本篇摘要：
【市场观察1】海外：美联储政策再加码，多元配置因应潜在挑战
【市场观察2】中国宏观：中国或将率先实现经济复苏，可关注股市投资机会
【市场观察3】中国股市：A股现多个积极信号，市场情绪持续修复
主要经济体GDP与
股票市场市值占世界比重（％）
△数据来源：Wind，Bloomberg，截至2019年12月。
△资料来源：Wind，Bloomberg；纳斯达克中国金龙指数；巨潮风格系列指数。数据截至：2020.4.10。
海外
■ 美联储政策再加码，首次购买垃圾债券：美联储周四宣布了总规模高达2.3万亿美元的一篮子信贷支持政策，以应对疫情对于企业现金流和整体经济的冲击，其中最重要的是针对企业信用债市场便利和受疫情影响严重的中小企业贷款便利。首次购买垃圾评级债券，也有助于部分缓解市场的信用风险。美联储上一次在3月23日宣布诸多举措时，基本对应流动性冲击的拐点，并带来了市场的阶段性底部。 本次举措公布后，市场反应相对积极，相对更直接受益的高收益债ETF大涨，标普500指数周四当天上涨1.5%。
■ 判断底部仍为时尚早，多元配置、增强组合韧性：前期的急跌、超卖，叠加美联储等主要央行政策的不断加码、空头回补，助力近期海外股市大幅反弹。但考虑到疫情的发展仍有较大不确定性，且其对经济和企业基本面的影响仍在显现的初期阶段，直到完全了解到盈利受到打击的程度并且复苏的轮廓更加清晰之后，才能判断股票是否已经见到周期低点，预计短期内市场仍将维持较高波动、债券收益率有进一步下降的空间，股票和债券的负相关性将再次显现，多元配置、增强投资组合的韧性以及保留现金缓冲对于在当前环境下来说至关重要。
海外主要指数已较低点反弹逾20%
以史为鉴：
估值底早于盈利预期底
△资料来源：Wind，上图数据截至2020.04.10，下图数据区间2006.01.01-2020.04.02。
中国宏观
■ 中国疫情防控卓有成效，或将率先实现经济复生：中国作为首个受疫情冲击的国家，封城和隔离措施卓见见效。3月以来，中国新增病例显著放缓，累计确诊病例被美国、意大利等多个国家超越。随着中国企业复工复产速度加快，3月中国官方制造业与服务业PMI分别升至52与52.3，较上月快速回升且大幅优于市场预期。虽然目前经济活动距正常产出水平仍有一段距离，但预期整体经济活动有望于第二季出现强劲反弹，中国或将率先实现经济复苏。
■ 重磅文件促要素市场化改革，A股可关注基建、消费、科技等行业投资机会：在逆周期托底疫情冲击的同时，4月9日《中共中央、国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》的发布，表明了我国改革速度加快，释放了中央对我国经济增长前景的信心和供给侧改革向深水区推进的政策信号。目前国内经济加速复产，政策发力支撑经济，A估值处于相对低位，中长期股价性价比高。
投资人可适时布局对于逆周期调整政策敏感度较高、受海外经济波动影响较小、盈利增长确定性较高的板块，包括基建等低估值行业，由内需驱动、受外部冲击较小的消费龙头，中长期趋势上行的科技等成长性行业。中国疫情防控卓有成效
累计确认病例低于美意等国
中国经济重返扩张
3月制造业数据强劲反弹
△资料来源：Wind，上投摩根，上图，数据区间2020.03.01-4.10，下图，数据区间2017.04-2020.03。
中国股市
■ 过去一周，上证综指录得近一月最大单周涨幅1.2%，A股市场主要指数全线上涨，其中，沪深300指数上涨1.5%，中证500指数上涨2.0%，创业板指数上涨2.3%。行业方面，休闲服务、国防军工、建筑材料、医药生物及食品饮料行业领涨，28个申万一级行业中仅纺织服装、电子行业下跌。
■ 近期政策密集落地，货币政策节奏加快，释放积极信号。自4月7日起，超额存款准备金利率将从0.72%下调至0.35%，此为2008年11月以来时隔12年再次调整。同时，央行宣布针对中小银行定向降准，预计共向市场释放资金约4000亿元。
■ 近期北向资金出现海外疫情扩散以来首次单日大幅回流。3月北向资金大幅净流出，单周最大流出近420亿。而4月以来前两周净流入近160亿，4月7日北向资金更是大幅流入126.7亿， 一定程度显示海外投资者对当前位置A股投资价值的看好和对中国经济趋势的信心。
■ 总体而言，国内积极的政策环境为A股后续表现提供支撑，目前A股市场股价性价比仍然较高。但海外疫情拐点未至，海外市场或将面临基本面下行带来的二次冲击，仍将影响市场短期风险偏好。建议逢低布局对逆周期调节政策敏感度较高、盈利增长确定性较强且估值较低的品种；中长期依然看好低估值+科技成长：低估值行业或已包含大部分悲观预期，稳增长政策加码将成催化剂。科技成长行业中期上行逻辑仍在，估值消化后，未来业绩有望支撑股价上涨。
过去一周上证综指
录得近一月最大单周涨幅
北上资金4月呈现净流入
△资料来源：Wind，统计区间2020.03.09-2020.04.10。
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