東北證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
錦江酒店(600754)
事件：
根據公告，公司通過非公開協議轉讓方式向實際控制人之全資附屬公司及控股股東轉讓4家子公司股權。具體交易包括向錦國投轉讓達華賓館70%股權、向錦江資本轉讓天津錦江之星100%股權、向錦江資本轉讓寧波錦波旅館100%股權及滴水湖錦江之星70%的股權。
點評：
釋放資產增值收益，預計增厚稅前收益4.14億。本次轉讓的4家子公司2019年淨利潤分別為220.6萬/74.6萬/46.2萬/-237.3萬，本次轉讓評估價值分別為2.45億/5626萬/4574萬/9589萬，對應股權轉讓價格分別為1.71億/5626萬/4574萬/6712萬，預計本次交易將產生稅前收益約4.14億元。
推進輕資產發展戰略，未來或繼續轉讓直營物業。錦江酒店層面未來將專注酒店管理，自2019年初公司已開始考慮出售直營酒店物業資產，2020年1月已出售西安、鄭州兩家錦江之星酒店物業給集團關聯方。公司未來不排除繼續出售直營物業，涉及錦江之星和時尚之旅共40多家物業，出售物業資產後的門店將繼續作為公司的加盟店運營。
考慮本次股權轉讓的業績增厚，上調2020年盈利預測。預計公司2020-2022年營收分別為134/161/171億，歸母淨利潤分別為10.3/14.3/17.1億，對應2021年PE為16倍。長線看酒店龍頭成長確定性不變：連鎖化率提升+中高端佔比提升+輕資產擴張成長路徑清晰，寒冬後龍頭的競爭地位將更加穩固。維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟風險，整合不及預期風險，疫情繼續擴散風險。
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