，但一年後中興不但度過了難關，還創造了史上最好業績。那麼這樣的公司怎麼會不值得擁有呢，行業優質龍頭在遭遇困境的時候，或者說是白馬股遇上了黑天鵝的時候，或者按彼得林奇的說法叫困境反轉，不管如何，你值得擁有。

風險提示：以上數據來源於公司年報及機構調研報告，不構成操作建議，據此操作後果自擔。

16年股齡，通過證券從業資格考試，偶像是巴菲特、彼得林奇、費雪父子等，曾在金融公司擔任過高管和操盤手，經歷過股市的大起大落，看過近1700多家上市公司年報，賣出3000多次股票，在此過程中建立了適合自己的獨一無二的完整的價值投資模式：個股篩選模型、個股定價模型，資金管理模型和波段操作模型。我用這個模型已經賺了1000多萬，而且未來總資產還會繼續增長。現在在自己操作獲利的同時也致力於為廣大中小投資者提供一種全新的操作理念，改變散戶七虧二平一賺的局面。以下模型不依賴技術指標，盤中不盯盤，不對股指及個股當天走勢做判斷，所有的判斷都取決於公司年度報告及公開信息，而且只參與各行各業龍頭股，持有全國最優秀的各行業龍頭，通過波動博弈模型來獲取應得的利潤，利潤多少取決於市場，市場願意給多少就拿多少，以不變的模型和計劃來應對萬變的市場。

一、個股篩選模型

看年報過程中給公司打分，制定不同分數區間，重點是篩選出各行各業的龍頭股及成長股，將公司分類建立股票池，重倉股只在最高分的幾隻個股中選取。每年出年報時重複打分。

二、個股定價模型：

對於優質個股要對其價值進行判斷，定好目標位後和當前價格做比較，如果當前價格低於目標價則開始建倉參與，並制定未來的操作計劃。

三、資金管理模型

則是將資金做好計劃，先為不可勝，以待敵之可勝，也就是不管大盤或個股跌到什麼位置都有資金可以買入。要能應對一切突發情況，比如戰爭、疫情等突發事件。

四、波段操作模型：

主要在重倉股中實施底倉加波段的操作策略，底倉一般是拿到目標位清，波段倉則主要用於做波段降低成本。小倉股則採取建立底倉後，每下跌一定百分比加倍補倉的方案。

閱讀更多 波動博弈戰神 的文章

關鍵字: 美好，一直在身邊 電信 微電子