此前，受新冠肺炎疫情帶來的恐慌影響，疊加原油市場巨幅波動，美股在史冊上留下了濃重的筆墨——10天之內發生四次熔斷。ETF也陷入爭議，它是不是美股數次熔斷中加劇市場波動的罪魁禍首？本文將圍繞ETF基金,尤其是ETF分紅基金做一個介紹。
ETF基金是一種將跟蹤指數證券化，並在證券交易所買賣，為投資者提供參與指數表現的開放式基金產品。考慮到現在的美國市場經濟並非泡沫經濟，當疫情出現拐點時，經濟將會強勁復甦，筆者認為，很多ETF分紅基金存在機會，比如包含科技龍頭企業的ETF，如蘋果、微軟等。這些科技股雖然下跌很多，包含它們的ETF分紅基金淨值也波動較大，但是具備業績基礎的它們也將是未來市場反彈過程中最有希望取得上漲突破的品種。
美國ETF市場的宏觀環境
ETF全稱Exchange Traded Fund, 通常被稱為交易型開放式指數基金。ETF基金是一種將跟蹤指數證券化，並在證券交易所買賣，為投資者提供參與指數表現的開放式基金產品， 透明、便捷是ETF的巨大優勢，圖1.1展示了ETF的七個優點。
美國擁有全世界最大的ETF市場份額，截止2018年底，美國的ETF市場已經有超過2000支ETF，樣式繁多，幾乎覆蓋了全部可以投資的品種。市場總資產淨值達到了3.37萬億元，佔全球ETF市場總份額的71%。圖1.2為全球ETF市場份額。
圖1.3為2019年美股ETF的漲幅排行榜。從圖中可以看出美股ETF的增長在2019年大幅提升，其中半導體行業和科技股行業表現優異，房地產行業也被持續看好。圖1.4為2009-2019年美國市場ETF的發行量。現如今ETF基金和指數基金佔美國開放式基金市場的比重超過30%，引起廣泛關注。截止2019年12月底，ETF資產全年增加了1.02萬億美元，現如今，美國國內ETF資產總值已經達到了4.40萬億美元。可以預測，近幾年內，美國仍將全面領導全球ETF市場的發展。
分紅型ETF又叫股息型或紅利型ETF，是一種能為客戶分紅的ETF。這類分紅型ETF對於希望將其投資組合轉變為現金流的投資者來說是一個很好的選擇。截止2019年，在美國市場共有148只ETF分紅基金交易，管理的總資產為2,226.9億美元，平均費用率為0.58％。
ETF分紅基金的規模差距很大，小規模的分紅型ETF總資產僅僅有幾百萬。例如EEMD的總資產為288萬美元、DMDV的總資產為165萬美元等。而規模較大的分紅型ETF可以達到幾百億。美國最大的分紅型ETF是Vanguard Dividend Appreciation ETF-VIG，資產總額為402.76億美元。下圖1.5為美國最大的十支ETF分紅基金資產。
那麼ETF分紅基金一般如何進行分紅呢？管理ETF的公司會收集其成分股定期的股息支付，然後將其分配給ETF股東。這些股息通常通過兩種方式分配，一種是直接向投資者支付現金，另一種則是對該ETF進行再投資。具體分配方式由基金管理公司決定。
近十年來，分紅型ETF增長迅速，截止2020年2月總資產數已經超過了2200億美元。圖1.6為ETF分紅基金近十年的總資產。從下圖可以看出，雖然2018年分紅型ETF的總資產有所下降，但2019年超過40%的增長率又使分紅型ETF基金的發展來到了一個新的高峰。
ETF分紅基金策略及特點
像ETF基金的許多細分市場一樣，對於ETF分紅基金來說，股息是最重要的事。在美國上市的分紅型ETF總投資2200億美元中，排名前10位的基金佔這些總資產的73.5％。一小部分ETF分紅基金主要通過股票投資尋求股息收入和長期資本增長。它們喜歡挑選股息持續增長的股票，儘管這些股票的收益率可能沒有那麼高。持續的股息增長通常是公司財務狀況良好的一個體現，因為它表明公司的流動性很好，可以在派發股息的同時利用現金流去擴展更多的業務。分紅型ETF中資產規模最大的Vanguard Dividend Appreciation ETF (VIG)（402億美元）是採取股息增長策略的一個典型代表。VIG持有至少連續10年增加股息的美國公司股票。
不同於股息增長策略，高股息策略專注於尋找當前派發股息最高的股票。在過去的10年間，高股息策略ETF的平均年收益率為12.9％，為股東提供了高於市場平均水平的股息收入。每年的最低費用比率為0.06％，因此高股息策略ETF十分受歡迎。
通常來說，發展成熟的行業和公司的股票更可能成為高股息策略喜歡選擇的成分股。因為這些行業和公司的增長速率通常不是很快，它們可以將更多的收益返還給股東，而不是用於收購和投資。比如DLN，就是一個按分紅額配置權重的ETF。它是通過跟蹤定期支付現金股息的300家美國最大公司的股息加權指數來選擇投資的。DLN主要持有大型股票，股息收益率明顯高於行業平均。這是一種易於交易的基金，日交易量高，流動性強，費用比率合理，並且跟蹤非常緊密。
當然，並非所有的 ETF分紅基金特點都是一樣的。採用股息增長策略的ETF分紅基金，更專注於長期收益，因為它們挑選股息持續增長的股票，股票價格在上漲的市場中往往會上漲得更多，從而帶來長期的強勁總回報。而另一種類型，高股息策略的股票在其利潤的增長上往往不如股息增長策略的股票。因為高股息策略的ETF分紅基金經常包括眾多的藍籌股，如強生，摩根大通等。當大盤上漲時，這些藍籌股的估值往往很低，表現也更差，所以長期收益無法得到保障。整體來看，具有增加股息歷史的公司表現更好，而固定股息的公司收益往往只能接近行業平均收益。然而，現在美國市場上擁有大批的高股息率類型的ETF分紅基金，但可供選擇的股息增長型ETF分紅基金產品則相對較少。
分紅型ETF的選擇策略
股息率是衡量企業分紅狀況的重要指標，一家公司的股息率高說明該公司運營穩健，盈利能力強，有實力分紅。但股息率高的另一種原因也有可能是公司的估值較低、市值較小，從而導致股息率增高。 很多分紅型ETF選擇成分股時，尤其是採用股息增長策略的ETF分紅基金，都會囊括一些股息貴族股票。股息貴族是指標普500指數的股票中連續25年或以上派息，且股息每年至少增一次的股票。這些公司大多為消費必需類和工業類公司。
那麼，如何關注ETF成分股的挑選？
我們首先來關注一下高股息類分紅型ETF是如何選擇其成分股的：
選擇持續性派發股息的公司：公司股息支付的可持續性是一個重要的考慮因素，因為今年支付大筆股息並不意味著它將在下一年同樣支付大筆股息。
詳細瞭解公司潛在風險：高股息並不總是判斷公司財務狀況的指標。對於投資者而言，瞭解股息分配趨勢以及股票近期價格走勢非常重要。
接下來舉三個例子來說明成功的高股息類分紅型ETF如何選擇其成分股。
再來關注一下股息增長類分紅型ETF是如何選擇其成分股的。這類ETF往往會選擇發展較為成熟，且已經具有一定市場規模的公司。因為很多發展成熟的公司能夠一直保持著長期持續增加股息的記錄，並且它們的年化回報率往往高於標準普爾500指數。選擇這類公司股票的分紅型ETF往往具有總收益更高的同時，波動率較低的優勢。
股息增長策略選擇成分股的方法大都比較相似，可以總結為以下幾點：
成分股應符合股息增長要求：股息增長篩選可以選出於長期股息增長以及最近開始增加股息的公司。
關注股息率：分紅型ETF不僅僅需要找出股息率高的公司，還需將派發的股息與淨收入進行比較。
費用比率是公司向投資者收取的管理分紅型ETF的金額。ETF的費用比率在0.05%至1.00%的範圍內。費用比率是很重要的一個因素，管理費比較高的話會影響人們對分紅型ETF的判斷，並且影響它為投資人帶來的收益。由於大多數ETF是被動管理的，因此費用比率往往不會很高。
圖3.2為資產規模比較大的10只分紅型ETF與其費用比率，可以看出由於各基金所用的策略和所選行業股票不同，管理費的差距還是比較大的。分紅型ETF的平均費用比率約為0.58%。一些大型的分紅型ETF會由於資產巨大而適當降低費用比率。所以推薦投資人選擇一些高股息的大型ETF分紅基金，這樣可以享受較低的管理費。
ETF分紅基金的風險因素
雖然標普指數中表現最差的10支股票全部是石油生產商（所有股價均下跌超過30%），但是在美股股市崩盤的情況下，所有的ETF分紅基金的基金淨值都在嚴重縮水，消費者在投資時將會面臨大量風險。
由於美股這種創紀錄的下跌，短期內對於美股大盤的預測並沒有歷史作為參考。儘管美聯儲已經採取大幅降息的措施（基準利率降為0），可是依然沒能阻止第三次熔斷。主要原因在於美聯儲降息雖然能夠提升美股市場的流動性，但是對振興實體經濟用處並不大。疫情衝擊帶來的停工停產、消費減少、產業鏈缺口等問題並沒有被解決。考慮到基金淨值波動風險，雖然如此快速的暴跌必然會有反彈，但波動率逐漸下降和短期反彈並不意味著最低點已經出現，美股依然有繼續下跌的風險。因此目前並不是最合適的買入時機，疫情出現拐點的之後購買更為合適。
由於美股的暴跌，股息削減已經成為一個無法避免的話題。因為第一季度的利潤增長收縮，且未來股市發展不明朗，大多數支付豐厚股息的標準普爾500指數公司可能難以負擔股息。目前，標普500指數中的能源巨頭西方石油（OXY）已經在削減股息。這是今年首家削減股息的標準普爾500指數成分股公司，也是這兩年來首家削減股息的公司。金融危機下，所有公司都存在削減股息的風險，很大一部分原因是基於它們的財務狀況。
此外，ETF分紅基金跟標普500指數和道瓊斯指數的關聯性過高，趨勢基本一致，分散風險的能力相對較小。因為ETF分紅基金與主要股指的高關聯性和高互動性，任何的市場的大幅振動和衝擊都可能對其造成巨大影響。
總結來說，ETF分紅基金主要分為股息增長、高股息兩種選擇股票的策略。其中採用高股息策略的ETF分紅基金主要選擇具有良好的派息記錄或有望隨著時間增加派息的股票。高股息策略的ETF分紅基金則專注於當前收益，更多關注短期增長，而犧牲長期收益。目前美國市面上的ETF分紅基金大部分都採用高股息策略。 股息率和管理費也是重要的考察指標。高股息率能為投資人帶來更高的收益，一般情況下高於2%的收益率投資人都可以考慮入手。大型的ETF分紅基金往往管理費十分低，如VIG等低於0.1%。
如果投資人持有高股息策略的ETF分紅基金，在股價下跌的時候不建議繼續持倉。因為高股息策略往往更看重當前收益，長期增長的潛力較低。若投資人持有股息增長類型的ETF，可以考慮在股價下跌時觀望，因為股息增長類型的ETF成份股中包含很多股息貴族股票，長期收益往往是可以得到保障的。
此前，由於石油下跌和新冠病毒疫情導致美國股市崩盤，投資人可能將面臨巨大的基金淨值波動風險以及股息削減風險，ETF分紅基金的表現並不被看好，大額的投資可以先暫緩。投資者可以考慮避險品種ETF的投資，如黃金ETF等。同時，密切關注科技、消費等領域的龍頭企業，期待美國的經濟復甦。
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