宏赫臻財
為您投資助力
護城河評級系列
導讀：本系列研究最初基於對上市公司競爭優勢（護城河）的強弱進行評分，隨著模型項目的不斷成熟和增加，目前大家權且可將“護城河”看作是廣義的，我們旨在對一家上市公司的基本面投資價值進行評分和評級。（當前版本：9.2）
點此⇨【定製專屬護城河評級】
建議使用iPad Pro、微信PC端、宏赫網頁版等大屏閱覽。
細分行業=>【40家GICS“生物科技”行業滬深港上市公司初篩選】
等不到你鐘意的該行業公司？請點擊=>【定製護城河】
1公司出鏡
（2019年Q4版）上市以來
- 長春高新自上市以來23.3年，年均複合收益率為約21.01%。截止當前評測日近五年年均複合收益率為46.84%。
- 最新股價對應近12月股息率0.13%。（股息率：只代表過去12個月累計派息/最新總市值）
- 2019年末扣非加權ROE為【28.55%】
[注]：本文數據來源：iFinD，宏赫臻財研究中心，數據日期：2020/03/31
上市以來整年度市值增長率PK指數
（05年前成立的以05年起計，指數為中證800指數）
- 2004年末至今15個整年度段裡10年市值增長戰勝指數，勝率【67%】，今年以來暫時領先指數（疫情所致，偶然中也有必然）。
- 期初至今15.3年的光陰裡市值從7億增長至1076億，實現年均複利回報率31.7%，同期指數年均增長9.3%。
公司主要業務
公司主營業務為生物製藥及中成藥的研發、生產和銷售，輔以房地產開發、物業管理及房產租賃等業務。公司經過多年的產業佈局和研發投入，醫藥產品覆蓋創新基因工程製藥、新型疫苗、現代中藥等多個醫藥細分領域，是公司業績的主要來源。房地產業務進行有計劃的土地儲備，立足特色地產開發與經營。
行業地位
（橫向戰略比較，還需結合主營可比性）
細分行業營收&淨利潤規模排名Top10（單位 億）
長春高新營業收入排名4/40；淨利潤排名3/40。
注：該對比僅供參考，投資者請自行結合該公司主營業務具體考察其橫向可比性。該細分行業選取A股上市的GICS行業細分為【醫療保健-製藥、生物科技和生命科學-生物科技-生物科技】的40家公司。數據為TTM值。
行業最新數據
---
資產結構
（新手看利潤表，老手看資產負債表）
資產負債表
- 2019年四季報負債/淨資產：44%；負債/總資產：31%。
主要資產構成圖
[注]：2019年Q4總資產【127】億；淨資產【88】億，負債【39】億；
總市值【905億】；當前總市值【1076億】
第一大資產為貨幣資金37.3億，佔比29.3%；18Q4佔比19.8%。
第二大資產為存貨17.5億，佔比13.8%，18Q4佔比19.5%。
第三大資產為固定資產合計15.1億，佔比11.9%；18Q4佔12.6%。
有形資產佔總資產比例【59%】，無形資產+商譽佔比【2%】
2營收一覽
營收結構
最新財報營收分類&地域分類佔比圖
近四年營收前五分類結構圖
- 主營1業務2017-2019三年複利增長率分別為：62.4%、50.7%和37.9%。
- 主營2業務2017-2019三年複利增長率分別為：11.7%、-1.8%和58.0%。
近四年毛利率前五分類趨勢圖
- 基金工程藥品、生物類藥品業務板塊佔比79%。且營收增速較好，高毛利率。
- 房地產業務板塊作為輔助業務，毛利率相對其他主營業務較低。
歷史營收
營業收入、歸母淨利潤和經營性現流淨額分段複利增長率
- 未3年為機構一致預期，經常不靠譜，僅供參考。往往是悲觀時預期悲觀，樂觀時預期樂觀。投資者需甄別箇中機會。
歷年營業收入、淨利潤、現金流及未來三年預測圖
- 預測值為機構一致預期均值，只作參考不一定靠譜。
- 過去五年歸母淨利潤複合增速：41.03%，2019年增速76.36%，未來三年一致預期複合增速為37.09%。
滾動近四季淨利潤、營收及增長率趨勢圖
（考量基點：近20個季度，下同）
滾動柱圖連續逐季穩健增加為加分項。
- 近四季營收含金量較高；淨利潤含金量高。
- 淨利潤整體穩步攀升，營收波動向好增長。
單季度淨利潤、營收及增長率趨勢圖
- 營收季節性不明顯。
近四季銷售費用、管理費用一覽
投資者可關注近四季銷售和管理費用與毛利潤之比持續小於30%的公司（綠線低於下紅線為優異，靠近為優秀），具備較高的競爭優勢，若30-70%之間為可接受區域（圖中紅色直線之間），若大於70%需要警惕，說明該公司產生淨利潤的能力較弱。
長春高新該指標18Q1以來逐漸走強，整體處於可接受態區域。
最新值47.4%，近四季度均值53.7%。
3現金流
近四季經營活動產生現金流淨額對比歸母淨利潤
- 經營現金流量淨額近四季充沛。
- 近5年經營現金流佔淨利潤比例均值為【1.04】
- 近5年自由現金流佔淨利潤比例均值為【-0.21】
近年現金循環週期
現金循環週期又可稱為淨營業週期，是考量企業日常運營環節的現金流狀況，優先關注那些該指標小於60的企業，負數更為優，表示企業的還款週期遠大於存貨變現期。警惕該指標大於360的企業。
- 公式：現金循環週期=存貨週轉天數+應收賬款週轉天數-應付賬款週轉天數
- 現金循環週期指標：【差】。（行業屬性）
4盈利能力
【本公司】
總資產收益率（ROA）、淨資產收益率（ROE）及淨利率分段均值一覽
盈利能力趨勢圖
- 各項盈利能力指標在良好線上越高越好。
- 長春高新12年後各盈利指標均在良好線上。
近四季ROE（左軸）及ROIC（右軸）趨勢圖
關於ROE和ROIC
- 若一定要將問題簡單歸結的一個指標的話，便看ROE。
- 巴菲特控股管理的伯克希爾公司制定的業績衡量標準是15%的淨資產收益率以上；巴菲特重倉的歷史持股ROE均在20 %以上，甚至更高。
- 從ROE的趨勢圖可以判斷企業價值擴張期：看ROE能達到的高度、ROE維持在高水平持久性、ROE的增長能力。
- 投入資本收益率ROIC，是一個久經考驗的分析資本收益的比率，這個比率調整了資產收益率和淨資產收益率的某些特性。
- 擁有持續較高ROIC的企業如皇冠上的明珠，要佔據你組合的重要位置。
- 當前ROE：21%+；ROIC：24%+，一致預期ROE 26%+。
- 長春高新ROIC指標近四季站上優秀線。ROE在優秀線邊緣波動。
【細分行業】
細分行業盈利能力橫向對比Top10
長春高新
毛利率85.7%，排名5/40；ROIC*21.7%，排名第7；ROE*21.4%，排名第5.
- ROIC*取值為TTM值和上年年報值的均值；（港股為上年報值）
- ROE*取值為TTM值和上年度扣非加權值的均值。
- 需關注細分行業主營業務差異性，可比性。
[注]：該行業的分段深度比較研究請點文末原文鏈接進入我們商城首頁內的細分行業臻選專欄，找到GICS或申萬相關的細分行業研究查看。
5杜邦分析
杜邦分析分階段一覽
近十年杜邦分析趨勢圖
- 宏赫臻財建議關注未來杜邦指標趨勢呈現：【低槓桿或適度槓桿+週轉率接近或大於1且有向上趨勢+穩健增長的中高淨利率】
- 杜邦結構：【良-】（主觀評測描述範圍：優-良-中-差）
- 關注後期週轉率和權益係數是否恢復。
6更多財務指標分析
宏赫基本面運營效率六指標
……
……
……
閱讀更多 宏赫臻財 的文章
