國盛證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
衛星石化(002648)
事件：公司發佈一季報業績預告，報告期內預計實現歸屬於上市公司股東淨利潤 3000 萬元~4500 萬元，同比下滑 86.34%~79.51%。業績變動主要原因是受今年過早春節假期影響，以及新型冠狀病毒肺炎疫情和原油價格下跌等突發性事件的衝擊，雖然公司各生產裝置穩定運行，未受疫情影響停工停產，其中聚丙烯產品與雙氧水作為抗擊疫情物資保障下游供應，但丙烯與丙烷價差收窄，丙烯酸及酯的銷售量不及預期造成公司盈利出現下滑。疫情等突發性事件短期影響公司 Q1 業績， 二季度業績有望環比大漲。公司各生產裝置雖然穩定運行，未受疫情影響停工停產，其中聚丙烯(口罩和防護服等原材料)與雙氧水（可用於生產消毒水）產品作為抗擊疫情物資保障下游供應， 但由於新冠疫情以及油價暴跌等突發性事件的衝擊造成丙烯與丙烷價差收窄、丙烯酸及酯的銷售量低於預期造成公司盈利出現大幅下滑，但目前國內疫情基本得到控制，油價暴跌影響也僅在一季度，公司目前各產品的生產銷售已恢復正常，最近由於口罩等防疫產品需求持續增長，聚丙烯和丙烯同時出現大漲，公司適時調整 C3 產業鏈下游產品售價，二季度盈利有望環比大幅增加。
夯實 C3 產業鏈的同時，公司連雲港 125 萬噸乙烷裂解制項目進展有序，未來成長性巨大。公司踐行 C3 一體化戰略，實現從丙烷到丙烯，再到丙烯酸酯以及其他高附加值產品的全產業鏈佈局。公司在 C3 產業鏈目前已擁有90 萬噸 PDH、45 萬噸聚丙烯，48 萬噸丙烯酸，45 萬噸丙烯酸酯，22 萬噸雙氧水， 9 萬噸 SAP 等產能， 另外新建平湖基地 18 萬噸丙烯酸與 30 萬噸丙烯酸酯項目預計今年中旬建成投產。 連雲港 125 萬噸乙烷裂解制項目進展有序，目前項目現場近萬人施工人員，EO/EG 反應器已到港，項目整體進度符合預期，有望按照計劃年內建成投產。
投資建議：公司未來將進一步發揮 C3 產業鏈一體化優勢，鞏固 C3 業務在行業內的龍頭地位。同時公司投資建設連雲港 125 萬噸乙烷裂解制乙烯項目生產乙烯下游產品，未來這塊將會大幅提升公司業績。考慮公司定增股本增加，我們預計公司 2020-2022 年歸母淨利潤分別為 13.61 億元、 29.46 億元、31.24 億元，EPS 分別為 1.06、2.30、2.44 元，對應 PE 為 13.2、6.1、5.7倍，繼續給予“買入”評級。
風險提示：連雲港項目進度不及預期、中美貿易摩擦風險、國際油價暴跌
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