广发证券发布投资研究报告，评级: 买入。
劲嘉股份(002191)
核心观点：
公司披露2019年年报，三年战略的首年成绩圆满，烟标增长稳健，彩盒包装持续放量引领营收。公司2019年实现营业收入39.89亿元，同比增长18.22%；归母净利润8.77亿元，同比增长20.88%。分产品看，烟标业务收入27.82亿元，较去年增长8.42%，烟标毛利率42.64%（同比-2.42pct），主要系当年产品结构、烟草公开透明化等因素所致；彩盒产品营收达8.36亿元，同比增长87.31%，贡献重要增长动力。
酒包取得新进展，茅台申仁扩产项目即将落地；3C包装，切入国际顶尖新型烟草品牌供应链。（1）公司与茅台技开司、四川五粮液开展战略合作，打造西南智能化研究包装领先企业：茅台集团审议通过申仁包装生产扩建项目；与四川五粮液合资的嘉美包装正式投产运营。（2）3C包装业务取得英美烟草、雷诺烟草、菲莫国际、悦刻等国际知名品牌的新型烟草产品包装的和合格供应商资格。精品烟盒、酒包、3C包装共同推动，彩盒业务有望持续作为营收增长主要动力。
新型烟草产业发展卓有成效，自主研发能力不断提升。2019年公司新型烟草销售收入达到1,817万元，比上年同期增长250.10%。公司研发生产HNB烟具、推出雾化烟自有品牌、提供代工服务等，深挖新型烟草产业发展潜力，有望打造新的利润增长点。
盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年EPS0.68、0.79、0.91元/股，4月15日收盘价分别对应PE13.4、11.5、10.0倍。预计公司2020-2022年业绩复合增速约15%，ROE有望不断提升，同时新型烟草期待政策催化，我们认为公司估值具备提升空间。给予公司2020年PE16倍合理估值，对应合理价值12.5元/股，维持公司“买入”评级。
风险提示：全球疫情持续影响下游订单需求；相关酒包项目合作推进不如预期；控烟政策趋于严格。
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