專注互聯網產品，牛市高彈性標的。
年報快讀
同花順公司成立於2001年，總部位於杭州未來科技城，是國內第一家互聯網信息服務業上市公司，於2009年在深交所創業板上市。
同花順的上市前發展階段
公司是國內領先的互聯網金融信息服務提供商，也是最大的網上證券交易系統供應商之一。公司深耕金融信息服務行業二十餘年，產品及服務覆蓋產業鏈上下游的各層次參與主體，包括證券公司、公募基金、私募基金、銀行、保險、政府、研究機構、上市公司等機構客戶，以及廣大個人投資者。
公司主要業務是為各類機構客戶提供軟件產品和系統維護服務、金融數據服務、智能推廣服務，為個人投資者提供金融資訊和投資理財分析工具。同時，公司基於現有的業務、技術、用戶、數據等多方面優勢，積極探索和開發基於人工智能、大數據、雲計算等前沿技術的產品和應用，以形成新的業務模式和增長點。
同花順的上市後發展階段
報告期內，公司實現營業總收入17.42億元，同比增加25.61%；實現歸母淨利潤8.98億元，同比增加41.60%。報告期內營業利潤、利潤總額及歸屬於上市公司股東的淨利潤均較去年同期呈現一定程度的上升，主要原因為：（1）2019 年，隨著國內 A 股市場活躍度回升，投資者對證券金融資訊的需求有所增加，銷售收款相應增長；（2）公司立足於主營業務，深挖行業潛力，加大研發投入，根據市場情況持續改進公司產品和服務品質，公司各項業務穩步增長。
報告期內，公司實現經營活動淨現金流12.19億元，同比增長130.80%；加權平均 ROE 24.93%，同比增加4.70個百分點。
從現金流和淨利潤的匹配度來看，公司的盈利質量相當不錯。
同花順的主要財務指標
機構客戶方面，公司的產品和服務已覆蓋了國內90％以上的證券公司，此外，還覆蓋了大量的公募基金公司、私募基金公司、銀行、保險公司、政府、科研院所、上市公司等機構客戶。
個人用戶方面，截至2019年12月31日，同花順金融服務網註冊用戶約49,637萬人；每日使用同花順網上行情免費客戶端的人數平均約為1,301萬人，每週活躍用戶數約為1,640萬人。
分季度來看，2019年公司業績逐季度快速增長，看起來和股市的活躍度高度相關。
同花順的分季度數據
分產品來看，增值電信服務業務實現營收8.85億元，佔比50.82%，同比增長7.54%；軟件銷售及維護業務實現營收1.60億元，佔比9.16%，同比增長11.87%；廣告及互聯網業務推廣服務業務實現營收4.62億元，佔比26.52%，同比增長44.22%；基金代銷業務實現營收2.35億元，佔比13.50%，同比增長133.73%。
截至2019年12月31日，“愛基金”平臺分別接入基金公司123家，基金產品6,872支；接入證券公司23家，證券公司資管產品1,950支。
同花順的營收構成
毛利率方面，公司的四項業務都是高毛利業務，最低的軟件銷售及維護業務，毛利率也高達85.56%。
同花順的毛利率
成本構成方面，信息費及託管費1.02億元，佔比56.68%，同比增長19.59%；員工薪酬0.56億元，佔比31.24%，同比增長21.03%；第三方手續費及其他0.22億元，佔比12.08%，同比增長59.40%。
同花順的成本構成
費用方面，2019年，公司銷售費用1.99億元，同比增長34.49%；管理費用1.05億元，同比下降0.18%；財務費用為負，利息收入1.05億元，同比增長46.47%。
同花順的各項費用
研發投入方面，公司每年研發經費投入佔公司總收入都在15%以上，同時積極與國內外知名院校開展產、學、研等合作，建立各類研發平臺。公司目前擁有省級高新技術企業研發中心、省級工程技術中心、省級人工智能企業研究院等研發平臺。經過二十餘年的積累，公司在技術儲備、研發能力都處在業內領先地位。公司較早在移動互聯網、雲計算、大數據、智能搜索、人工智能等領域進行技術研發與戰略佈局，擁有成熟、穩定的技術開發精英團隊，建立了一支信息技術和金融工程技術相結合的複合型人才隊伍。截至2019年12月31日，已累計獲得自主研發的軟件著作權280項，非專利技術114項，形成了明顯的技術領先優勢。
截至2019年12月31日，公司員工總數為3,372人，其中技術研發人員人數為
2,153人，佔到員工總數的63.85％；公司員工專業素質高，93.80％以上的員工擁有大專以上學歷，其中博士學歷14人，碩士學歷392人，本科學歷2,156人；員工平均年齡在27歲左右，充滿活力，朝氣蓬勃。
同花順的研發投入
參控股公司方面，主要是杭州核新軟件（ROE 70.89%）和浙江同花順智富軟件（ROE 103.04%），ROE高得驚人。
同花順的參控股公司
行業信息
根據中國互聯網絡信息中心（CNNIC）發佈的《第44次中國互聯網絡發展狀況統計報告》，截至2019年6月，我國網民規模為8.54億，較2018年底新增網民2,598萬人，互聯網普及率達61.2%。
截至2019年6月，我國手機網民規模達8.47億，較2018年底新增手機網民2,984萬人。網民中使用手機上網人群的佔比由2018年的98.6%提升至99.1%，網民手機上網比例繼續攀升。
中國證券登記結算有限責任公司發佈的統計月報顯示，截至2019年12月底，證券投資者數達到15975.24萬戶，較2018年底增長9.04%，其中自然人投資者超過15856.63萬戶。
中登公司發佈的投資者數量
與此同時，我國互聯網理財用戶規模持續擴大，網民理財習慣逐漸得到培養，僅2019年上半年，我國購買互聯網理財產品的網民規模就達到了1.70億，較2018年底互聯網理財用戶增加1,835萬，佔網民整體的
19.9%。
CNNIC發佈的互聯網理財用戶數據
點評
同花順的董事長易崢 1994 年開始創業，2001年建立同花順的前身上海核心，2009 年同花順上市後零質押零減持。公司堅持
互聯網產品公司的定位，明確不收購證券、保險業務牌照，避免改變公司科技基因，也避免與客戶的潛在競爭。
公司管理團隊整體保持穩定，目前公司董事會中，董事長易崢、董事葉瓊玖、總工程師於浩淼自 90 年代創業開始一直合作至今，王進、吳強、朱志峰均在 2001 年上海核新成立起就在供職，創始團隊結構穩定，有助於公司堅定執行長遠戰略佈局。
同花順的創始團隊
在公司的四大業務之中，軟件銷售及維護主要是券商的2B業務，以及iFinD金融數據終端業務及人工智能系列產品，在各項業務中整體保持穩定。
廣告與互聯網業務推廣服務主要為公司在同花順炒股軟件中為合作券商進行開戶導流的業務，還包括為期貨公司進行開戶導流等多種形式。
基金銷售與其他業務是公司旗下“愛基金”品牌開展的第三方基金代銷業務和子公司杭州獵金信息技術有限公司開展的黃金經紀業務。
增值電信服務業務是 2C 炒股軟件的銷售，具體包括 Level2 行情數據和薦股軟件的銷售，其中 Level2 是同花順免費行情軟件中的附加付費功能，與同花順的月均活躍用戶量直接相關；薦股軟件均價較高，面向消費能力強的散戶，銷售受公司品牌聲譽影響和營銷力量驅動。
這四項業務中，增值電信服務業務，營收佔比50.82%，是公司營收和利潤中彈性最大的部分。
而炒股軟件，採取預付費制度，先從客戶那裡收取年份，再在財務上逐季度確認營收和成本。
這就導致公司財務報表之中，經營活動淨現金流常常超過淨利潤（先收了客戶的軟件服務費，後逐季度確認利潤）。
與此同時，公司預售的客戶資金，體現為預收賬款（2019年報起，重分類為合同負債科目）。
因而，觀察公司未來的營收，主要看預收賬款（合同負債）的增長情況，就一目瞭然了。
同花順的近年來預收賬款數據
截至 2019 年 10 月，同花順軟件最近一年平均月活躍用戶達到 3370 萬人，接近第 2 名東方財富及第 3 名大智慧月活之和的 2 倍。
同花順的月活數據
根據東北證券提供的數據，2015年牛市期間，證券行業平均營收增速為123%，而同花順的電信增值業務營收增速為320%。
同花順的業績高彈性
這說明，當大牛市來臨的時候，大量新入市的股民，以及部分存量股民，存在著十分迫切的薦股需求。
最多的用戶數+最迫切的需求，構成了公司業績高彈性的緣由。
最後，值得一提的是，公司自2009年上市之後從未進行再融資，自2010年起沒有任何有息負債。公司的一路發展，主要靠著內生性增長。
同花順的負債結構
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