渾水公司1月31日的時候發佈了一個針對瑞幸咖啡的做空報道，上圖是我2月1日夜報的部分內容。感覺就是這份很黑材料很硬，是第一手資料，瑞幸很難自證清白。
對了，就是紅圈裡面那個長下影線，當天最多跌了24%，但很快就凸凸回去一半，之後還持續漲了半個月多。市場的這個反應，和之前渾水連續做空失手有關。
上圖是近十年渾水對中概股的做空記錄。總共15家公司，做空成功10家，失敗5家（畫紅圈的那幾個）。失敗的標準就是在做空後股價又持續創新高。
渾水做空的標的都是美股或者港股，因為這兩個市場都允許做空個股，還有傳說中的N倍做空工具，能以小博大。比方說買上一個10倍做空個股的產品，股價跌1塊錢你就賺10塊錢，美滋滋。大A股幾乎沒有個股做空機制，唱空只賺嘴炮不賺錢還得罪了一大幫人，所以傻子才會去做空。
肉戲來了，渾水在2016年前做空成功率很高，除了分眾傳媒和新東方以外，其他都被幹死了，但2017年後做空成功率是可憐的鴨蛋。好未來（學而思）和安踏你們肯定知道，敏華控股就是做芝華士沙發的，行業內算業績逆天了。
渾水做空的理由都是業績造假，但都有吹毛求疵的嫌疑。上圖是渾水對於好未來2015-2018財年財報分析，結論是大概是每年都虛構利潤，其中2018年只有區區10%。在不同的財務準則下，利潤差10%太正常了，基本屬於沒事找事。
對安踏的指控更搞笑，認為公司和經銷商之間有關聯交易，安踏是經銷商的爸爸，把很多屬於經銷商的利潤移到了上市公司賬上。這個我就有點無語了，難道格力不也是這樣做的麼？可能老外沒學過“周瑜打黃蓋”這個成語吧，經銷商願意這麼幹你管得著麼？
概括一下，之前被渾水做空成功的公司都屬於名字都沒聽說過的，失敗的都是行業內的大龍頭。如果自己看這幾份失敗的做空報告，共同點就是沒啥實錘，基本上都是在財報裡面雞蛋裡挑骨頭，玩數字遊戲，扯淡為主。
不過並非是渾水的水平不行。因為做空有戰略上的做空，也有戰術上的做空。 所謂戰術上的做空就是明明看好這家公司，但股價太高買不下手，就先拋出一份做空報道，跌下來正好加倉。失敗的這5次，本質上應該都屬於戰術做空，達到了戰術目的。
戰略做空則是有實錘，真的想搞死你。上圖是渾水做空輝山乳業的時候，潛入生產基地拍的照片。從圖片來看慘不忍睹，簡直是牛生的噩夢。反正不管財報長什麼樣，光看這幾張圖就要強烈的做空願望。
以上就是第一手資料的作用。財報再怎麼去雞蛋裡挑骨頭，做財報的肯定都是頂級事務所，不太可能出現原則性問題。但財報沒問題不等於底層數據沒有問題，而底層數據有沒有問題那就要看第一手資料或者說現場資料了。
很巧，這回渾水做空瑞幸咖啡運用了大量的第一手資料。如渾水的調查員潛伏在瑞幸店長群裡，得到了訂單編碼的規則。通過這個規則不難發現，實際銷售的訂單數量是訂單編號的幾分之一。
對比一下，渾水是怎麼做空瑞幸咖啡和輝山乳業的，又是怎麼做空好未來和安踏的。前者是第一線、實錘、圖片視頻一起上，後者是財報裡玩數字遊戲打嘴炮。
所以前者是真做空，看到了趕緊要逃。後者是假做空，說不定還是買入的機會。概括起來就是：有圖有真相，見了趕緊跑....
看到圖不跑還殺進去的，那就是送菜了。
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