即使OPEC+減產協議達成，預計第二季度全球原油庫存仍將以1500萬桶/日繼續增加
受到石油輸出國組織歐佩克（OPEC）推遲原定於6日召開緊急會議消息的影響，國際油價當日開盤一度重挫9%，市場擔憂上週末沙特與俄羅斯有關本輪油價下跌始作俑者的爭論影響減產協議的談判進程。
隨後，俄羅斯主權財富基金——俄羅斯直接投資基金（RDIF）首席執行官德米特理耶夫（KirillDmitriev）的最新表態刺激原油期貨從低位快速拉昇，收復早盤大部分失地，截至北京時間6日20：50左右，WTI原油期貨報27.32美元/桶，日內跌幅3.6%。德米特理耶夫向媒體透露，俄羅斯和沙特已經“非常、非常接近”達成協議。克里姆林宮亦回應稱，俄羅斯準備好與其他國家一起採取行動穩定能源市場。面對由疫情引起的供需失衡局面，各方急需一份減產協議。
按照市場預期，本次歐佩克可能達成至少1000萬桶/日的減產協議，不過，這似乎並不足以緩解目前的供需矛盾，疫情將導致原油日需求下滑2600萬桶。那麼，油價在反彈後還會否繼續掉頭向下？
沙特俄羅斯接近達成和解
俄羅斯方面的表態為兩大產油國和解奠定了基礎。德米特理耶夫在接受美國消費者新聞與商業頻道（CNBC）採訪時表示，整個市場都明白，這筆交易很重要，將給市場帶來極大的穩定，現在已經非常接近了。他稱，普京總統也談到了達成減產協議的重要性，因此俄羅斯作出了承諾。
隨著新冠肺炎疫情不斷擴散，供需形勢持續惡化引起能源價格暴跌，WTI原油主力合約一度跌破20美元/桶，創2002年以來新低。然而在前不久的G20特別峰會上，聯合聲明未重點提及“原油”，參與價格戰的兩方無意立即休戰。
沙特此前在增產問題上決心堅定，按照沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齊茲的說法，如果各方在解決當前油市危機上沒有達成一致，那就沒有必要再舉辦歐佩克大會討論減產。本月1日，沙特能源部已經按下了“增產”按鈕，沙特阿美（Saudi Aramco）將產能提升至1200萬桶/日，這是沙特十餘年來首次提高極限產能。阿美總裁兼首席執行官納賽爾（Amin Nasser）曾表示，4~5月都將維持在提升後的產能水平，且沙特能夠接受30美元/桶的油價。
俄羅斯並未關閉談判的大門，並曾計劃出席上月舉行的OPEC+聯合技術會議，該會議後因沙特缺席而被迫取消。俄羅斯能源部副部長索羅金（Pavel Sorokin）上週表示，俄羅斯不會採取行動“人為影響”油價，若油價在25美元/桶左右維持兩到三年，會引起“大問題”。
德米特理耶夫上月27日就表達了減產談判的意願，他表示只要所有產油國都加入進來，OPEC+就可以達成新的供應協議。這一點與沙特目前的看法不謀而合，也就是減產協議包含美國、加拿大和巴西等此前未參與減產的產油國。
低油價對俄羅斯經濟和財政造成巨大壓力，盧布/美元的匯率一度跌破80大關，創近四年新低。石油經紀商PVM高級分析師瓦爾加（Tamas Varga）對第一財經記者表示，俄羅斯不會對長期低油價無動於衷。近年來俄羅斯經濟一直在放緩，2019年GDP增速已經降至1.3%，此前俄羅斯政府計劃在五年內增加650億美元改善社會福利計劃，財政壓力讓30美元/桶的油價變得難以接受。
瓦爾加依然對沙特和俄羅斯合作前景持謹慎樂觀的態度，他認為兩國關係不會走到完全破裂的那一步，雙方合作領域不僅僅是能源，因此對峙應該是暫時的。就全球石油供應平衡而言，過程可能不會一蹴而就。
美國頁岩油商處境艱難
美國總統特朗普在促成沙特與俄羅斯合作減產上發揮了重要作用。持續的低油價已經對美國本土能源業造成了巨大沖擊，在上月美國國會通過的2萬億美元刺激計劃中，能源公司並未獲得定性資金支持，生存環境雪上加霜。
特朗普4日在白宮與美國能源企業代表進行會面，並承諾政府將幫助振興能源業。然而產油商內部似乎在減產問題上分歧嚴重，許多大型石油公司反對產油國之間的合作，埃克森美孚和雪佛龍一直在遊說，反對任何市場干預措施。
美國頁岩油商則處境艱難，它們普遍揹負了大量債務，其生產成本也遠高於中東及俄羅斯。油價大跌已經衝擊了以其為發債主體的垃圾債市場。信用利差持續擴大，因為投資者擔心低油價將使得公司面臨現金流和再融資挑戰。根據穆迪的統計，北美油氣公司在未來4年面臨2000億美元的到期債務，其中僅2020年的到期額就高達400億美元。目前美國石油產業大約吸納數十萬工人就業，而削減股息、裁員甚至破產的消息已經出現。
曾是北達科他州最大產油商的惠廷石油（Whiting Petroleum Corporation）成為了第一個犧牲品，1日公司宣佈申請第11章破產保護，公司股票從紐約證券交易所停牌。來自俄克拉何馬的另一大頁岩油商切薩皮克據傳已向債務重組顧問尋求幫助，並通過反向股票拆分以避免從紐交所退市。
事實上，全球原油勘探和開採都在陷入寒冬。根據諮詢公司Spears&Associates發佈的報告，隨著石油和天然氣生產商削減支出，今年全球油田設備和服務支出將較2019年下降21%，至2110億美元，為2005年以來的最低水平，已經不到2014年4730億美元峰值的一半。
瓦爾加向第一財經記者分析，對於油企而言，供應嚴重過剩的市場環境短期內無法解決，低油價正給高成本頁岩油生產商帶來巨大痛苦，其中相當一部分可能面臨破產的命運。
日減產1000萬桶可能並不夠
在供給過剩的同時，隨著全球多地因疫情采取嚴厲隔離和交通管制措施，導致航班停飛，日常用車需求也受到影響，能源庫存水漲船高，全球陸地儲藏空間所剩無幾。IHS Markit在研報中稱，目前全球原油倉庫正以每月6億桶的速度被填充，76%的儲存設施已經滿了。預計在二季度結束之前，所有儲油空間都會被填滿。渣打銀行則預計，如果現有產量維持下去，5月中旬全球陸地將失去儲油空間。
不少機構從期貨市場嗅到機會，兩大原油品種合約均出現大幅升水的情況，11月交割的布倫特原油期貨合約與5月合約上週價差最高觸及13.45美元/桶，WTI原油期貨的近遠月合約升水也達到過12.85美元/桶，創下了2009年以來新高。這意味著市場預期未來石油價格會走高，鼓勵企業開始囤貨，通過期現市場套利。
包括兩大能源貿易商Gunvor和Virol在內，全球掀起油輪租賃浪潮，超大型油輪（VLCC）報價一度達到21萬美元/天，貿易商們希望通過海上囤油的方式等待油市復甦獲取豐厚利潤。
按照市場預期，本次歐佩克可能達成至少1000萬桶/日的減產協議，但這似乎並不足以緩解目前的供需矛盾。根據高盛的測算，目前全球原油產量為1億桶/日，疫情將導致日需求下滑2600萬桶，減產令可以使得供需缺口有所減少但並未完全消失。
國際能源署署長比羅爾（Fatih Birol）表示，即使OPEC+減產協議達成，預計第二季度全球原油庫存仍將以1500萬桶/日繼續增加，各方還需要做更多的工作。他警告稱，油價暴跌不利於消費者、煉油和零售行業，可能會在全球範圍內導致失去5000萬個工作崗位。
花旗大宗商品策略師莫斯（Ed Morse）則在研報中指出，長遠來看，當前油價的反彈可能是短暫的。三大產油國可能已經找到了一種合作的方式來平衡市場，但似乎為時已晚，他預計二季度布倫特原油的均價在17美元/桶。
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