川財證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
健康元(600380)
核心觀點
事件
4月10日晚，公司發佈2019年年度報告，報告期內，公司實現營業收入119.80億元，同比增長6.93%；歸屬於上市公司股東的淨利潤8.94億元，同比增長27.87%;扣除非經常性損益的淨利潤8.29億元，同比增長31.30%。
點評
營業收入快速增長，盈利水平進一步提高。2019年集團及子公司麗珠均實現快速增長。其中健康元（不含麗珠集團、麗珠單抗）扣除非經常性損益的淨利潤3.69億元，同比增長約27.28%，下半年業績增長提速。化藥板塊業務快速增長，健康元（不含麗珠集團、麗珠單抗）處方藥板塊實現銷售收入11.05億元，同比增長約25%。焦作健康元2019年實現淨利潤2.23億元，在7-ACA價格承壓的基礎上全年業績同比下降7%，截至2020年3月報價450元/公斤，相比2月355元/公斤上升26.76%。
美羅培南系列產品銷售提速，廠外車間獲批擴大上游產能。2019年子公司海濱製藥主要產品注射用美羅培南實現銷售收入10.65億元，同比增長約24%；美羅培南（混粉）實現銷售收入2.78億元，同比增長約45%。新鄉海濱作為海濱製藥美羅培南原料的廠外車間獲得批准變更的EUCEP證書，同時公司在焦作健康元佈局4-AA建設項目，2019年增加投入2852.24萬元，累計投入佔預算比例達35.66%，上游配套項目快速推進。
吸入製劑關注度提升，公司產品推廣順利。2020年3月，布地奈德混懸液國內首仿獲批，呼吸製劑板塊關注度大幅提升，公司布地奈德混懸液正在臨床發補進程中，申報工作順利進行。2019年複方異丙託溴銨吸入溶液共完成21個省的招標掛網，鹽酸左沙丁胺醇吸入溶液共完成14個省的招標掛網。
盈利預測：預計2020-2022年營業收入分別為142.68、166.56、197.90億元，歸屬母股東的淨利潤分別為11.12、13.58、16.63億元，對應EPS為0.57、0.70、0.86元/股，對應PE為20、17、14倍，繼續給予“增持”評級。
風險提示：原料藥價格下降風險，藥品研發不及預期，匯兌損失風險。
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