廣發證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
吉比特(603444)
2019年年報：公司2019年營收同增31%至21.7億元，歸母淨利潤同增12%達8.1億元，扣非淨利潤同增15.5%達到7.5億元。分紅派息系每10股派現50元，分紅金額達到3.6億元，分紅率約為44.4%。
《問道》手遊運營穩定，未來產品管線豐富。公司的拳頭產品《問道手遊》截至2019年底累計註冊用戶數量超過4000萬；從iOS暢銷榜的排名來看，《問道手遊》的排名持續保持在Top50，同時20Q1還略有提升，4月底即將迎來4週年大慶。未來新遊戲儲備上，公司將繼續鞏固自己在Roguelike細分品類的領先位置。公司未來將有《魔淵之刃》《精靈魔塔》《一念逍遙》等多款該品類作品等待發行。涉及了放置類、RPG、PUZ、AVG、FTG等多個細分領域，有望進一步拓品類。
公司淨利率降低主要系資產減值影響，研發人員佔比54%。公司一共計提了7504萬元的資產減值，主要包括公司此前投資的CP公司計提了6850萬的資產減值，其次是靠譜科技的578萬應收款壞賬計提。公司管理費用率2019年提升了1.1pct達到8.5%，19Q4上漲了4pct達到了12.3%；管理費用升高主要與公司部分確認固定資產並開始折舊攤銷有關。另外研發費用上，公司共有360名研發人員，佔公司員工總數的54.30%。公司2017-2019年累計研發費用8.63億元。
投資建議：考慮到公司在研發和運營方向上的能力和拳頭產品的顯著超出預期，我們認為公司2020-2021年或實現歸母淨利潤至10.9億元、12.3億元。當前股價對應PE估值約為24.2X和21.4X。參考遊戲可比公司20年平均PE估值水平（約為22.5X）,考慮到公司兼具頭部產品帶來的彈性和長週期運營能力帶來的穩定性，商譽、財務風險和質押風險低於同行，分紅率高於同行，我們給予公司20年30xPE的估值水平，對應合理價值約為455.40元/股，維持“買入”評級。
風險提示：流水低於預期、新遊戲研發失敗風險；資產減值風險。
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