金钱永不眠之 “做空”中概股，资本如何获利？財經頭條網

有不少朋友问，境外机构做空中概股是如何盈利的，老叨找了些资料，本文通俗易懂，希望能帮助到大家。

首先在美国证券市场，“做空”是一种合法交易。

做空机构们打着“清理市场垃圾、维护金融稳定”的旗号，喜欢自诩为惩奸除恶的侠盗，但实际上，在一份份耸人听闻的报告背后，是动辄亿计的惊天暴利。在此过程中，与做空机构对弈的企业，则处于举证弱势地位。

一般情况下，做空机构盈利模式一般有两种，第一种是事先建立目标公司的空头仓位，然后发布看空研究报告，一旦相关公司因此被抛售导致股价大跌，基金则在收到报告后，配合做空机构买入卖出，获得盈利；另一种是，在发布报告之前，高价向券商借股票进行出售，然后发布报告对相应公司进行打压，在股价被打压后便以低价买入，其中的差价便是获得的利润。

以周黑鸭为例，在艾默森发布沽空报告之前，周黑鸭的收盘价为3.69元/股，而艾默森给予的目标价格为2.4元，较现有股价有33.5%的下跌空间。

所以，背后艾默森的做法可能是，以3.69元/股或者更高的价格大量借入股票，随后发布沽空报告——一份看起来非常真实的调查报告，按照他们的预测，周黑鸭股价下跌至他们预计的价格后，做空机构再大量买入此时的股票，而其中的差价便是他们可获得的利润。

此外，做空机构还有多种盈利方式，包括从对冲基金融券、通过交易所及律师的介入，赚取律师费等等。

总之，做空机构阵营已经形成了一个产业链，不论被沽空的上市公司如何反应，他们都能按照惯用的沽空套路制造舆论质疑，从而达到操纵上市公司股价，并由此获取丰厚的利润的目的。

除了艾默森，国际上著名的做空机构还有浑水（Muddy Water）、香橼（Citron）等公司。

香橼公司做空历史及被做空公司后果

但随着资本市场越来越透明、规范，做空机构生存空间已经越来越小。艾默森2017年做空中国宏桥便是个例子，虽然中国宏桥受做空报告影响，停牌长达七个月，但最终，艾默森的结局是收到香港高等法院签的禁制令，禁止其发表或参与发表针对中国宏桥的负面报告或类似的诽谤性內容。

在更早的2014年，著名做空机构香橼也因为捏造虚假信息，被香港证监会处以5年市场禁入的处罚。

用美国经济历史学家约翰.斯蒂尔.戈登的话来说，国际资本市场的博弈，就是赤裸裸的人性和游戏规则的博弈。做空机构和上市公司也是一对博弈双方，做空机构通过做空上市公司的股价从中获得盈利。

做空机构多以上市公司财务数据造假、关联交易、估值过高、高管行为等核心作为突破口，制作一份详实的做空报告，提前向券商借入这家公司股票并且卖出，随后做空机构发布调查报告曝光这家公司的经营问题，从而打压股价股指等，公司股价大跌后低价购入股票还给券商。

2010年以来，随着赴美上市的中资公司不断增加，专注中概股的做空机构涌现，以浑水（Muddy Water）、香橼（Citron）为代表，做空机构开始频繁做空中概股。

其中，浑水公司于2010年在美注册成立，创始人为卡森·布洛克。创始人称浑水的名字源自中国成语“浑水摸鱼”，意喻在美国上市的中国公司大多有各种问题。自2010年起，由于浑水成功猎杀数家中概股公司，在资本市场名声大噪。

从官网公布的资料来看，浑水十分热衷于做空中国公司。从首战东方纸业开始，浑水连续做空8家中国公司。截至目前，浑水一共做空了33家公司，其中中概股公司17家。

▲浑水做空中概股概况

在浑水看空报告的影响下，东方纸业空当周股价暴跌50%、绿诺科技（RINO）一个月内被摘牌退市、辉山乳业半小时蒸发300亿市值、分众传媒最后私有化退市，此后，被浑水做空的还有安踏、新东方、好未来等。

另一家做空巨鳄香橼（Citron）则先后狙击了20多家中国概念股公司，其中多数股价重挫，16家股价跌幅在80%以上，在其攻击下东南融通、中国高速频道等7家中概股摘牌。香橼自称只对新东方和哈尔滨泰富电气2家公司做空失败。

后起之秀格劳克斯（Glaucus）16次出手沽空中概股公司，仅4家公司“幸存”，命中率高达75%。除此之外，其他做空机构也瞄准了中国公司。

▲做空机构沽空的中概股

据不完全统计，2010年至今遭遇做空的中概股已超过110家。为何中概股成了做空机构眼中的“香饽饽”？

这要从中概股近年来较快的上市速度来理解，很多独角兽从成立到上市的时间较短，其中一部分是通过不断地补贴等激进手段做大的，迫于资本压力急于上市。这些公司利用了美股较为宽松的规定上市，但实际上，公司本身盈利能力存疑，可能会出现虚增业绩等情况。很多美国做空机构和一些投资人正是看到了这些，指出了公司的问题核心。

然而频繁遭遇做空，对公司来说其实是好事，中概股必须重视财务规范和信息披露的问题。没有问题的公司不怕恶意做空，有问题的公司则会就此一蹶不振，这本身就是市场经济的行为。