前言：
親愛的加密原住民們，我認為今天這篇文章的作者會認為他自己是開放的，但也有點懷疑 ETH 貨幣性的想法ーー以太坊必須證明這一點。好的思想片段應該檢驗我們的假設。群體思維是無聊的。很明顯，比特幣和以太坊正在走向不同的貨幣化道路。
BTC 和 ETH 都有機會成為世界上第一個非主權數字貨幣，但都必須克服它們的弱點。
過去兩年是一段健康的加密貨幣清洗時期。大多數山寨幣都從寬限期和其 ATH 下跌了 90％ 以上。比特幣逐漸以 60％ 以上的市值支配地位重新奪回王位。對於某些人來說，這是比特幣逐漸成為全球非法定貨幣角色的最佳競爭者的明顯跡象。另一方面，快速發展的以太坊 DeFi 不容小覷。
在本文中，我想通過兩種方法來分析貨幣化：
- 比特幣的方法是專注於鞏固貨幣基礎。其他聚合可能會在以後出現，並且僅在第二層/側鏈上
- 以太坊的方法是瞄準更多的貨幣總量：借貸、衍生品；貨幣基礎是一個動態的工具，不應妨礙發展總量
貨幣總量
比特幣和以太坊的根本區別在於，它們對貨幣構成的理解截然相反。在今天的法定貨幣世界裡，錢並不是一個確定的東西。通常我們在討論貨幣總量時，會涉及到不同的貨幣總量，其中各個總量具有不同程度的流動性和交易對手風險。
把今天的貨幣看作是一個反向的金字塔是很有用的：
（上圖）比特幣社區主要關注基礎貨幣的質量，而以太坊作為社區則更多地關注其他貨幣（M1/M2/M3）。
倒金字塔在金字塔的底部是貨幣基礎，這是我們錢包裡的現金，加上商業銀行在中央銀行的準備金。貨幣基礎是對貨幣最狹義的定義，因為它是最終的清算工具:如果你以公民身份持有現金，或以銀行身份在央行持有準備金，就不存在交易對手失敗的風險。
另一方面，如果您在銀行（作為公民）或銀行（作為銀行）的隔夜存款中持有存款，則交易對手的風險很小—存款機構可能破產或倒閉。這就是為什麼美國的商業銀行在金融危機之後開始囤超額準備金的原因之一在金融危機之後，隨著銀行之間的信任蒸發（造成超額準備金持續高位的另一個主要原因是美聯儲開始支付利息的事實） 在儲備上）。
呈倒金字塔形狀的原因在於部分準備金制度的性質，銀行能夠發行的貸款是其持有準備金的數倍，而 M2 等進一步的總和大多基於發行機構的信任和信用評級。你在總體金字塔上越往上爬，需要的信任就越多，資產的流動性就越低(可以立即交換以降低金字塔的水平)。
（有趣的事實:以太坊總量金字塔的形狀正好相反，因為過度的抵押。但是，如果開發出沒有過度抵押的貨幣市場模型，這種情況將來可能會改變。）
M1 和其他彙總是我們實際處理大多數交易的對象。在世界各地，人們和企業通過電匯和信用卡/借記卡處理越來越多的付款，而使用實物現金則更少。
讓我們總結一下本節，繼續討論對比特幣和以太坊的影響。我們瞭解到：
- 當今的貨幣沒有一個單一的定義：它是一個頻譜，跨各個層具有各種級別的信任和流動性
- 雖然貨幣基礎的信任假設最少，並且流動性最高，但M1-M3是貨幣效用所在
比特幣的貨幣之路
正如我在貨幣總量圖上指出的那樣，比特幣主要集中在擁有堅實的貨幣基礎上。讓我們簡要地回顧一下證明：
- 流行的硬通貨敘述方式和B計劃的“流通的股票”模型的廣泛使用（這只是硬通貨敘述方式的應用版本）；減半是比特幣神聖的日子之一（其他：披薩節，白皮書日，創世紀阻止日）
- 去中心化治理的重點和歷史性成功（UASF和No2X基層倡議）
- 持續討論和分析比特幣的未來安全預算 （由NIC CATER，Dan Held，Hasu和Yours撰寫）
- 支付的可擴展性：建立在比特幣技術堆棧的初創公司主要關注於支付可擴展性和可移植性的改進（Samourai, Wasabi, Strike, Lightning Labs, Square Lightning SDK）
- 社會的可擴展性：比特幣專注於價值和支付方面的存儲可能被認為是雄心勃勃的，但是這種關注確保了比特幣作為全球非法定貨幣的自然賣點的地位；由於僅使用軟分叉來包括協議中的更改，因此幾乎無需注意正在進行的治理討論（例如，討論應該以哪種語言進行？）
- 去中心化的可擴展性：比特幣全節點可以在一般的消費硬件上運行，且塊大小限制一直保持在較低水平，以確保具有平均互聯網連接的用戶可以同步並跟上區塊鏈的大小;越來越多的“盒子裡的節點”解決方案可供選擇(查看《比特幣》雜誌的概述)
- 協議升級的保守方法：僅軟叉激活，以及嚴格的同行評審過程；即使相對“無 brainers”之類的Schnorr簽名需要幾年時間才能實現
總而言之，比特幣社區對其協議開發採取了非常保守和透明的方法，主要是出於對破壞廣泛共識和比特幣 Schelling 點屬性的擔憂。堅實的貨幣基礎是重中之重-可以在第二層或第三層（Lightning, Liquid, Debnk etc）上開發更多的集合體。清晰可靠的貨幣政策所產生的價值效用儲備似乎是過去幾年全球採用的主要驅動力。
當然，這引發了一些人的批評，他們不明白這種保守主義有什麼意義，並導致了各種各樣的分支(主要是像 bch / bsv 這樣的攫取金錢的行為)、新項目(Ethereum)和大量的文化基因。
（上圖）Meme作者Fiskantes
來自 Unchained capital 的 Parker lewis 在他的《比特幣廢棄了所有其他貨幣》一書中對比特幣通向貨幣的道路做出了很好的總結:
但是請記住，為了稀缺而稀缺並不是任何貨幣的目標。相反，提供最大恆量的貨幣將最有效地促進交換。具有最大相對稀缺性的貨幣商品將在一段時間內最好地保持現在和未來交換之間的價值。所有其他商品的相對價格和相對價值是貨幣協調功能實際期望得到的信息，在每次交換中，每個人都受到激勵，以實現未來現值的最大化。比特幣的有限稀缺性提供了最大的保證，即當前交換的價值將被保留到未來，並且隨著越來越多的個人集體認同比特幣是相對稀缺性最大的貨幣產品，其價格的穩定性將成為一個突現的屬性。
以太坊的貨幣之路
與比特幣形成對比的是，Ethereum 對貨幣性採取了相反的態度——也就是說，如果我們將 DeFi 運動視為 Ethereum 最好、最持久的產品市場契合。讓我們簡單地回顧一下證明:
- 關注的焦點似乎主要集中在貨幣的效用方面，而不是 SoV 或付款本身，而是實際上將原生 token（ETH）用作去中心化生態系統中的“經濟帶寬”
- 以太坊的貨幣政策是靈活的，專注於最大化鏈安全（而不是可預測的通貨膨脹）；這就是為什麼沒有硬性上限和未來沒有明確的通貨膨脹曲線的原因，相反，我們有“最小必要發行量”社會契約
- 硬件和帶寬密集的節點-從頭開始運行和同步完整的 ETH 節點非常困難，大約 70％ 的節點運行在託管的雲服務（例如AWS）中; 另一方面，似乎專用的盒中節點解決方案正在解決這個問題，類似於比特幣; 同樣值得注意的是對節點運行者（例如Pocket Network）的經濟激勵機制進行了試驗（RSA注：上面鏈接的Eric Wall的推文是他從頭開始同步和重播所有以太坊交易，這是不必要的imo-使用快速同步實際上同樣安全並且需要 1天-有關詳情，請參見）
- 正如大衛·霍夫曼（David Hoffman）解釋的那樣，ETH工程師稀缺的方式有/將有3種方式：DeFi，抵押和銷燬; 這進一步強化了以下觀點：以太坊通往貨幣的道路是一項不斷迭代的工作（提到的3種機制中有2種尚不存在）
- 在同一篇文章中，大衛·霍夫曼（David Hoffman）指出，貨幣的概念歷來與債務息息相關（例如Graeber的《債務：前5000年》），而DeFi協議正是通過這一功能來賺取ETH貨幣-ETH作為貨幣的標準。延期付款
- 在同一篇文章中，戴維·霍夫曼（David Hoffman）指出，貨幣的概念歷來與債務息息相關（例如Graeber的《債務：前5000年》），而 DeFi 協議正是為了讓 ETH 貨幣成為延期付款的標準而產生了這一特徵—— ETH
以太坊一直以“快速行動並打破問題”的方式運作，在這種方式下，並行嘗試多個用例，然後反覆進行測試。到目前為止，DeFi 似乎一直停滯不前，並且各種 DeFi 服務已經吸引了 ETH 的持續流入，因為它們具有“經濟帶寬”：
DeFi 服務通常因其無需許可的性質（至少其中一些）和可組合性（相互交互和協同作用的可能性）而受到稱讚。
我的觀點是，DeFi 服務帶來的真正改變遊戲規則的因素是透明度和可審核性。正如Ryan Sean Adams在最近的Ivan on Tech播客中所指出的那樣，我們不能審計 Coinbase 或 Kraken 的抵押品和內部操作，但我們可以通過 MakerDAO 或 Compound 來做到這一點。bZx 漏洞審查的速度之快值得慶祝的，而不是譴責易受攻擊的協議。Mt. Gox 已經破產 2 年多了，沒人知道。bZx 被利用了，幾個小時內所有人都知道了。
DeFi 作為 ETH 的貨幣來源具有強大的盟友：現代金融體系的狀態是荒謬的，除了開放，無邊界和包容性之外，別無其他。即使集中式的“ 加密銀行 ”必須遵守：Kraken的期貨交易被禁止在36個國家 -包括美國，即Kraken是一個總部設在美國的公司！此外，保存像 BT C或 ETH 資產託管人的風險，可能被證明是貨幣革命的最致命的弱點——當局可以簡單地沒收資產，就像發生在上世紀 30 年代的黃金那樣。
另一方面，DeFi 仍有大量工作要做，才能真正將 ETH 變成貨幣。
首先，在中心化和去中心化之間總會有一個權衡。像 Uniswap 簡單的協議，可以作為完整的合同，但是對於諸如貨幣市場之類的高級東西來說真的如此嗎？使用治理和管理員密鑰，始終會有監管行為或治理攻擊的風險。
其次，可組合性和協議的相互作用既帶來了新的機會，也帶來了令人頭痛的問題。沒有人預見到閃電貸款攻擊的到來。隨著 DeFi 空間的不斷創新，更多更復雜的攻擊正在到來。透明和無許可交互的特性也引入了一個巨大的漏洞空間。雖然通過 Nexus 或 Opyn 的保險保護可能會有一點幫助，但如果攻擊經常發生，保險費將是巨大的。因此，團隊需要確保他們通過獎勵而不是漏洞來吸引剝皮者。
第三，DeFi 仍然是一個利基市場，可能屬於成熟的以太坊人的內心世界。有多種理由認為：Maker, Compound 和其他服務的大部分價值都被少數鯨魚鎖定；當 ETH 價格上漲時，ETH 鎖定 DeFi 指標將下降（2019年夏季和2020年2月）; ETH 鎖定的 DeFi 不會隨時間推移而呈指數級增長，這與類似初創企業的趨勢通常一樣-2018年增長+ 3000％，但2019年僅增長+ 52％，到2020年為止下降。，DeFi吸引了流通中所有ETH的2.6％。雖然不錯，但還是一個小眾市場。
結語
比特幣和以太坊都有很大的機會成為世界上第一種無政府幹預的數字貨幣。兩者必須在未來 5 年內克服潛在的弱點：
- 比特幣必須在其固有的貨幣政策中生存下來：在未來5年中，將有2次減半表明其效果。通過側鏈和第二層的大量經濟活動來提高“交易密度”至關重要。通過期貨合約拍賣未來區塊空間也將有所幫助（如果需要可預測的未來結算）。
- 以太坊必須證明它可以在不斷變化的貨幣基礎上實現貨幣化。如果向 Eth2 的轉變如預期那樣順利，則應該緊跟消除治理和貨幣政策自動化的重點。不管多麼有魅力，在分散式貨幣協議中都不應有強大的領導者。
比特幣和以太坊都還需要創造一些小塊的循環經濟，而不依賴於法定的上/下坡道。對於比特幣來說尤其如此-為了建立自己的未來貨幣基礎，其用戶需要開始考慮將比特幣/satoshis（比特幣的最小單位：聰）作為自然的賬戶單位。
在本文的範圍之外，還有各種各樣的互操作性遊戲，它們可能會為以太坊和比特幣帶來共同的成功。一種可能的未來是，比特幣是天然的貨幣基礎，而 Ethereum提供貨幣聚合，並通過 tBTC 和 renBTC 等信任最小化的掛鉤來利用比特幣。正如我們在最近幾周所看到的，未來是相當不可預測的，而且往往是非常瘋狂的。最近的事態發展表明，人類在全球市場和社會動態方面正在進入一個新的時代。但願在這個勇敢的新領域，會出現對全球非法定貨幣的需求。
PS：
這段文字大部分是在 2020 年 3 月中旬比特幣和以太坊大規模拋售之前編寫的。儘管這些事件並沒有改變我在本文中表達的任何觀點，但我承認當前的 DeFi 服務（主要是MakerDAO ）已顯示出它們的脆弱性，因為它們容易受到黑天鵝事件的影響（即面對網絡擁擠和市場拋售而導致的激勵模型失敗）。但是，在這個空間中，每一次失敗也是一個學習的機會，如果當前的 DeFi 服務類別崩潰，那麼更好的服務將脫穎而出。
編譯：區塊鏈範式
END
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