上海證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
全志科技(300458)
公司動態事項
公司4月2日發佈2019年年報，報告披露公司期間營業收入14.63億元，同比增長7.23%；實現扣非歸母淨利潤0.86億元，同比增長60.51%；實現歸母淨利潤1.35億元，同比增長13.97%。
事項點評
公司研發費用收斂汽車電子與智能終端迎來業績釋放
公司產品包括智能終端應用處理芯片、智能電源管理芯片、無線通訊模組及其他產品，營收佔比分別為67.34%、11.13%、9.29%、12.24%，產品應用涵蓋汽車電子、智能音箱、高清機頂盒、智能家居等方向。公司智能終端處理器芯片營收9.85億元，同比增長17.49%，營收佔比提升5.88pct，業務增長主要得益於智能音箱、汽車電子等業務成長。從盈利能力來看，公司2019年綜合毛利率為32.31%，相較於2018年同比下跌1.9pct，毛利率下跌主要系公司平板類業務受到海外業務影響。公司淨利率9.05%，同比上升1.2pct，公司淨利率提升主要系研發費用和銷售費用下降。公司2019年研發費用2.95億元，上年同期3.12億元，研發費用收斂主要系公司汽車電子和智能終端產品從研發階段轉入商用。從營運能力來看，公司存貨週轉天數和應收賬款週轉天數分別為157和12，上年同期分別為140和14，公司營運能力維持穩健。
公司平板業務有望觸底反彈
公司2012-2013年業務迎來增長迅猛，主要受益於平板電腦產業的快速崛起，但由於智能手機產業的競爭和衝擊，公司該業務進入數年調整期，公司業務佈局逐步向智能終端和汽車電子側重。2019國際貿易擾動加速公司平板業務觸底，結合疫情防治帶來在線網課的需求，公司平板業務有望迎來觸底反彈。
關注汽車電子與智能家居業務成長
公司車載芯片是國內通過車規級AEC-Q100認證的稀缺標的，是後裝市場頭部供應商，並已經切入C車企前裝市場。在集成電路產業國產替代加速背景下，公司車載芯片業務開拓有望獲得政策助推。在智能家居領域，公司智能音箱產品與BATJ等企業已有合作，2019年出貨量達到千萬量級；公司智能家居產品公司與美的等家電巨頭形成良好合作，產品應用包括圖像識別和語音識別，智能家居產業的發展帶來公司相關業務成長。公司智能機頂盒業務主要與互聯網公司合作，市場份額穩定。隨著未來4K、8K高清視頻產業的發展，公司在智能大視頻、超高清應用的前期佈局將會發揮積極作用。
盈利預測與估值
我們預期公司2020-2022年實現營業收入16.09億元、18.52億元、22.22億元，同比增長分別為9.94%、15.10%和20.00%；歸屬於母公司股東淨利潤為1.63億元、2.21億元和3.00億元，同比增長分別為20.90%、36.05%和35.34%；EPS分別為0.49元、0.67元和0.91元，對應PE為58X、43X和32X。未來六個月內，首次覆蓋給與“增持”評級。
盈利預測與估值
（1）疫情防控影響全球經濟大幅波動；（2）汽車電子及智能家居產業推廣不及預期。
閱讀更多 Dword 的文章
