有一種說法：“投資是一場孤獨的修行。”意指投資要克服人性弱點，保持獨立思考。
“獨立思考”，看起來不難，但即使是專業的基金經理有時候也難以做到這一點。比如有時候，基金經理的行為高度同質化，因此出現了金融地產抱團、消費股抱團、科技股抱團等等。
來源：招商證券 《“抱團”啟示錄:那些年我們一起抱過的團》2019年7月4日
因此，每一輪抱團中，都會湧現一批明星基金經理，一旦抱團瓦解，這些基金經理又暗淡下來。
如果說投資是孤獨的修行，那少數派基金經理最是難得。這樣的基金經理需要堅定的信仰和強大的心臟，不跟風、不人云亦云，堅持自己的獨立思考和投資理念。
蕭楠就是市場中“少數派”基金經理之一。他認為，所謂“少數派”，就是和目前主流的投資策略高度差異化。同質化的策略會攤薄潛在的收益率，因此想要取得超越平均的收益率，應該立志於做出差異化的產品來。
這樣差異化的產品為持有人帶來可觀的長期回報。WIND數據顯示，截至2020年3月27日，蕭楠自2012年9月管理易方達消費行業以來，任職總回報達238.59%，超越基準回報 125.88%。
數據來源：WIND，截至2020年3月27日
蕭楠的投資理念可以概括為“通過深度研究，找到高質量增長能力的公司，在低估時買入，獲取企業價值增長的
長期複利回報”。其中包含三個關鍵詞：高質量、低估和長期。今天我們就從這三個關鍵詞入手，看看蕭楠有什麼不一樣？1
摒棄“唯增長論”，注重企業增長的質量
在選擇股票時，不少投資者希望找到一個完美的公司——盈利能力強、增長快、自由現金流好。
不過，在蕭楠看來，這種公司幾乎不存在，並將之稱為“不可能三角”。因為一個公司如果ROE高而且增長快，必然要大舉投入擴張，那麼自由現金流就不會好；而一個公司ROE高同時自由現金流強，往往意味著這個公司增長空間有限。
因此，多數投資者的普遍偏好選擇追求增長率，忽視公司增長的質量。而蕭楠選擇拋棄“唯增長論”，對增長質量的要求遠高於對增長率的要求。
什麼是高質量公司？基於商業模式認知，蕭楠認為可以分為三類：
- 第一種：“坐地收錢”，企業通過排他性地佔有某種資產，實現低投入、高回報，比如奢侈品、專利藥等。
- 第二種：“苦盡甘來”，某些行業由於存在某些痛點導致行業內的玩家不賺錢或者長不大，而一些優秀的企業能夠解決這些痛點，從而做到贏家通吃。
- 第三種：“自我燃燒”，這類企業需要投入鉅額資本開支或者研發，產生的效率提升和成本降低都給了客戶，或者利潤必須要投入到新的擴張中，否則很快就要被淘汰。
第一類公司是蕭楠重點考慮的對象；第二類公司中，蕭楠會尋找其中能夠解決行業痛點進而成為贏家的公司；第三類公司往往是投資熱土，但自由現金流往往有問題。在蕭楠看來，從第三類公司中找出金子太難，超出能力圈，他寧願選擇放棄。
所以，蕭楠與很多投資者不太一樣，他認為，如果想投資一門生意，那就關注這門生意本身，不用盯著別人看，和別人比。時間長了回頭看，反而結果可能還不錯。因此，這麼多年來，蕭楠未曾參與題材炒作，也未曾造成重大投資風險。
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擺脫“錨定效應”，尋找低估的機會
很多投資者都強調要在標的低估的時候買入，蕭楠認為，市場上存在三種低估的機會。
- 第一種：“系統性低估”，是指在A股存在系統性地“重速度不重質量”的偏好，高質量公司定價反而低。不過，隨著A股投資者結構逐步改變，監管政策變化，相信未來會得到逐步糾正。
- 第二種“階段性低估”，是市場的心理機制造成。市場總是傾向於放大短期，忽略長期，從而帶來階段性買入機會。
- 第三種 “認知性低估”，需要依靠基金經理深刻的洞見才能挖掘，因為深刻的認知才能擺脫“錨定效應”。
在這三種低估機會中，“認知性低估”最能體現蕭楠“少數派”特徵。在對公司的研究中，蕭楠不會隨波逐流，而是保持獨立思考，深度研究，以獲得超越市場普遍認知的判斷和理解，從而挖掘出被市場錯誤定價的機會。
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做“逆人性”的長期投資
蕭楠認為，做投資，“躺著不做”要比“反覆橫跳”難得多。做什麼不難，管住自己不做什麼才難。因此，投資是逆人性的，而“反覆橫跳”才是順人性。
持股時間長是蕭楠一個顯著的差異化特點。在蕭楠看來，短期的股價接近於隨機遊走，難以把握。而用長期的視角看企業，才能夠提高對企業判斷的準確性，獲取相應的股價回報。他的能力和興趣在於思考一些確定性的長期性的東西，而對於短期博弈則不在行，既然這樣，不如揚長避短，把自己的能力發揮到極限。
所以，翻閱易方達消費行業的重倉股，可以發現蕭楠的重倉股成功率高，拿得久，漲得多。前十大重倉超過3年的有6個，超過5年的有5個，每個股票的漲幅都很突出。
在投資這場修行中，“少數派”基金經理最是難得。雖然短期市場不乏波動調整，如果你認同他們的投資理念，願意與這些少數派基金經理站在一起，共同成長，他們會帶來較好長期回報體驗。近期，蕭楠就帶來他的一隻新產品——易方達消費精選股票型基金（基金代碼：009265），4月8日起正式發行，可在各大銀行渠道購買。
在當前時點，為什麼消費主題仍然值得關注呢？
其實，在近期市場調整中，大消費板塊呈現出一定的韌勁。WIND數據顯示，截至3月31日，申萬農林牧漁、商業貿易、食品飲料行業指數近1個月漲幅居前3。
從券商分析報告來看，普遍認為疫情不會改變消費行業發展趨勢，國內仍有巨大的消費升級需求。在產品、品牌、渠道的三重護城河下，一些績優消費龍頭將實現恢復性增長。短期市場調整反而提供了較好的佈局機會，另外，近期各地相繼出臺刺激消費的各項舉措，對板塊反彈也將起到催化作用。
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