個人價值理念框架分享

近期有種奇怪的感覺，對於價值理念學習的越深入，能夠交流的東西反而越少，一種投資理念的核心並不複雜，只是需要從不同的視覺去了解它。這就是談資減少的原因，核心一致方法不同，當你真的看到核心，方法只是一種表達形式。

我認為價值投資是對於企業內在價值和成長預期的一種探尋，過程是複雜的結果是不精確的，但這種探尋是必不可少的。

現階段，我使用兩種模型分別對價值型和成長型企業進行分析。

價值型

使用淨值增長模型，股價估值=淨值+未來利潤流增長貼現（分紅後），這種模式適用用於業績長期比較穩定的企業。穩定的經營和利潤，可以使淨值穩定增長。

成長型

使用收益增長模型，股價估值=未來每股利潤流貼現X收益倍數，這種模式適用於業績處於持續增長的企業。業績預期趨勢，我們只能通過歷史數據進行初略的判斷，而這種判斷有可能出錯。V=EPSxPE，假設能夠預測EPS及PE，就能夠獲得與預期相對應的股價。

估值模型當然不止這些，而且我使用的也不是常規的定價模型，但這些模型我能夠自圓其說。一種清楚邏輯的模型，勝過所有模型。

通過兩種模型，不難發現影響股價的主要因素包括，企業淨資產、預期利潤情況、市場情緒等。

企業淨資產，雖然不能簡單的將企業清盤價值和淨資產直接劃等號，但多數情況下企業的實際清盤價值會低於淨資產。當股價高於淨值時，企業清盤價值大概率縮水；當股價低於淨值時，有可能清盤價高於現在的股價。這兩種情況，後一種具有更高的安全性。淨資產的考察是一種定量分析，通過數據計算某一時點的企業淨資產價值，若之後的一段時間內，基本面未出現大規模改變，市值低於淨資產將給予投資者足夠的安全空間。這也是逆向投資策略中，比較常用的低市淨率的策略。一定要深入的分析企業，並不是只要市淨率低就值得投資，還要考慮企業的整體經營狀況。

市場情緒，情緒因素在投資中是相當重要的，投資者的行為多數時候都是受心理影響，而心理作用就是一種情緒的反應。行為金融就是研究這個方面，雖然起步的時間較晚，但是越來越受到市場的重視。在行為金融成為獨立學科之前，費雪、格雷厄姆等大師，都提出過心理情緒對於價格的影響。在這裡，情緒主要反應在收益倍數也就是市盈率上，當投資者情緒樂觀時，市盈率被不斷放大；同樣的背景下，一旦投資者情緒悲觀，市盈率將不斷縮小。

預期利潤，兩種模型都涉及到預期利潤，只是表現形式不同。長期來說大部分企業股價的漲跌，都與企業業績相關，業績的重要表現就是利潤。影響預期利潤的主要因素就是企業成長性因素，如生產成本、技術研發、銷售團隊、管理水平、企業格局等。這些大多數屬於定性分析，雖然會涉及一些數據，但這些數據是輔助進行預期分析的，因此也屬於定性範圍。最後談預期利潤，也是因為預期利潤會反向影響企業淨資產和市場情緒。

現階段進行股票分析，主要從上述三種因素入手，如果要分析透上述三要素，每一種因素都會有一些細分的項目，這些就是不同視角。

建立起整體框架，投資者就能圍繞這個框架進行發揮。這些是我對於現有投資理念的一種分享，不免有主觀之處，大家秉持有益則取的原則即可。