4月3日，大華股份公佈了2019年度報告。報告顯示，2019年大華股份實現營收261.49億元，同比增長10.5%；歸屬上市公司股東的淨利潤為31.88億元，同比增長26.04%；加權平均淨資產收益率達到22.74%。

綜合近3年財務數據，大華股份的營收和利潤呈上升趨勢。營收增長率則逐年遞減，與去年同期相比遞減約15.1%；淨利潤增速同比增長約19.6%，盈利水平得到顯著提升。

此外2019年大華經營活動現金額16.01億元，同比增長67.55%。在2020年這個現金為王的時代裡，大華現金流的好轉為大華未來的活動提供了強大的保障。

從財報給出的數據我們可以看出，大華在保證高營收增長的情況下利潤率大幅回彈，26.04%的利潤增長率無疑代表著大華2019年盈利水平大幅提升。雖說與海康相比依舊有著體量上的巨大差距，但同去年同期的年報相比，2019年大華的成績單是讓人眼前一亮。

財報及企業分析

縱觀2019大華財報，我們可以從以下幾個角度來分析。

1.營業收入穩定增長，但增速放緩。同去年國內安防市場總體規模增長6.83%的行業平均增速相比，大華仍然保持了業內頭部的增長速度，只不過無論是從淨增量還是增長速度大華都表現出了放緩的趨勢。

這是由多種因素決定的，一方面安防行業野蠻成長的時期已經過去，一超一強的格局已經基本形成，另一方面由政府對於項目的管控也更加嚴格，雪亮工程等項目進入收尾階段，新一輪的安防相關政策還在落地過程中，市場迎來了一個過渡的階段。

此外，市場需求、投資力度、海外政策影響、企業結構調整等方方面面都讓包括大華在內的頭部安防企業增速放緩，這也是大勢所趨，畢竟一個安防行業正在逐漸走向成熟，野蠻生長的時代紅利在逐漸褪去。

2.從市場需求和投資力度上看，在去年莎車縣PPP項目被叫停後，政府已經逐步完成了項目的審核把控機制，在2019年大華To G業務表現出增長的勢頭，據大華董秘吳堅先生透露，大華To G業務較大幅度高於業界平均水平，其中大交通板塊表現優異，行業市場佔比達到40%；SMB業務略有下滑，這是由於公司主體對於分銷業務控制加大導致的；C端收入小幅上漲約為5億元，不過大華計劃今年開展線上商城業務刺激C端活力。

從董總的這一番話我們不難看出，像大華這樣的頭部企業To G市場依然是他們主要的業務來源，是支撐大華髮展的重要動力，隨著新基建概念的提出和落地、再加上今年智慧城市的建設，想必我們都可以繼續期待大華今年的表現。

3.從海外市場的發展來看，大華今年保持了較高的增長速度。在海外市場，大華2019年實現營收96.76億元，同比增長12.80%，在中美貿易戰的大背景下依舊錶現出了強勁的發展勢頭。據大華方面透露，2019年大華的海外業務在拉美、中東、北非地區發展迅速。比如在迪拜就舉辦了迪拜HOC發佈會，反響熱烈。但北美和歐洲市場受貿易戰影響則發展緩慢，還要看進一步的時局變化。

大華的HOC不僅志在國內，更在國際市場上迅速部署落地

雖然中美貿易戰給安防企業的海外戰略增加了難度，但全球城市化的進程仍然在加快，對於安防和智慧城市的建設需求也在不斷增加，隨著印度、南非、巴西等國家智慧城市建設的發展，安防企業海外市場整體的發展方向將得到飛速的發展。

4.從創新業務發展的角度上來看，大華今年在創新業務上表現出色，除了在零跑汽車的投資上虧損1.15億外，剩下創新業務都維持了較快的發展速度，據大華董秘吳堅透露，大華股份在創新業務板塊的子公司整體增速都保持在50%以上，未來將有持續發力的可能。

在疫情期間，遠程辦公、紅外測溫等業務持續發力，也給眾多安防企業在研發能力、市場應變能力、解決方案搭建能力提出了新的要求，大華能夠在疫情開始時就迅速響應並推出解決方案，說明大華在創新業務方面始終沒有懈怠，表現出了龍頭企業對危機和機遇特有的敏銳性，這也說明了大華對於創新業務板塊的重視。

大華業務構成佔比

從年報來看，大華的表現已經超出了人們對於它的預期，尤其是在利潤增速方面，達到了26.04%。對於大華這樣體量的企業來說實屬不易。此外在現金流方面，大華擁有16.07億元的經營活動現金，在2020年開年不利，疫情普遍影響各行各業發展的環境下，企業擁有健康的現金流無疑能為提升企業信心乃至保障產業供應提供保障，大華在這方面的準備讓人倍感安心。

而此次年報也是大華利潤率回彈的第一年，我們能否據此判斷大華重回發展的快車道？這還要具體情況具體分析。

大華重回快車道，背後推力在哪？

從大華的年報中，我們不難看出一個有趣的現象，在利潤率、毛利率、營收增長等指標方面維持了去年同水平的情況下，但淨利潤和利潤增長率卻大幅上升，尤其是利潤增長率由2018年的6.4%增長到了26.04%。

2019年大華淨利潤率強勢反彈

這意味著，在產品單價和公司發展速度不變的前提下公司利潤獲取卻得到了顯著提升。再加上公司經營性現金額同比增長67.55%，達到16.01億元的數據，我們很容易得出利潤增長的原因。

1.大華在毛利基本不變的前提下利潤大幅增長，說明解決方案和產品的銷量在穩步成長。

2.大華2019年度項目的回款狀況表現良好，2018年莎車縣PPP項目的經驗已經得到了集中反思。據大華董秘透露，大華目前在To G項目上同政府有良好的合作關係，成立了應收款收款專項小組，保持政府項目的良好運轉和回款的健康運行，在此基礎上，已經確認未來三年內合作的政府相關部門都擁有良好的回款能力，能夠保持公司資金流的順利運轉。

3.公司具有完整的發展閉環，在這方面，大華作為民企首先具有良好的企業內部改革機制體制，其次公司已經具備了產品快速迭代的能力，在技術方面成立了五大研究院，在先進技術、中央、大數據、芯片領域持續發力，具備了頭部企業應具備的全要素競爭能力。形成了業績穩步增長的發展閉環。

4.客戶運營體系不斷髮展，在這方面，大華上線了客戶沙盤服務，幫助客戶迅速落地系統，在疫情期間，只有大華等為數不多的企業能做到送貨上門、現場佈線、指導調試、後期維護等方面，不得不說，大華在服務這塊讓人放心，甚至有點延伸到第三產業的意思。

在To G方面，大華憑藉多年的經驗更做到了對政府合作部門痛點的精準打擊，以公安解決方案為例，大華已經針對公安場所和流程形成了六大類，147個子類的業務場景解決方案，形成了數據閉環，大華對於客戶的研究可見一斑。

大華公安解決方案實例

雖然大華在發展過程當中依然存在著各種各樣的問題，但我們還是要看到它的優點，尤其是今年在利潤增長上的強勢回彈告訴我們，這是一個我們都必須尊重和學習的龍頭企業。

結語：2020，大華會繼續起跳嗎？

在股市上，評判企業好壞的標準主要看營收增長、利潤增長和市盈率的變動。而大華這三項數據在2019年年報中都表現的可圈可點。誠然，我們不能用投資股票的心態去看大華的發展，但此次大華年報上利潤增長也代表著那個我們熟悉的“瘋狂生長”的大華正在迴歸。

2020年初，新冠疫情給予了安防企業全新的考驗，也讓世界對安防設備的需求再次提升，在此基礎上大華2020年又會給我們什麼答卷，能否乘著“新基建”的機遇再次踏上高增長的軌道，完成業績上的起跳，值得我們每個人期待。

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