财富管理市场季报（2020年Q1）

编写团队

顾问

殷剑峰 国家金融与发展实验室副主任

统稿

王增武 国家金融与发展实验室财富管理研究中心主任

团队（按拼音字母顺序）

陈思杰 国家金融与发展实验室财富管理研究中心特聘研究员

桂泽发 交通银行私人银行中心副总裁、国家金融与发展实验室财富管理研究中心高级研究员（邀）

覃 婧 国家金融与发展实验室财富管理研究中心副主任

唐嘉伟 国家金融与发展实验室财富管理研究中心特聘研究员

王增武 国家金融与发展实验室财富管理研究中心主任

殷剑峰 国家金融与发展实验室副主任

张 凯 国家金融与发展实验室财富管理研究中心特聘研究员

周 正 国家金融与发展实验室财富管理研究中心特聘研究员

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核心观点

庚子年，“新冠疫情”下宏观经济下行、贸易格局重塑、金融市场暴跌、私人财富缩水、生活方式巨变……展望未来，疫情常态化对财富管理业的影响几何？有何对策？鉴于此，我们遵循《中国理财产品市场发展与评价（2018—2019年）——中国财富管理机构竞争力报告》的框架，分析商业银行、证券公司、保险公司、基金公司和信托公司等金融或非金融机构在财富管理业务板块的季度表现和疫情下的对策建议，核心观点和主要结论如下。

• 宏观市场：全球经济活动速度放缓，资本市场反应消极，“新冠疫情”只是外部冲击，“举债”也只能短期续命，我国的供给侧结构性改革或能“根治”实体经济的问题。
• 私人银行：监管趋严，私人银行财富缩水，未来应重新审视外向拓展与守土深耕、集中管理与分散经营、专业服务与增值服务、人工受理与智能服务、短期应对与长期规划。
• 证券公司：财富管理转型发展或是证券公司的转型升级方向之一。应对疫情，券商相继推出“疫情专项债”、“疫情专用通道”等产品和服务，线上营销只是短期策略，如何构建长效机制才是良策。
• 保险公司：保险公司参与财富管理业务应强化其对人力资本和物质资本的风险保障功能，应再次重塑保险文化、强化保障功能定位、优选机构布局定位、强化市场主导地位和优化产品服务功能等。关注保险共同体应对疫情常态化的功能定位。
• 基金公司：公募基金及私募证券市场，无论产品发行数量还是资金募资规模，均可谓是波澜壮阔，屡创新高。而聚焦于一级市场的私募股权投资，依旧难改颓势，在疫情叠加的多重风险下，艰难前行，可谓证券向阳，股权背阴。
• 信托公司：家族信托的规模约在1500亿左右，疫情提高了家族信托客户的风险意识，短期内对家族信托业务的开展有负面影响，长远来看，将迎来“报复性”的增长行情？
• 家族办公室：避险、增值对于创富阶层而言并非终极目标，传承并发扬是亚洲文化的根基与命脉，复制海外家族办公室的业态并非良方，找寻国内家办业务的发展根基，是留给行业的真正课题。

“道阻且长 行则将至”，全球化格局的逆转和限籍令等或将我国居民的境外财富“圈回”国内，财富管理参与机构应内外兼修，准备迎接财富管理的第二波浪潮。

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目 录

第一章 宏观背景：续命或根治？

第二章 商业银行：五条审视

（一）银行监管：扶匡并举

（二）私人财富：面临缩水

（三）对策建议：五重审视

第三章 证券公司：决战财富

第四章 保险公司：强化保障

第五章 基金公司：阴阳二重

（一）市场规模：公募新高

（二）业绩表现：有待观察

（三）监管评述：多推多进

第六章 信托公司：静待春天

（一）市场概览：规模1500亿

（二）疫情影响：短负长正

（三）市场展望：静待春天

第七章 家族办公司：张勇家族案例

（一）资产布局：五年规划

（二）家办设计：制度优势

（三）简短总结：理解诉求

附录 相关数据列表

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正 文

五、基金公司：阴阳二重

2020年伊始，全球经济市场状况迭起，整体充满了不确定性，但市场情绪积极进取，尤其是以证券投资为主要投资标的的公募基金及私募证券市场，无论是产品的发行数量还是资金募集规模，均可谓是波澜壮阔，屡创新高。而聚焦于一级市场的私募股权投资，依旧难改颓势，在疫情叠加的多重风险下，艰难前行。可谓证券向阳，股权背阴。

步入2020年以来，由于世界范围内疫情影响，资本市场受到较大的冲击，美国金融市场亦是经历了多次熔断，国内A股也经历陡峰低谷。但相比于美国、欧洲、日韩市场等近20%的跌幅，A股以不超过10%的跌幅较为平稳地走完了2020年一季度。截至3月31日，年内创业板指涨4.1%、中小板指跌1.94%、上证指数跌9.83%、深证成指跌4.49%，市场整体虽然处于低位，但相对表现稳定，复苏预期逐渐沉淀，各类投资机构普遍对证券市场中长期走势保持乐观；而与二级市场由于处于相对低位，显示市场整体估值水平较低，与之相对的一级市场由于估值相较二级市场并无明显优势，同时由于一级市场流动性明显弱于二级市场，因此对于投资者的吸引力不足。

（一）市场规模：公募新高

简略而言，2020年一季度市场表现证券类投资基金与股权投资基金形成了鲜明对比，市场似乎呈现了二元性，一方面证券市场热火朝天，而股权市场冰天雪地。

从产品角度统计，公募基金1季度总计有239只新基金发行，资金募集规模为5160.46亿元，该募集规模创下1998年以来的季度最高记录，更是超越了2007年与2015年两个高点。从产品分类来看，股票方向基金新发行139只，募集3220.47亿元，该规模也创下股票方向基金发行的历史最高季度记录。同时，私募证券基金业表现也十分亮眼，从投资时点上来看，市场上大多数私募基金管理人认为市场目前处于“黄金坑”，是由于“黑天鹅”事件的短期影响而营造出的超跌机会，此观点被市场资金认同。从基金业协会的数据来看，私募证券类型新产品备案热情陡增，其中由明星基金经理领衔的数支私募证券投资基金更是轻松超预期募集，市场百亿元级私募新产品频现。据不完全统计，今年一季度私募证券合计备案产品高达5236只，其中1月份和2月份备案数量相近；进入3月份，私募新产品备案数量环比增长一倍。而私募股权投资基金，一季度总体成立的产品数量为349只，除去政府引导基金、城市基础建设类基金外，市场化私募股权类基金成立数量则更为稀少，且真实资金募集数量与预期规模可能存在较大差距，表明市场资金在一级市场投资的动力不足。

（二）业绩表现：有待观察

1、公募基金

基于股市行情的演变，尽管新产品发行数量和规模表现火爆，但权益基金整体收益并不理想。截至2020年3月末，一季度整体收益为正的基金投资主要为债券型基金、货币基金以及偏债混合型基金。从基金策略表现来看，公募基金中，长期纯债型基金的整体收益接近2%；而权益（股票型及偏股混合型基金）基金整体则以下跌为主，但在部分主题投资中，医药投资主题基金表现十分醒目，取得了2位数的收益表现，同时，去年表现强劲的科技类主题基金，尽管在春节前普遍取得了极高的收益，但由于疫情等因素，且受大盘整体下探影响，收益部分大幅缩水，但从全市场来看，该投资主题仍然取得了正收益回报。总体而言，今年一季度，股票型基金平均下跌4.19%、混合型基金微跌0.57%，而遭受海外市场重创的QDII，年初至今平均跌幅则达到13.31%。一季度所新发行的基金，大多数仍处在基金建仓期内，今年新募集的基金业绩真实表现仍需未来2-3个季度的运行来体现。

表3 2020年一季度公募基金主要策略业绩表现

数据来源：wind数据，国家金融与发展实验室财富管理研究中心。

2、私募证券

私募证券基金在今年一季度的业绩整体表现与公募基金相仿，取得正收益的策略为债券投资、股票市场中性策略及CTA趋势策略。主要原因是传统主观策略的管理期货基金由于管理人的精力有限，且与证券市场整体表现高度相关，策略执行的效果可能与预期的背离程度较高，同时在投资的品类上很难做到多品种覆盖，进一步加大基金整体的业绩波动。而借助程序化，覆盖多策略的量化交易近年来逐渐成为了私募证券基金区别于公募基金的一个重要发展方向，私募证券基金中商品期货趋势及市场中性策略的执行，其基础部分就是通过建立不同策略模型，借助程序化交易的方式达成管理目标，而从业绩表现来看，亦是走出了独立行情，取得了不错收益。

另一方面，一季度私募证券基金的发行与公募基金相同，均出现了产品发行及募集规模双丰收，行业普遍弹药充足。从部分头部私募证券基金管理团队了解到，目前新募集成立基金处在逐渐建仓期，目标仓位大多定于高位，预示管理机构对于市场未来表现充满信心，此部分新募基金的后续业绩亦值得持续关注。

表4 2020年一季度公募证券主要策略业绩表现

数据来源：choice数据，国家金融与发展实验室财富管理研究中心。

3、私募股权

私募股权投资业绩需要较长时间周期反映，但与业绩高度相关的考量维度包括新产品发行数、募集规模以及市场投资案例数量。如前文所述，2020开年伊始，私募股权市场复苏动力不足，无论从产品发行数量还是从募集资金规模均处于历史较低水平。而另一方面，从市场投资事件来看。受疫情影响，据不完全统计，2020年第一季度新增创业公司不足百家，且其中半数创业公司成立于一月份（新冠肺炎疫情爆发前）。而从一级市场股权交易数量来看，一季度一级市场共发生634起投资事件，涉及金额1191亿元，投资交易数量同比下降44.5%。且在交易数据中，金额最高的为贝壳找房的24亿美元D+轮融资，投资方为红杉中国、腾讯投资、高瓴资本及软银愿景基金。事实上，今年以来的市场投资行为均呈现较强的集中度，即头部投资机构在资金投出部分聚焦于“大体量”项目，且投资深度持续增强。而早期项目的投资比例出现了较为明显的下滑，其原因在于前些年私募股权机构扎堆投资中早期项目，无意中推高一级市场整体估值水平；加之经济整体处于调整期，使得被投项目退出渠道持续收缩，尽管科创板的推出一定程度上缓解了部分科技类项目的融资及退出渠道，但一级市场本身流动性不足、渠道不畅的问题仍影响股权类投资基金业绩表现。而另一方面，二级市场整体估值处于历史较低水平，市场资金出现跷跷板效应，更加剧了私募股权基金融资能力的持续下滑，各家私募股权机构应当更深入思考自身定位及投资策略的优化。

图6 2020年一季度一级市场投资案例及交易资金统计

数据来源：每日经济新闻，IT桔子，国家金融与发展实验室财富管理研究中心。

（三）监管评述：多维推进

2020年一季度基金行业政策持续回暖，出现多个值得关注政策。证券资管方面，

其次，酝酿已久的公募基金管理人“兼职”私募资管产品的政策，即《基金经理兼任私募资产管理计划投资经理工作指引（试行）》即将执行。《指引》规定，基金经理应当具有良好的投资管理能力，投资风格清晰稳定，具有5年以上权益类公募基金、权益类私募资产管理计划或年金社保组合的投资管理经验。除了完全按照有关指数的构成比例进行投资的产品外，同一位基金经理管理的公募基金和私募资产管理计划数量，原则上不超过10只。权益类公募和专户基金经理相互兼任职务的“破冰”，有利于扩大优秀基金经理的管理半径，凸显优秀投资管理能力的价值，并可进一步优化人才结构，也有利于资本市场引入机构中长期资金。

最后，在证券类资管的持续开放上，根据基金业协会数据显示，截至3月20日，合计有26家独资和合资私募投资基金管理人完成登记，备案证券类产品78只，资产管理规模达到78.8亿元。外资私募证券管理人的持续加入，使得证券类资产管理市场的竞争格局加剧，同台竞技的环境有利于资本市场的百花齐放、万家争鸣。

而在股权投资市场，3月6日，证监会发布《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定（2020年修订）》，此次修订是对2018年3月份证监会发布创业投资基金反向挂钩政策的进一步完善，并将私募股权投资基金纳入适用范围，有利于缓解私募股权投资基金、创业投资基金“退出难”问题。随着创业投资基金反向挂钩政策的完善，有助于加速资本流动，缓解中小科创企业融资难问题，加大资本市场对实体经济的支持。

同时，对于私募股权投资基金而言，该系列政策的推出实际上释放了监管层面希望相关机构对于中早期项目的关注，引导资金“投小投早”，结合相关领域的政策的持续可提振私募股权类基金的投资策略的有效执行，下一阶段可重点关注私募股权领域持续流动性增强的相关政策，持续优化私募股权投资的功能与定位。

2020年一季度整体基金市场虽然在低位中见证了各类黑天鹅事件齐发的历史罕见情景，但并非经历所谓至暗时刻，实际上资本市场的持续完善使得国内的基金行业在全球疫情蔓延的悲观情绪下有能力走出体现国家基本面的真实水平。可以相信，随着政策的得当部署，市场情绪的持续修复，以及实体经济层面不断提振的信心与复苏的勇气，将基金行业将得到极大的锤炼，未来值得期待。

六、信托公司：静待春天

2020年一季度，因突如其来的新型冠状病毒肺炎，打乱了很多业务发展的节奏。家族信托亦不例外，但疫情下爆发的各种风险，无论是企业经营风险、投资风险还是意外风险，均引发了对家族信托业务的思考。

（一）市场概览：规模1500亿

国内家族信托市场发展始于2012年，参与机构可谓是摸着石头过河，市场上对于家族信托并没有一个明确的定义。直至2018年8月，中国银保监会下发《关于加强规范资产管理业务过渡期内信托监管工作的通知》（简称“37号文”），首次给予家族信托“官方定义”，即“家族信托是指信托公司接受单一个人或者家庭的委托，以家族财富的保护、传承和管理为主要信托目的，提供财产规划、风险隔离、资产配置、子女教育、家族治理、公益（慈善）事业等定制化事务管理和金融服务的信托业务”。同时，特别强调,“家族信托财产不低于1000万元，委托人不得为唯一受益人，单纯以追求信托财产保值增值为主要信托目的信托业务不属于家族信托”。2019年11月14日，人民法院发布《全国法院民商事审判工作会议纪要》（简称《九民纪要》”），再次强调了信托财产的“独立性”，《九民纪要》第95条明确提出信托财产“独立”于委托人、受托人的固有财产，亦非受益人的责任财产。

从国际经验来看，家族信托受托人可以是个人、专业信托公司及私人信托公司。在国内，尽管《信托法》规定受托人可以是自然人或法人，但目前家族信托业务须由持牌信托公司开展，因此任何机构开展真正意义上的家族信托业务必须借助信托公司的牌照。根据公开资料显示，展业的68家信托公司中，有46家开展家族信托业务，其他参与机构包括商业银行、券商、保险公司、律师事务所、三方财富管理机构以及独立家族办公室等，截至2019年底的市场规模约为1500亿元左右，展望未来，前景可期。

（二）疫情影响：短负长正

疫情影响下，经济停滞，通过建立信任关系来落地的家族信托业务自然是受到很大影响。但疫情同时也为国内家族信托业务的发展带来了不一样的思考。

1、客户风险意识增强

受疫情影响，很多企业都面临经营风险。美国麦肯锡对全球企业主做了个调查，结果显示，如果疫情持续的话，基于现在的现金流状态，能维持1个月的企业占50%左右，能维持半年的企业占20%左右。西贝莜面村负责人表示，其在全国60多个城市400多家门店，堂食业务基本都已暂停，只保留100多家外卖业务，春节前后的一个月时间损失营收7-8亿元，目前西贝2万名员工，一个月工资1.56个亿，账上的现金加上贷款最多也只能再发3个月工资。胡润研究院发布的《疫情两个月后全球企业家财富变化特别报告》，研究了胡润全球富豪榜上的企业家在截至2020年3月31日的两个月内的财富变化，在过去两个月里，中国前十名企业家总共损失了2890亿人民币。

表5 中国前十名企业家财富变化情况

数据来源：胡润研究院，国家金融与发展实验室财富管理研究中心。

不仅是国内企业家，全球疫情的爆发引发各国股市的暴跌，全球富豪的财富也大幅缩水，全球股市普遍下跌是重要原因。股神巴菲特，在见证了美股上演10天4次熔断后，财富缩水1200亿元，同比下降近两成。

表6 全球前十名企业家财富变化情况（单位：亿人民币）

数据来源：胡润研究院，国家金融与发展实验室财富管理研究中心。

除了因疫情因素引发的企业经营风险，还有一些意外风险，科比意外坠机离世，二女儿吉安娜随父一同遇难，再也看不到凌晨四点的洛杉矶；瑞幸咖啡因财务造假股价暴跌九成，董事长陆正耀财富已不到十亿美金，瑞幸顶层结构中架设了家族信托；海底捞2月份获国内银行21亿授信，三月份张勇之妻在新加坡设立家族办公室等。这些信息让家族信托再次活跃在大众面前，家族信托功能很大程度体现在风险隔离上，而所谓的风险隔离包括财富传承风险、企业经营风险、婚姻风险等等。

2、慈善信托渐入视野

新型冠状病毒肺炎疫情的大规模爆发，深深地牵动着全国人民的心，无论是个人还是机构，都通过各种方式对武汉、对湖北伸出援助之手，有的捐赠资金、有的捐赠口罩、防护服等医用物资，也有的捐赠蔬菜、水果等。除了定点直接捐赠和捐赠给慈善基金会之外，疫情下的慈善新选择——慈善信托，也开始走入大众视野。

疫情无情人有情，不少机构和个人选择通过设立慈善信托的方式捐献爱心资金，帮助新型冠状病毒肺炎疫情的防控工作，救助由其造成的损害；信托财产使用方向包括不限于向定点医疗机构、一线医务人员、志愿者、建筑劳务工人及公众发放防疫保障；抚恤病患死亡家庭；疫情结束后用于医疗科研、应急救助等公共卫生事业等。

1月26日，中国信托业协会发布倡议并由国通信托有限责任公司担任受托人发起设立的“中国信托业抗击新型肺炎慈善信托”第一期已募集资金1000万元。慈善资金将根据慈善信托目的，于慈善信托成立当日第一时间投入对湖北防治新型肺炎的帮扶救助工作。截至2月11日，已联系筛选确定16个慈善项目，合计金额1301.71万元，61家信托累计共捐款达3080万元。其中，6个项目已经落地，分别为：向随州市各新型冠状病毒肺炎救治医院捐赠核酸检测试剂盒；向武汉华中科技大学同济医学院附属同济医院捐赠防疫救助资金；向武汉华中科技大学同济医学院附属协和医院捐赠防疫救助资金；向丹江口第一医院捐赠医用防护口罩；向麻城市防控指挥部捐赠核酸检测试剂盒；向麻城市防控指挥部捐赠红外线体温测试仪。另据慈善中国官网显示，截至3月31日，业内已备案成立的慈善信托共59单，募集的资金已运用到具体救助项目上。

（三）市场展望：静待春天

整个一季度都被各种不确定性包围，投资者也在无形之中因现实的各种风险受到了教育。家族信托业务在中国一直没有发展起来有其特殊的政治、经济、文化因素，这些因素的影响根深蒂固。虽然疫情在一定程度上加深了客户对风险的认识和对家族信托的认知，但投资者教育依然任重而道远，从业人员和从业机构要继续加强客户“信托文化”和“死亡文化”的培养。虽然一季度受疫情影响，对家族信托业务有一定的冲击，但疫情过后，家族信托业务会迎来一波快速增长。同时，慈善观念不断被加强，慈善信托受到越来越多的关注，除了单独设立慈善信托以外，在家族信托中融入慈善需求也会是未来的一个趋势，即将慈善信托设置为家族信托的受益人之一，用部分收益捐赠，保障捐赠资金的持续性，同时，可设置由家族成员受益人组成的决策委员会，既能提高受益人的慈善参与度、增强家族成员凝聚力，传承家族精神财富；又能在家族信托中设置限制条款，对子女在参与慈善过程中的表现予以激励和约束。

七、家族办公室：张勇家族案例

随着中国非同寻常的经济增长以及迅速发展的金融基础设施，推动了超高净值人士数量的急剧增加，巨大市场基数的提升对个性化的财富管理提出了更高的需求。家办业务的兴起一方面协助了超高净值人士对其资产的配置与管理，更重要的是，与富裕家族的互动；另一方面，家办业务对资产管理行业的提升、社会契约精神的进步以及精神财富的传承也起到不可忽视的做用。根据UBS于2020年初发布的中国家族办公室调研报告，国内家族办公室的主要服务对象即财富创造者，目前正在步入55岁左右的年纪；他们是企业主、管理者、大家长；同样也是家庭的重要成员。所谓四十不惑，五十知天命而六十耳顺，中国财富家庭目前已到了布局当下着眼将来的重要时点，伴随全球经济环境相对低迷和不确定性加剧，更深刻的影响了中国和世界其他地区的商业投资表现。安于不安之上，眼前的危机似乎正润物细无声地推动着国内家族办公室业务迈向结构化和全球化。

2020年全球经济面临巨大挑战，叠加疫情影响使得许多富裕家庭不得不面对来自企业，家庭等各方面的压力。富裕家庭接触家族办公室业务的动机也逐渐从财富保值增值的诉求逐步转变为综合考量财富布局、避险及传承规划。一个重要的事件就是海底捞掌门人张勇舒萍夫妇于新加坡设立的家族办公室。尽管该家族办公室设立的前提，是海底捞掌门人入籍新加坡，但在财富布局的角度上，是一个十分出彩的案例，充分考虑了公司管理权与家庭财富以及相关涉及法律、税务筹划等一系列问题；其规划早于海底捞上市，而实际实施时间更是远超5年之久。

（一）资产布局：五年规划

从海底捞上市时所公布的股权结构，海底捞上市主体为2015年7月14日于开曼群岛注册的海底捞国际控股有限公司。海底捞（开曼）的股东是张勇夫妇、施永宏夫妇及五位高管控制的一系列BVI公司（英属处女群岛）。海底捞（开曼）的孙公司——Haidilao Singapore（2013年在新加坡注册），是所有经营实体直接控股股东。Haidilao Singapore在中国大陆拥有两个“外商独资公司”——四川新派、上海新派，搭建VIE架构的关键步骤是这两家从2017年开始对四川海底捞所经营门店的系列收购。2018年海底捞公开的招股说明书显示，张勇夫妇已入籍新加坡，离岸信托的设立是在海底捞上市前，张勇、舒萍夫妇持有海底捞公司全部股份的57.67%，在表决权上控制海底捞约67.6%的股份，拥有绝对控制权。

图7 海底捞上市前股权结构图

数据来源：海底捞上市前招股说明，国家金融与发展实验室财富管理研究中心。

具体来看，张勇夫妇所持有的资产价值超过千亿，而所设计的信托结构分别由张勇的家族信托Apple Trust，及舒萍的家族信托Rose Trust所持有，同时两个信托的受益人都是张勇和舒萍。此外，两个信托又分别通过两个BVI公司——ZY NP Ltd．和SP NP Ltd．，最终分别持有海底捞的股票，获得股票所对应的收益权及表决权。

至此，张勇舒萍夫妇完成将海底捞上市后所对应的股票资产完全装入信托结构，同时通过放弃所有权，只享有受益权（为信托受益人），从而隔离了家族资产的债务风险并同时隔离夫妻彼此的债务风险。需要注意的是，新加坡控股主体其企业所得税较世界绝大部分地区都要来的优惠，同时穿透主体至张勇舒萍夫妇所设立的BVI公司，其本身又处于“避税天堂”，张勇舒萍夫妇的新加坡籍身份使得即便在CRS体系下，其新加坡国籍赋予的新加坡税务居民身份可持续确保其对于海外收入部分获得几乎免税的优惠待遇。

（二）家办设计：制度优势

根据一份提交至新加坡会计与企业管制局（ACRA）的文件，2019年7月舒萍被任命为新加坡Sunrise资本管理公司（Sunrise Capital）的唯一股东和董事，功能确认为家族办公室。虽然Sunrise是否会共同管理张勇舒萍夫妻的财富目前尚不可知，但根据新加ACRA材料显示，Sunrise capital目前管理资产规模为77亿美元，且Sunrise Capital可对外发行股份（具备融资功能）。

值得注意的是，在新加坡设定的家族办公室在公司治理结构及税收优惠方面也有着极大的便利，根据新加坡政府所设定的进阶级基金税收激励计划，即13X，可享受最大程度的税收优惠。

目前新加坡13X基本要求如下，

公司架构要求：

1. 成立基金以持有家族资产，基金实体可以是离岸基金或新加坡在岸基金。
2. 成立家族办公室来经营并管理该基金。
3. 基金经理应当是注册在新加坡的法人公司（在新加坡金管局注册或拥有CMS执照或由明确豁免CMS执照）。

需满足以下条件：

1. 经新加坡金管局批准，并获得批准证明；
2. 申请时拥有5000万新币（约2.5亿人民币）的最低基金规模；
3. 获得新加坡金管局批准后，投资策略/目标没有产生任何变化；
4. 每年在本地产生的商业费用支出不低于20万新币(约100万人民币，含基金管理费支出)；
5. 若基金实体为注册在新加坡的法人实体，则使用以新加坡为基地的基金管理人；
6. 家族办公室雇佣了至少3个专业投资人员（每人月薪不少于3500新币）。对新加坡税务居民的投资者不限制，但无法同时享有其他新加坡税务优惠奖励。

税务处理：

• 新加坡本地基金经理管理的基金在新加坡需要纳税，但如果符合特定条件，则可以享受各种税收激励政策。这些税收激励政策允许合格的基金从“指定投资”中获得的“指定收入”享受免税。这些“指定投资”包括股票、证券和衍生品等，但不包括新加坡的不动产。（现阶段实施至2024年底）

图8 新加坡家族办公室基金管理及运作原理

而从Sunrise Capital目前所涉及的资产类别几乎均为证券投资来说，该家族办公室所打理的基金资产，包含离岸基金及在岸基金，均可几乎享受全免税待遇。Sunrise Capital的诞生可谓是张勇舒萍夫妇为保障其财富之轮的“东风之便”，完成了筹谋已久资产布局的最后一个重要环节，而整套结构设计很好的完成了创富者或富裕家庭的目标。

（三）简短总结：理解诉求

实际上，新加坡虽然近年来在经济体量、资产管理规模等指标上逐渐淡出亚洲金融中心之争的视角，但长期在基金外包服务的实践经验，严格但却照顾企业主传承财富的诉求的监管体系，使得新加坡具备摇身成为东方瑞士的现实条件。实际上，未来国家间的财富争夺战的一个重要战场就是对于创富人群诉求的理解。近期香港推出的开放式基金型公司（OFC）与新加坡所推出的可变动资本公司（VCC）均是对于基金公司管理模式的一种全新尝试；以家族办公室等载体的形式，通过基金的运营，人才的培养，实现财富保值、增值、传承，并吸引更多资源方、专业人事的加盟，同时富裕家庭成员，通过家族办公室环境的培养，成长，亦为当地提供更多潜在领袖级人才，而这些从根本上可以优化金融环境，推出更多创新服务，使地方优势得以巩固和不断增强。

前文所描述的张勇舒萍夫妇所适用的资产布局形式，虽然其重要动机来自于避险及税筹，但不可忽视的是，监管体系的持续性及稳定的社会契约精神是推动一系列创新的根本前提。与之相对应的是，尽管国内富裕家庭基数不断扩张，但在财富管理方面所提供的便利条件相较香港、新加坡等区域仍有较为明显的差距。新加坡、香港乃至世界其他地区的财富管理高地，看似短期所损失的“收入”，中长期来看吸引的不仅仅是资产的流入，更是人才、产业、智慧的叠加，留下的资源方是夯实未来的基础，而这些中长期价值，更值得思考。

2020年开年叠加的各种黑天鹅事件使得创富人群承受的各类压力倍增，但也为国内家族办公室业态的开展给予新的切入口；避险、增值对于创富阶层并不是终极目标，传承并发扬是亚洲文化的根基与命脉，复制海外家族办公室的业态并非良方，找寻国内家办业务的发展根基，是留给行业的真正课题。

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