3月28日，红旗连锁（002697）发布了2019年年报，正如其2月27日发布的2019年业绩预告，公司在2019年实现了盈利大跃进，在营收仅增长8.35%的情况下，营业利润增长超50%、净利润增长超60%，盈利增幅相当亮眼。
在业绩预告中，红旗连锁披露“利润增长主要是专注主营业务、科技创新充分运用大数据、门店提档升级、优化产品结构、加强内控管理及内部开源节流”，如果业绩增长的原因真如披露所说，那么，公司的业绩增长必然会在两个方面有所体现，其一，主营表现强劲；其二，内部管理效力提升，管理费用等期间费用表现为下降趋势。接下来我们将对此作详细的分析。
一、营收增长不及大市
红旗连锁是一家立足四川成都的连锁超市企业，其战略发展方针为“以四川为中心、成都为核心”，其本身属四川省内便利超市行业的龙头企业，其营业收入的增长自然就应该与四川省的整体发展状况息息相关。我们先看四川省的相关情况：
注：截自红旗连锁2019年年报
从行业的增长率来看，没有低于10%，在此情况下，红旗连锁8.35%的营收增长，很难说及格。
我们再看红旗连锁的各主要商品营收及增长情况：
注：截自红旗连锁2019年年报
可见，红旗连锁主要经营品类包括食品、烟酒、日用百货等，从四川省的情况来看，粮油、食品、饮料、烟酒类的同比增长达13.8%，日用品增长达15.2%，而红旗连锁食品增长9.12%、烟酒增长12.88%、日用百货增长1.05%，明显不及行业增长。
二、开源节流成效不足
前面我们分析了，红旗连锁的营收增长是低于行业增长，那么“专注主营业务、科技创新充分运用大数据、门店提档升级、优化产品结构、加强内控管理及内部开源节流”能导致毛利率增长么？根据红旗连锁公告的年报数据，2018年毛利率29.36%，2019年毛利率30.89%，很显然，这个提升几乎可以忽略不计，以收入、毛利的小幅增长，形成利润的大幅增长可能么？当然有可能，比如，期间费用的大幅下降，如果真是期间费用大幅下降，这与业绩预告所称“开源节流”也基本相符，可是，事实如何呢？
且看下表：
2018、2019两年的利润表简表
在销售费用、管理费用、财务费用中，除财务费用下降外，其他两项费用则分别增长了13.62%、20.99%，增幅是超过营业收入增幅的，而财务费用虽有所下降，但下降的绝对额111万元，显然，通过“开源节流”实现利润大幅增长也是站不住脚的。
三、利润大幅增长的真正原因
通过上面的分析，我们基本可以说，红旗连锁披露的利润增长原因并非其利润大幅增长的真正原因，那么其利润增加的真正原因是什么呢？我们回到上述的利润表简表，从表中来看，2019年营业例如较2018年增加的绝对额是19381万元，增幅51.86%，除此之外增幅最高的就是投资收益，增幅225.13%，增加的绝对额12722万元。2019年，红旗连锁实现了18373万元的投资收益，如果不考虑投资收益的影响，公司营业利润的增幅将较51.86%大幅下降，而18373万元的投资收益对营业利润的贡献也达到了32.37%。相比辛辛苦苦的“专注主营业务”，几笔投资产生的收益诱人多了。
可见，投资收益已成为红旗连锁2019年盈利大幅增长的主要原因了，那这个投资收益是怎么形成的呢？我们来看年报附注的信息披露：
图1：投资收益披露信息，截自2019年年报红旗连锁
图2：长期股权投资披露信息，截自红旗连锁2019年年报
这下就很清楚了，投资收益主要为权益法核算的长期股权投资收益，而这个长期股权投资正是对四川新网银行股份有限公司的投资。根据公开信息，红旗连锁是新网银行的发起股东之一，认缴股本45000万股，持股比例15%。根据在企业预警通平台获取的数据，新网银行2019年实现净利润11.24亿元，以15%的持股比例计算，权益法下可确认投资收益约1.69亿元（未作调整），与红旗连锁确认的投资收益相符。
只是，新网银行作为一家成立不久的民营银行，近年来发展较快，根据企业预警通平台数据2019年新网银行总资产442.36亿元，较上年361.57亿元增加22.34%，在此情形下，相比新网银行也不会大额分红吧。不过，对红旗连锁来说，新网银行仍是一块比较优质的资产。
到此，我们也弄清楚了，红旗连锁利润的增长虽与其披露内容有一定关系，但考虑到投资收益对2019年盈利的实际影响，基本可以认为红旗连锁披露的原因实则与利润增长关系不大。
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