对于新能源发展，或许只有真正的数据才能展示出新能源发展的好与坏，上周汽车市场内，各个新能源的版块都有一个大幅度的上涨，除了这次的光伏政策的因素之外，新能源汽车的各个版块长势喜人，涨幅十分明显。举例来说旭升股份+5.6%、拓普集团+9.0%、三花智控+10.0%、华友钴业+10.0%（wind全A+3.2%），这些新能源板块都十分乐观。
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一个思路：新能源乘用车+超跌零部件
随着近期监管层多次发声，市场情绪回暖，风险偏好提升，本篇报告希望向市场提供一个投资逻辑：新能源乘用车+超跌零部件。核心包括三点逻辑：
1、上周光伏补贴政策出现潜在转机，市场对于新能源汽车的补贴预期也开始向好，尤其是结构性的鼓励新能源乘用车的好产品。
2、新能源乘用车的销量持续保持50%以上的快速增长；特斯拉在美的销量碾压BBA，三季度业绩大超预期；同时，宁德时代、旭升股份等A股新能源汽车产业链公司的三季报也异常靓丽。
3、零部件公司年初以来大幅调整，估值已经接近历史低位。
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三点逻辑之一：光伏之后，新能源汽车补贴预期有望转好
我们认为，随着上周光伏政策的好转预期，预计后续市场对于新能源汽车补贴政策的预期也有望好转，尤其是在补贴的结构性方面，预计会更有利于新能源乘用车的好产品。
根据上周电车汇等媒体报道的网传新能源汽车补贴退坡版本，也可以看到从结构上继续鼓励高续航里程的优质新能源乘用车产品。例如：根据网传版本，续航达到500公里以上的产品，最高5万的补贴金额不变；续航达到400公里以上的产品，最高补贴仅下降10%。
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三点逻辑之二：新能源乘用车景气度高，今年1-9月，全球新能源乘用车销量达到125万辆（同比+57%），其中，中国销量达到62.5万辆（同比+96%），市场份额达到50%，持续保持高景气度。从单月数据来看，9月全球新能源乘用车的销量已经达到20万辆（同比+66%）的规模，其中，中国的9月销量也已经达到10万辆（同比+80%）的量级。
零部件领域，三季度宁德时代盈利14.7亿元（同比+93.3%，环比+194.9%），旭升股份盈利1亿元（同比+90.1%，环比+24.4%），呈现超高景气度。
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目前日系车份额远低于历史峰值
我们分析了A股133家零部件上市公司在过去15年的长周期估值，截至2018年11月2日，收盘价格对应已经到达类似2011-2013年景气度低点。
1、从扣非TTM-PE估值角度，目前已经在估值中枢下一个标准差的相对低位。
2、从PB角度，目前估值同样在中枢下面一个标准差的相对低位。
3、从破净公司数量角度，历史上破净公司数量最高在2008年经济危机时达到28%，而过去十年的正常周期内，2012年行业景气度低点时"破净"比例最高达到9%。目前，A股上市零部件公司破净16家，占比已高达12%。
4、从上市公司市值中位数（避免极端值影响，不适用平均数）角度。上市公司市值有长期稳定增长特点，当前市值中位数34亿元。对标2012年行业景气度低估时，分别使用基本面、资金面因素将当时的20亿元中位数调整到当前，分别为30、39亿元，证明从市值中位数的角度，当前的零部件行业估值也处于历史低位。
风险因素
·新能源汽车销量不达预期；
·新能源汽车补贴政策退坡幅度超预期；
·特斯拉中国建厂、量产进度不达预期等。
投资建议
虽然如今的市场形势并不差，但我们对新能源市场未来的预期并不特别理想，是有反弹趋势的。所以我们有一个推荐的搭配组合，能够保持弹性，降低崩盘几率。所以在如今的这个市场风险的背景之下，要符合三项逻辑，首先就是光伏补贴的政策，这是一个能在很大程度上影响新能源市场的政策，然后就是乘车额行业数据，以及一些其他数据与预期耳朵比较，最后就是零部件方面的风险。所以新能源乘用车+超跌零部件"的弹性组合是最为推荐的。
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