内地公司接连赴美上市，但去年上市的市场焦点股份瑞幸咖啡(LK)自爆财务造假，上市多年的好未来教育(TAL)亦随即自认造假数。两只中概股均曾遭沽空机构狙击，多家沽空机构对本报表示，两单案时间上虽或为偶然，但助长中国公司造假的环境数年来却从未改变。
Bonitas Research指出，有份编造「中国故事」的投资银行、审计师均未因失职受相应惩罚，成为日后再次造假的诱因之一。GMT Research、杀人鲸资本(Blue Orca Capital)则指出，美国对中概股审计监管及司法审判均受掣肘，预料曝光个案只会陆续有来。
瑞幸咖啡(LK)股价一度暴跌九成，市值蒸发近350亿元，均是股东血泪。此情此景颇为熟悉，约10年前，中国公司在美造假曾引发沽空潮，后被拍成电影。
沽空机构Bonitas Research创始人Matthew Wiechert对本报表示，瑞幸丑闻会否阻止「中概股骗局」赴美上市仍有待观察，但肯定未来「有需求便仍有供应」。他表示，低质素中国公司不会因瑞幸出局便收手，而华尔街投行、律师、审计师仍受巨额佣金吸引，美国证交会对中介的惩处却不足以造成阻吓作用。Wiechert表示，瑞幸个案本应已大到让美国证监会采取行动，加强对中国公司规管，但他不会寄望今次能产生改变。
中美无引渡条例，企业老板「无有怕」
除惩处力度不足外，中概股亦因中美两国处处不咬弦，反而获得在美国造假的「先天便利」。以司法审判角度看，沽空机构GMT Research分析师Nigel Stevenson指出，中美之间并无引渡条例，即使中国公司董事在美国犯下诈骗罪行，亦未必可被引渡回美国接受审判。据了解，以
瑞幸一案为例，若高层为中国公民，即使美国对其提出通缉，也未必能将其引渡，更遑论进行审判。美监管机构无法获中概股审计底稿
另一大「便利」，又是因中美间无合作，美国监管机构上市公司会计监督委员会(PCAOB)无法获得中概股于中国的审计底稿，对此沽空机构杀人鲸资本创始人兼首席投资官Soren Aandahl 博士直言，有美股竟然可免于PCAOB的监管，是一项「错误」。
各家沽空机构对中概股假数接连曝光的原因持不同看法，杀人鲸资本表示，或因为新冠肺炎扰乱了中国「影子银行」的运作，致使造假公司资金链断裂，GMT Research 则提出或是瑞幸一案后，审计师开始采用更严格标准。
但3家机构均十分肯定，未来中国公司的造假曝光仍将继续。Aandahl 博士表示，瑞幸丑闻打破了散户以往对机构投资者的盲目信任，他提示，「聪明钱」也可能被愚弄，无论谁人也不能代替投资者自己做好功课。
应对内地公司造假，香港的措施比美国严厉
早年沽空机构Glaucus曾狙击民企中金再生（前00773.HK）造假，公司最后清盘，香港证监会去年更罚保荐人瑞银（UBS）钉牌一年。
Glaucus合伙创始人之一Matthew Wiechert对本报表示，香港与美国同有吸引「中国骗徒」的市场特质，但他表示，至少香港正采取措施惩罚保荐人，相信严厉手段至关重要。Wiechert表示，虽然港、美两地交易所存在诸多不同，但二者均有庞大的流动资金池，是具良好信誉的市场，可为大股东提供股权融资，因此吸引大批造假数的中国公司前往融资。
美国经历10年前的中国能源股造假潮，散户元气大伤，Wiechert强调，相信证交会也想保持市场廉洁，但若美国对造假中国公司及投行等「帮凶」的处罚，继续维持在非常有限的程度之内，未来是无法阻吓更多骗案。他提到，在香港，瑞银因保荐人缺失，去年被钉牌兼罚3.75亿元，指起码香港证监会正采取一定措施。
狙击手，由拥抱中概股变沽空中概股
浑水创始人Carson Block当年狙击东方纸业，亦是掀开了2009年起对中概股的沽空潮，间接更促成今日沽空机构Bonitas Reasearch及Wolfpack Research创始人入行。
成为沽空界名人前，Bonitas创始人任职小型投行Roth Capital，推销中国公司新股。
Wolfpack创始人则在基金公司买入中国公司股票，大幅套现获利。浑水令东方纸业假数曝光后，才令到这两名原本拥抱中资股的人士，开始沽空事业。
閱讀更多 瑞恩資本Ryanben 的文章
