金科股份董事长 黄红云
撰文 | 黄小妹 来源 | 风财讯
股权争夺战刚落幕，金科股份便举行2019年度业绩说明会大展信心。
金科集团董事长蒋思海表示：“因长期看好金科价值，将在二级市场增持不低于3000万元的股票。”
董秘徐国富也表示，未来将在二级市场增持不低于500万元的股票。
的确，伴随着股权之争落下帷幕，金科进入三赢局，融创获利离场，红星顺势而入，黄红云稳控金科。金科高层增持的底气大都来源于此。
一切事件貌似都按着黄红云的心意发展着，金科将奔向明媚的时光里。但金科2019年报中，姚振华浮出了水面，金科携手红星能否走向光明未来不可知，但金科的“大戏”或许才刚刚开始。
从京戏到粤剧
此次金科业绩会，更为市场所关注的是则为金科股权争夺战落幕事件。
融创中国旗下公司拟向红星美凯龙控股子公司广东弘敏企业管理咨询有限公司转让公司11%的股权。据公告显示，此次交易共涉及金科股份5.87亿股，按照8元/股的交易对价计算，即红星美凯龙以总价46.99亿元接手。
至此，经历4年的“股权之争”开启破局，金科管理在业绩会上表现出对这一结果的满意。
董事长蒋思海指出，这一次融创中国出于自身财务投资的考虑，对公司股票进行了减持，公司也表示理解，当然特别高兴的是融创中国作为股东对公司进行投资，在股票的收益上获得了较好的利润和收益。
相比庆祝融创持股套现47亿元，金科更值得庆祝的是黄红云因此坐稳金科第一大股东的位置，控制权危机就此解除。
金科股权大战是黄红云的一直以来的“心病”，如今虽有得到缓解，但回顾过去四年的一幕幕，或许黄红云仍“心有余悸”。
4年后，融创选择了在2020年的春天结束这场持续4年的股权争夺战，这其中有融创自己的算盘，但不可否认的是，车建新接盘孙宏斌手中的11%股权，黄红云因此成功捍卫着自己的“生命”，其“心病”或许能得到稍许缓解。
不过值得黄红云提高警惕的是另一位“参演人员”的登场——宝能。风财讯注意到，在金科股东结构中，前海人寿保险股份有限公司为前十大股东。
前海人寿系宝能系旗下，于去年3季度首次出现在金科的前十大股东行列。截至去年9月30日前海人寿持有1.97%的流通股权，半年之后已经增长至2.16%。
金科和红星的未来
一场股权争夺的大戏落幕，伴随着宝能系的参与又给了“参演人员”返场的机会。加之近期风头日盛的红星，愈发好看。
蒋思海在业绩会上更是直言：“融创转让11%股权给红星，欢迎红星做我们的股东，股东看好我们就是最大的鞭策。”
可见，金科对红星的态度显得十分友好，毕竟金科和红星是多年的“老朋友”。
红星美凯龙曾经在2007年入股过金科股份，是金科的早期战略投资者之一。
2017年9月，金科与红星美凯龙签订了战略合作协议，金科将与红星美凯龙在各个方面展开资源优势共享，深入合作。
蒋思海也表示，“金科与红星以前也有过合作，红星在重庆北环第一家家居广场就是与金科合作，红星也是一家优秀的公司，特别是爱琴海商业广场现在知名度、美誉度、商家的忠诚度都是很好的。”
朋友之间总是相惜的，红星在公告中更是提及三个认可，“基于对上市公司的长期了解，认可上市公司的发展战略，认可管理团队，认可上市公司的长期投资价值，看好上市公司未来发展前景，并根据自身需要增持上市公司股份。”
中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，金科近年来的盈利能力和成长性不错，是个不错的投资标的，这是红星投资金科的原因之一，加之红星在早些年就是金科的投资人，在其中获利不少，双方是有合作渊源关系的；另外，金科的商用物业以及住宅配套商业存量和未来的开发量也是比较大的，这既是红星和金科合作的由来，也是双方合作的想象空间。
中国城市房地产研究院院长谢逸枫分析，金科一直在布局文化，健康养老，旅游方面，但是这些布局需要有一定配套、资源进行整合。红星美凯龙旗下拥有爱情海购物公园等，金科和红星美凯龙联盟合作，金科可以通过红星美凯龙的商业运营管理经验，实现优势互补，打造优质商业资产。
搭班的风险
如今金科携手红星，或许能创造更加光明的未来，但通往光明的过程亦充满曲折，金科自身的一系列问题不容忽视。
从各项数据的增长来看，金科2019年取了一份亮眼的成绩。年报显示，金科2019年销售额1860亿元，同比增长57%；营业收入678亿元，同比增长64%；净利润63.57亿元，同比增长58%。归属于上市公司股东的净利润56.76亿元，同比增长46%。
其中，金科2019年营业收入增速64%，远超恒大、碧桂园、万科、融创四大房企巨头。
不过也有观点表示，金科存在一年高增长，后一年又低增长的情况，说明该公司的收入增长可能存在对单个或部分项目依赖较大的风险，也侧面反映该公司项目的储备和开发情况还不具备长期平衡收入增速的能力。
作为佐证的是，重庆依然是金科最重要的营收来源。2019年，金科股份在重庆市的营收就达348.3亿元，占其营收总额的51.39%，而其他城市的营收贡献占比仅有四川超10%。
除了营收结构的风险，少数股东权益增幅高于公司归母权益，但少数股东获得的收益远不如归母收益也成为另一项被市场关注的问题。
财报显示，金科股份近两年少数股东权益增长迅速，2017年年末仅有25.97亿元，归母权益为197.69亿元。2018-2019年年末，公司的少数股东权益分别为145.86亿元、247.84亿元，同比分别大增461.58%、69.92%；归母权益分别为231.81亿元、273.67亿元，同比仅增加17.26%、18.06%。
少数股东高权益并未带来相匹配的收益。2015-2019年，金科股份的少数股东损益分别为-3331万元、3.95亿元、2.81亿元、1.35亿元、6.81亿元，归母净利润为12.67亿元、13.95亿元、20.05亿元、38.86亿元、56.76亿元。
统计数据显示，2015-2019年，金科股份的ROE分别为10.84%、8.49%、10.08%、18.10%、22.46%，少数股东ROE分别为-1.30%、15.77%、10.96%、1.57%、3.46%。
可见，除2016年和2017年外，近两年，金科股份的ROE远远超过了少数股东ROE。
业内人士表示，少数股东权益一路膨胀，其损益却始终维持在低位，少数股东们获得的投资回报远远低于正常水平。这些迹象表明金科的少数股东或许存在着明股实债的安排。
有组数据可以佐证。金科2017年-2019年的有息负债分别为683亿元、814.1亿元、986.9亿元，有息负债率分别为42.85%、35.29%、30.69%，有息负债率呈现逐渐下降的趋势。但金科2018年、2019年的少数股东权益分别同比大幅上升461.58%、69.92%。
有观点表示，有息负债率的下降伴随着少数股东权益的大幅上升，可能存在明股实债情况。也即可能存在将表内的负债转移至表外，美化公司资产负债表。
柏文喜表示，“明股实债”这种投资方式在清偿或者强制赎回顺序上也难以比具有优先权的债权及普通债权占优。在企业正常经营且能够按期依约清偿债务的情况下，这一顺序的重要性并不十分突出。但是在企业经营遇到问题，现金流陷入困顿的情况下，这一顺序就立刻显示出重要性了。
截至2019年年末，上市公司账面上的短期借款25.34亿元，1年内到期的非流动负债252.0亿元，加上73.36亿元应付票据，合计达350.7亿元，临近359.7亿元的货币资金。可见，金科股份账面资金尚且覆盖上述所有短期负债，有一定的短债压力。
閱讀更多 風財訊深度 的文章
