疫情之下，消费结构被改变，消费股突然又成了香饽饽，上涨趋势已经足够的吸引眼球。虽然很难说消费品企业的增速能一直维系，但在后疫情时代，生产生活方式的改变或许随着技术驱动会有极大地不同。
需要指出的是，疫情之下，消费趋势改变使得此前的供应链并不能完全满足需求。要实现预期需从两方面入手：一是覆盖核心城市和乡镇街的消费者能够买到各大品牌的生鲜食品；二是生鲜食品通过供应链及冷链物流网络能卖到全国。而这都需要一张遍布全国的冷链物流网络，因此冷链物流的发展落地正当时。
其实，在政策方面也早有布局，《关于推动物流高质量发展促进形成强大国内市场的意见》《关于推动农商互联完善农产品供应链的通知》等皆从不同层面推动冷链物流行业健康发展。
在疫情过后，以5G、人工智能、工业互联网、物联网等为代表的“新基建”将会得到加速发展，冷链物流、智慧轨道交通车联网等领域的潜力将会在“新基建”的保障下得到更加充分地释放。通过在全国建立公共的冷链仓干配网络，实现生鲜农产品去中心化的扁平化流动，为整个行业带来效益的提升。这也是冷链作为中国‘新基建’设施之一的目标所在。
冷链发展与食品共振
冷链物流泛指产品在生产、贮藏运输、销售，到消费前的各个环节始终处于规定的温度区间，以保证产品质量、减少过程损耗的一项系统工程。冷链物流可以分为食品冷链物流、医药用品冷链物流、化工品冷链物流等。冷链物流将过去难以跨越距离的生鲜消费、医药流通变为可能，它正悄悄的改变着我们的生活。
冷链物流体系示意图（以农产品为例）
冷链物流下游需求中以食品为主，食品又分为农产品、禽肉、乳制品等细分产品，根据《制冷技术》数据，食品冷链占冷链物流的比重接近90%，是冷链物流最主要的运用。从食品产业链快速变革的视角看冷链物流发展的驱动因素：1）需求端的消费升级是底层逻辑，自发的、润物细无声式的改变消费者偏好及购买行为，消费升级下低温肉奶需求正加速释放。同时，便利生活、餐饮崛起拉动冻品消费。2）终端餐饮零售业态的变革：生鲜电商、餐饮零售一体、连锁餐饮中央厨房等新零售业态的崛起快速推动冷链物流发展。3）产业链上游格局剧变：非洲猪瘟常态化下，政策引导集中屠宰、冷链流通，而屠宰集中度快升推动冷链布局。
冷链主要商品及运营示意图
受需求端消费升级和便利生活趋势的影响，零售端也开始革新自身物流体系，涉足新零售例如生鲜电商、餐饮零售一体、连锁餐饮中央厨房等领域的零售企业开始重视冷链物流体系的建设，冷链物流对零售行业的重要性不断提升。其中，生鲜电商对冷链体系建设的促进作用最为明显。网购品类不断扩张，生鲜电商规模和占比快速提升。近年来，随着人们消费能力的增强和互联网普及率的提升，尤其是随着移动支付的兴起，电子商务已经成为许多人的主要购物方式。人们的网购商品逐渐由3C数码家电、服装、化妆品等发展到鲜花、蔬果等生鲜产品，我国生鲜电商发展迅速，2018年市场交易规模约为2045.3亿元，同比增长56.3%，占生鲜整体市场比例已超4%。
生鲜电商规模和占比快速提升
生鲜购买为高频次的即时性消费，消费者对生鲜送达的时效性和新鲜度提出高要求，不断考验生鲜零售商的物流水平。生鲜电商冷链物流成本占比达20%-40%，若在冷链部分有所突破，或是生鲜电商与竞争对手拉开差距的最佳选项。因此，各生鲜电商或重金投入自建冷链体系，阿里巴巴旗下盒马鲜生、生鲜电商每日优鲜为其中代表；或者也可寻求具备完善冷链运输和仓储体系的第三方进行长期合作，如顺丰、京东等。
生鲜电商对冷链运输需求节节攀升，同时也推动了整个食品冷链产业的发展。根据易观智库数据，生鲜电商物流行业近年来保持50%以上的年增长率，2013年生鲜电商物流规模尚不足40亿元，2018年行业规模已达674亿元。据中国物流与采购联合会信息，2019年我国食品冷链物流需求总量预计达到2.35亿吨，同比增长24.3%。
食品冷链物流需求总量稳健高速增长
在非洲猪瘟常态化下，政府加快引导健全现代生猪流通体系：“运猪”向“运肉”转变，加快建立冷鲜肉品流通和配送体系。国务院办公厅2019年9月出台《关于稳定生猪生产促进转型升级的意见》，提出“健全现代生猪流通体系”的重要任务：推行猪肉产品冷链调运，加快建立冷鲜肉品流通和配送体系，实现“集中屠宰、品牌经营、冷链流通、冷鲜上市”。冷链物流企业用水、用电、用气价格与工业同价，降低物流成本。加强猪肉消费宣传引导，提高冷鲜肉消费比重。
政策指引健全现代生猪流通体系
从屠宰-零售的流通看：随着消费升级，终端消费意识提高，上线城市的冷鲜肉消费占比或将得到较快提升。渠道方面，随着电商新零售布局、社区生鲜店崛起、屠宰企业的终端门店布局、餐饮连锁化程度提高、中央厨房的崛起，我们预计未来在上线城市或将逐步转向由冷链配送的冷鲜肉为桥梁，连接规模屠宰场与现代终端。屠宰行业的集中度提升，意味着其生产和销售环节规模效应得以发挥，从而加速对冷链物流的布局。
巨头布局冷链物流
我国冷链物流市场一方面由食品冷链、医药冷链需求增长所驱动，另一方面受政策的持续支持，市场前景广阔。根据中物联冷链委和艾媒咨询数据，2018年我国冷链物流市场规模达3035亿元，同比增长19%，预计2019年和2020年分别增长24.5%和24.3%。冷链物流属于综合性行业，其中冷链运输、冷链仓储和其他服务（库内操作、打包和贴标等服务）分别占比约40%、30%和30%。
中国冷链物流市场规模逐年增长
我国冷链物流发展迅速，但行业集中度非常低。2018年我国冷链物流百强企业冷链业务营收同比增速达53%，但行业集中度较低。2016-2018年，百强企业冷链业务市占率分别为9.2%、10.2%和13.8%。集中度偏低导致市场无序竞争，价格体系混乱，空驶率高，行业集中度有待提升。
冷链物流百强企业冷链业务营收快速增长
美国冷链物流仓储前五强冷库容量占到美国63.4%，集中度高。相比而言，我国尚没有一家可以面向全国的冷链仓储巨头。我国冷链物流行业集中度偏低，主要有两个原因：1）我国冷链企业多为区域性企业，业务单一，没有规模效应。2）我国冷链行业分工体系发展不充分，限制行业发展效率。首先，从中国物流与采购联合会的统计数据来看，我国90%的冷链企业是区域性的，大部分企业仅在特定领域运输部分产品，没有规模效应，导致行业集中度偏低。
冷链物流市场的竞争者可以分为四类，分别为：由传统物流企业转型，生产商自建自营的冷链部门，专业冷链服务商，国外冷链巨头联手国内企业设立的合资企业。纵观国内冷链服务商，共有仓储型、运输型、城市配送型、综合型、供应链型、电商型和平台型七种模式。
国内冷链服务商七种模式
京东是国内自营电商龙头，积极布局冷链物流。2016年1月，京东成立了生鲜事业部，经营全品类生鲜产品，包含海鲜水产、水果、蔬菜、肉禽蛋品和速冻品等。2017年7月，京东宣布在冷链领域与日本物流巨头雅玛多签署战略合作协议。这是京东物流首度与国际物流巨头合作。京东的冷链物流产品有纯配服务、仓配服务、原产地生鲜产品服务、B2B服务四种模式。
京东冷链物流产品四种模式
顺丰是一家直营制的快递龙头企业，除了传统的快递业务，顺丰的新业务包括时效业务、经济业务、重货业务、冷运业务、国际业务、同城配业务。2018年度冷运业务收入达42.4亿元，同比增长 84.9%，增速仅次于同城配业务，是顺丰新业务中的强势板块。截至2018年末，顺丰控股冷运网络覆盖104个城市及周边区域，其中有食品冷库51座、冷藏车672台，食品运输干线121条。顺丰的冷链运输主要集中在生鲜、医药两个业务板块：以生鲜为例，顺丰控股围绕鲜花、水产、水果、肉类等若干生鲜子行业，聚焦行业客户需求，制定集销售、物流、金融、数据、科技、品牌等于一体的行业综合解决方案。其中在物流运输方面，顺丰控股发挥端到端的全程可追溯的常温+冷链物流服务能力，克服生鲜品类对物流运输条件、物流时效等方面的严格要求，助力上游产地端将商品快速分销至全国各地。顺丰在生鲜食品行业服务客户有麦当劳、双汇、顶新等。
顺丰冷运业务收入（单位：亿元）
冷链设备竞争格局明朗
制冷设备指在工厂组装的、由一个或多个间室组成的、具有一定容积和结构、使用自然对流或强制对流、消耗一种或多种能量以获取冷量的隔热箱体。制冷设备可以分为家用制冷设备和商用制冷设备两大类，家用制冷设备包括家用的冰箱、家用冷柜等；商用制冷设备包括冷藏车、冷藏集装箱、商用展示柜等，主要用于冷链物流环节。
制冷设备上游竞争充分，下游商用领域仍有成长空间。制冷设备行业上游为原材料和零部件，下游为家用市场和商用市场。
1) 上游原材料包括钢材、异氰酸酯、组合聚醚等材料。其中异氰酸酯、组合聚醚属于化工材料，是石油的衍生产品，市场竞争充分。钢材市场竞争同样充分。公司对上游原材料供应商的议价能力强。若大宗商品价格发生大幅波动，设备制造环节的材料成本将受到影响。
2) 上游核心零部件主要是压缩机和电机。国内压缩机供应商包括美芝（美的控股）、凌达（格力控股）、海立等品牌。电机供应商包括威灵、凯邦、卧龙、大洋、芝浦等。制冷设备所用的压缩机和电机行业总体产能稳定，竞争格局稳定。
3) 制冷设备下游包括家用市场和商用市场，商用市场增长动力强于家用市场。
制冷设备产业链
根据产业在线数据，2018年我国制冷设备市场空间达1873亿元，其中家用制冷规模为1357亿元，占比72%；商用制冷规模为516亿元，占比28%。我们认为，以家用冰箱和冷柜为代表的家用制冷设备市场整体空间大，行业趋向成熟，市场规模总体稳定，未来动力主要为存量更新以及海外出口。商用制冷设备主要用于食品冷链物流领域，未来仍有较大的成长空间。
2018年我国制冷设备市场构成
商用制冷设备是冷链物流的核心设备，我们称作为冷链物流设备。食品冷链是冷链物流的典型代表，占比近90%，食品冷链通常分为食品生产加工、贮藏、运输和终端销售四个环节。每个环节均有对应的制冷设备，如生产加工环节的速冻装置、贮藏环节的冷库、运输环节的冷藏车和冷藏集装箱，以及终端销售的商用展示柜等。
食品冷链四个环节对应设备
冷链物流四大流通环节拥有的核心设备包括：速冻设备、冷库设备、冷藏车、冷藏集装箱，以及商用展示柜。其中速冻设备指能够在短时间内冻结大量农产品、水产品、牲畜等产品的冻结设备。速冻设备通常分为空气循环式、接触式、喷淋式和浸渍式四类。
中国制冷学会曾测算2015年我国速冻设备市场空间达到18.8亿元，2018年市场空间达到25亿元，近几年年均复合增速约10%。目前我国速冻设备市场主要分为三个梯队。第一梯队为国外品牌，包括瑞典 Frigoscandia、加拿大Aero Freezer、以及冰岛 Marel。这类产品定位高端，品种单一，在国内销量较少。第二梯队为国内领先企业，包括四方科技、烟台冰轮和大连冰山。该梯队产品专注于中高端领域，具有竞争优势。第三梯队为国内众多中小企业，产品低端，竞争力较弱。
国内速冻设备主要生产厂家
冷库是冷链物流最主要的贮藏设施。冷库按温度可以分为高温、中温、低温和超低温库。高温冷库适宜果品蔬菜类保鲜；中温冷库适合冻结后的食品冷藏；低温冷库适合冻结水产、禽肉类食品的冷藏；超低温库适合鲜品冷藏前的快速冻结。冷库使用方包括三类：1）餐饮企业；2）食品及药品或者工业产销企业；3）线下或线上零售企业。冷库主要设备包括压缩机、冷凝器、蒸发器、电磁阀、膨胀阀、温控器等。通常将压缩机、换热器、管阀件、制冷剂等核心部件的“集合”称为冷凝机组，是冷库最核心的设备。根据产业信息网数据，2018年我国冷库设备市场空间约70亿元，行业进入平稳增长阶段。
我国冷库设备主要生产企业
冷藏车和冷藏集装箱主要用于冷链运输环节。根据中冷联盟的数据，2018年我国冷藏车销量约3.7万辆，按照每辆价格12万元测算，市场空间约45亿元。从冷藏车企业来看，第一梯队为中集车辆、河南冰熊、河南新飞、河南红宇，占有了近70%的市场；第二梯队品牌为北京晨光、北京北铃、镇江飞驰、河南松川以及镇江康飞，占据了20%的市场份额；第三梯队是其他特种车改装厂，如河南澳柯玛、安徽开乐、河北御捷马等企业。冷藏集装箱属于特种集装箱，具有良好的隔热，且能维持一定的低温要求。冷藏集装箱主要用于冷却或冷冻货物的储藏和运输。中集集团是全球冷藏集装箱龙头，2018年中集集团冷藏集装箱销量为16.8万标准厢，合计实现收入50.2亿元。2018年中集集团国内收入和国外收入占比分别为88%和12%，假设冷藏集装箱收入构成和全部收入构成相同，则2018年中集集团国内冷藏集装箱收入为44.2亿元。按照中集集团国内市占率为60%来测算，2018年我国冷藏集装箱市场空间约74亿元。
我国冷藏车主要生产企业
冷链产业细分众多，在政策的推动下，消费者习惯升级的背景下，冷链物流将改变着我们的生活，食品冷链、医药冷链共同推动行业发展。
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