华兰生物一季报数据不再赘述。想说的是，可以看到不少数据以外的东西。
一、销售结构与疫情需求一致
合并利润表表显示，收入同比减少了约1830万元，营业成本却2840万元。
说明销售的主要是低毛利率产品。公司血液制品毛利率较疫苗产品低30个百分点。因此，2020年一季报销售的主力产品是白蛋白或静丙蛋白一类的增强免疫力的产品。这一判断与疫情治疗及保健需求一致。
二、存货反增可能与新冠疫苗有关
（一）开工率
一季报存货仅减少1700万元，与销售收入6,78亿元差距较大，说明公司采购或生产了四五亿元的原材料、在产品或产成品。
公司主要原材料是采集的血浆，疫情期间只会同比大幅减少；增加在产品和产成品的可能性较大，与公司披露的开工程度一致，也与现金流量表中采购商品、劳务的支付现金同比减少1.11亿元一致。
（二）生产了什么？
可能是补充血液制品存货，只是血液制品处在去库存阶段，补充流感疫苗存货的可能性较大。
网传公司已研发冻干鼻喷重组新型冠状病毒减毒疫苗，应该是把新冠病毒S蛋白重组至减毒流感疫苗之中，该技术路线与陈院士的一致。
公司是把减毒流感疫苗作为载体，陈院士的以腺病毒作为新冠病毒S蛋白的载体。两个疫苗载体的选择体现了各自的优势，但是腺病毒载体的阻碍效应相对较大。
当然，公司披露了另一条技术路线是新冠灭活疫苗，不开除是把灭活流感病毒作为新冠疫苗S蛋白的载体。
如果国家启动特别评审机制批准疫苗上市的话，此时生产流感疫苗当然有助于提高生产能力。
重组疫苗
三、直接减利因素是什么？
合并利润表中，公允价值变动收益-1288万元，占了净利润同比较少金额的六七成。首先，这笔亏损与主要业务无关，其次，这笔亏损是上季度计提理财收益时高估的部分。
四、疫苗公司贷款购建固定资产是什么？
合并资产负债表、合并现金流量表显示新增5000万元贷款，母公司报表无此项。说明属于合并范围、非全资的子公司的贷款，那么只能是疫苗公司。
合并现金流量表显示，购建固定资产、无形资产及其他长期资产支付现金同比大致增加5000万元。说明该5000万元用于公司披露的新冠疫苗生产车间的建设，事情紧急又在疫情期间，一笔现金付给承包商。
閱讀更多 勤奮發現價值 的文章
