公牛集團2020年2月才剛上市，目前只能看到上市前的財務數據。截至2020年4月3日，該公司股價已經從發行價的59.45元蹦到150元了，PE（TTM）40倍左右，市值903.2億元，市盈率不算低，市值規模也已經不小了。
下面我們通過財務數據來看看公牛集團的基本面。
一、現金循環週期為負，體現產業鏈強勢話語權，反映該公司產品暢銷。
現金循環週期是指從支付原材料貨款開始到最終收回本公司貨款為止的時間過程。現金循環週期為負數的企業一般都很牛。
該公司本期（指2019年三季度，下文同）現金循環週期為-17.85，說明該公司做生意不僅不用自己掏錢，還可以利用產業鏈上下游的資金來賺錢，也說明該公司在產業鏈擁有強勢的話語權。
該公司應收賬款週轉天數只有7天，週轉速度非常快。根據招股說明書，該公司對經銷商一般採取“先款後貨”的結算模式，從而使得應收賬款餘額較少，週轉快。這也是對經銷商比較強勢的體現，也側面反映該公司產品在市場比較受歡迎，銷售通暢。
應付賬款週轉天數卻高達76.63天，是對上游供應商強勢的體現。一方面對經銷商先款後貨，另一方面又延期2個多月支付供應商貨款，從而使得該公司現金循環週期為負。
二、淨資產收益率一騎絕塵，盈利能力非常強悍。
該公司2017年和2018年的淨資產收益率分別為59.75%、69.60%，2019年前三季度的淨資產收益率就高達42.50%，這個盈利能力簡直逆天。
通常我們認為淨資產收益率超過20%就非常優秀了，公認非常能賺錢的白酒龍頭貴州茅臺2018年淨資產收益率也不過是34.46%。
從這個角度看，公牛集團的盈利能力是非常強悍的，甚至比貴州茅臺還強。不過，隨著IPO上市，淨資產規模的擴大，公牛集團的淨資產收益率未來估計會下降。
三、賬面貨幣資金充裕，富得流油。
該公司本期賬面貨幣資金為14.51億元，交易性金融資產27.74億元，廣義貨幣資金合計42.25億元，佔總資產比例為60%，也即賬面資產中有6成是現金，可謂富得流油。
本期有息負債為0，說明該公司真的是不差錢，沒有向銀行借款。這也說明該公司資金獲取和沉澱較好。我們可以通過2個財務指標來看看該公司的現金獲取和沉澱情況。
1.淨現比高，賺的都是真金白銀。本期淨現比為1.16，也即賺取的1元淨利潤，實際收到現金1.16元，利潤含金量較高，賺的都是真金白銀，現金獲取能力較強。
2.資本開支小，自由現金流充沛。2016年至2018年，該公司經營活動現金淨流量分別總和為48.53億元，資本支出總和為12.62億元，自由現金流總和為35.91億元。可見，該公司總體上資本開支較小，自由現金流充沛，現金沉澱較好。
本期自由現金流為17.26億元，同期營業收入為75.32億元，自由現金流/營業收入=22.92%，一般情況下，如果一家公司的自由現金流佔營業收入比例大於5%就相當於印鈔機了，可見公牛集團強悍的現金獲取能力。
3.這麼有錢為什麼還上市？公牛集團本次IPO募集資金35.0億元用於產能擴建。但事實上，公牛集團是不差錢的，賬面廣義貨幣資金高達42.25億元，也即該公司運用自身資金去進行產能擴建，也不存在任何問題。
那公牛上市的目的何在？那是因為上市除了募集資金以外，還有很多其他的好處，如加大品牌宣傳、規範公司治理、實施股權激勵等。
四、扣非淨利潤/歸屬淨利潤高達98.29%。
本期歸屬淨利潤17.5億元，扣非淨利潤17.2億元，扣非淨利潤/歸屬淨利潤=98.29%，說明該公司的利潤基本上是由主營業務貢獻的，不靠那些七七八八的非經營性損益，利潤質量好。
那公牛集團有無風險呢？根據招股書， 給大夥總結了以下比較重要的風險點。
1.關注成長性風險
- （1）高市場份額同時意味著天花板臨近。該公司轉換器（插座）業務收入佔比超50%，是傳統優勢業務，2018年天貓線上銷售排名第一，天貓市場佔有率66.39%。擁有較高的市場份額，說明該公司產品市場競爭能力強，但同時又說明臨近天花板。本期營業收入同比增長14.85%，而2017年、2018年營業收入增長率分別為34.91%，為25.21%，可見，該公司營業收入增長率呈現放緩的趨勢。
- （2）受房地產發展形勢影響大。該公司的牆壁開關插座、LED 照明產品與房地產行業有較強的相關性，其中牆壁開關插座產品在 2018 年以來受到房地產宏觀調控等因素影響，出現了銷售增速的放緩。如果未來國內房地產市場或相應的房屋裝修市場出現下滑，將對該公司的業績造成一定衝擊。
- （3）新興業務發展面臨較多挑戰。該公司自2014 年以來先後進入 LED 照明和數碼配件等新領域，目前兩者合計佔營業收入比例14%左右，還沒有到可以挑大樑的階段。且該公司也認識到，LED照明和數碼配件已經是一個比較成熟的市場，市場競爭激烈，且數碼配件渠道、大客戶渠道與現有優勢渠道的重合度相對較低，相應市場開拓經驗不足，一切還需要不斷摸索前進。
2.密切關注原材料價格波動風險。該公司直接材料佔主營業務成本比重超80%，原材料的採購價格對公司主營業務成本存在較大影響。該公司2017年度、2018年度毛利率分別為37.79%、36.62%，較2016年度 45.21%的毛利率下降較多，原因之一就是原材料採購價格總體上升。
2019年以來，由於原材料價格下降等因素影響，毛利率重新提升至40%以上。如果未來原材料價格波動較大，則對該公司的盈利水平會造成一定衝擊。投資者需要密切關注銅材、塑料等大宗商品的價格波動情況。
綜上，公牛集團目前財務基本面是非常好的，盈利能力強，現金流好。開關插座是其傳統優勢業務，是一頭十足的現金奶牛。但也面臨傳統業務臨近天花板的成長性風險，該公司目前正在拓展新領域，但是也同樣存在不少挑戰。目前40倍PE，考慮到目前該公司不到15%的營業收入增速，已經不算很低，建議保持關注。
注：這裡只對財報進行點評，就表論表，就數字論數字，不作為任何投資參考意見。
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