中国的鬼节刚过完，上周美股就来了个惊魂暴跌。当三天的假期（周末叠加劳动节休市）过后，周二晚上美股将重新开盘；现在投资者最为关心的是，上周的大跌，究竟是正常回调，还是大崩盘的前奏？
美股遭遇惊魂夜，纳指成暴跌急先锋
近几个月来，随着投资者押注政府和央行将加码刺激举措，以及新冠肺炎疫苗的前景似乎越来越明媚，市场经历了一段普遍看涨的时期。尽管新冠疫情和地缘政治紧张局势催生的全球经济风险持续存在，但是上周三标普500指数和纳斯达克综合指数双双创下纪录新高，道琼斯工业股票平均价格指数自2月份以来首次收于29000点上方。
正是一片盛世的大环境下，北京时间9月3日晚，美股道指在毫无征兆的情形下盘中一度下挫超过1000点，后虽略有反弹，但收盘时仍跌超800点，跌幅为2.78%；标普500指数收跌3.51%，而以科技股为主的纳斯达克综合指数更是惨不忍睹，重挫了近5%，创近三个月以来最大单日跌幅。
当晚美股的恐慌指数VIX也在盘中突然飙升，涨幅高达26.46%，报33.60，是近期来的新高。
图表1：
在其中，以FAAMG（Facebook、苹果、亚马逊、Netflix和谷歌母公司Alphabet）为代表的一众明星科技股跌幅最狠，苹果暴跌了8%，单日蒸发1800亿美元，亚马逊、微软也蒸发了近千亿美元。
而作为今年涨势最猛的特斯拉也再度大跌9%，3日累计跌超18%，市值累计损失也超过了千亿美元，成为近期跌幅最大的明星公司，从技术盘口看，差一点就是所谓跌入熊市形态了。
算下来，仅仅是FAAMG+特斯拉+英伟达蒸发的市值，就接近了5500亿美金，相当于3.75万亿人民币，差不多就是一夜把茅台+五粮液+海天给跌没了。
你以为这就完了吗？还没有！9月4日晚美股继续杀跌，纳斯达克综合指数盘中一度急挫5%，11000点大关失守直接打到10875点，苹果、亚马逊等龙头股纷纷录得接近8%的跌幅，可谓哀鸿遍野；尾盘在抄底资金入场的带动稍为企稳，并收复部分失地，最终纳指以11313点报收，小跌1.27%。
图表2：
接连两个惊魂夜虽然暂时有惊无险，但很多人对大跌感到疑惑，因为在经过各种打听和搜索后，并没有找到一个明显利空的信息会对美股造成猛烈的冲击，调整就像是没有原因和征兆一样出现了。
而更让人迷惑的是，和美股一起下跌的还有黄金、白银和美债。按照传统的思维，美股大跌会打击投资者的风险偏好，让市场情绪变得保守悲观，资金应该流向具备避险作用的资产，黄金等贵金属和美债应该是有支撑的。
但为什么周四晚会突然出现避险资产跟随美股大跌的情形呢？是再度发生流动性风险了，投资者恐慌性的抛售各类资产吗？
暴跌原因疏理：散户是最大元凶？
虽然上周四和上周五连续两晚的惊魂夜看似毫无征兆，但我们通过分析认为，此次美股的大跌原因至少可以找6条以上理由，并且都非常有道理：
一是美国“散户大本营”Robinhood面临欺诈调查，美股散户受打击。
二是上周三公布的ADP私企就业数据，8月私企新增职位不到预期值100万的一半，令投资者对经济全面复苏的预期感到失望。
三是说好的财政刺激措施迟迟没有落地，令投资者担心。
四是美股目前的估值太高，今年内实在涨太多了。
五是苹果、特斯拉率先回调，美股“超买”背景下引发市场抛售潮。
六是疫情、大选、美中摩擦升温等不确定性因素等叠加。
在这六大利空当中，最为重要的当然非散户大本营Robinhood平台被调查事件莫属。作为在这个平台交易最拥挤的苹果、特斯拉这两家重磅股率先出现回调，说明大量散户是为了避险在主动撤退（这两家明星股大跌最多），这可能是引发美股此轮崩盘的导火索。
据说，近期美国大量散户通过Robinhood、citadel等交易平台大幅买入以FAAMG和特斯拉为代表的各种科技股即将到期的看涨期权，导致在做市商需要不断地买入股票来对冲其卖出股票看涨期权的风险，这种情况导致这些个股不断被炒高，同时反过来也吸引更多散户买入更多看涨期权，导致整个这些个股陷入螺旋循环上升，而最终涨得令所有投资者都觉得诡异。
图表3：
根据数据统计，在今年刚过去的这100多天里，3月24日至9月2日（美股惊魂夜前一天），纳指累涨70%，标普500累涨55.5%，以周期股为主的道指累涨52.4%。
FAAMG+特斯拉都出现了惊人飙涨，苹果累计涨超126%，市值增长了1.3万亿美元，亚马逊总市值暴增超过9000亿美元，空头的“一生之敌”特斯拉的市值也从651亿美元涨到了4012亿美元。
截至目前，FAAMG加上特斯拉，6家公司在纳指2800多家公司里总市值占比接近40%。3月到8月，纳指总市值增长了近7万亿美元，其中4万亿，也就是近60%的增长，全部来自这6家公司。
这说明美股的诡异暴涨，多少跟这些平台脱不开关系，起码是一个很重要的底层催化因素之一。
而当这些平台陷入被调查的漩涡中，散户第一反映当然是“36计，跑为上策”，所以上周四美股的大跌就在情理当中了。
美股“明斯基时刻”将至？
当惊魂夜已成过去，经过三天的休息后（周末叠加劳动节休市），周二晚上美股重新开盘，现在投资者最为关心的是，上周的大跌，究竟是正常回调，还是大崩盘的前奏？
对此，各路机构亦是意见不一，比如国盛证券就表示，近期美股虽然大跌，但货币宽松支撑下短期并不存在崩盘的风险；而长江证券亦持相同的观点：美股或难出现大规模调整。
与此观点完全相反的是，RWAdvisory创始人兼市场策略师罗恩-威廉（RonWilliam）明确指出，资产价格可能正处在陡峭崩溃的危险边缘，即所谓的“明斯基时刻”，并有可能重新测试3月份触及的低位。
以美国经济学家海曼-明斯基(HymanMinsky)的名字命名的“明斯基时刻”，指的是在不可持续的牛市狂奔之后市场突然崩溃，在这种情况下前所未有的财政和货币刺激举措所营造出的“宽松信贷”环境可能会助燃市场崩溃。
威廉提到了一些可能导致此次资产价格崩溃的因素，首先是近期市场上涨幅度很小。一段时间以来，美国股市的上涨主要是由上涨势头强劲的科技巨头来推动的。
他说，“如果我们看看标普500指数的走势，就会发现该指数几乎没有突破6月份创下峰值。实际上，自6月份创下峰值以来该指数的涨势一直平淡无奇。与此同时，‘FAANG’与多数股票背道而驰。”
图表4：
尽管迟迟未见好转的新冠疫情，以及大规模的国内骚乱继续打乱美国经济复苏的步伐，但在“FAANG”股票的大力推动下，美股仍持续上涨。
威廉补充称，包含了大量“僵尸公司”的罗素2000小型股指数目前也居于6月份触及的峰值下方。
这位策略师认为，除美国之外，其他市场的形势也不容乐观。
两大理由断定美国股市已死
对于美国股市后市的展望，个人更倾向于威廉的“明斯基时刻”观点，理由有二：
第一：从基本面来看，美国股市和经济面背离。
众所周知，当前美国经济虽然部分领域有复苏迹象，但经济及社会活动依然非常严峻，仍然在被疫情冲击砸出来的深坑中挣扎着。并且，在国际环境上，美国为了政治选票和霸权利益而到处与多国制造紧张摩擦。可以说，美国的整体基本面其实还是处在一塌糊涂的局面。
在基本面十分不堪的背景下，美国股市却走出了一骑绝尘的牛市行情，很明显，美国股市与其基本面的脱离情况已然极其严重，这是泡沫的最大证明。
其背后最大原因就是美联储推出有史以来最大规模、最快节奏的货币宽松政策，大量资金被流入了股市，导致股市交易反而空前拥挤。
第二：从技术面来看，美股牛市已经接近尾声或已结束。
从技术形态上来看，道指2018年开始便在构筑一个巨型的喇叭口形态，这一形态往往是形态反转的信号。
图表5：
从波浪理论来看，我们重温一下关于B浪的描述：“B浪的上升常常会作为多方的单相思，升势较为情绪化，这主要是市场上大多数人仍未从牛市冲天的市道中醒悟过来，还以为上一个上升尚未结束，在图表上常常出现牛市陷阱，从成交量上看，成交稀疏，出现明显的价量背离现象，上升量能已接济不上。而从投资者结构来看，往往是机构离场而散户进场的时候。”
而从4月份以来，美国股市之所以能够持续上涨，完全是因为散户大本营（还包括众多的中国散户）在发挥着冲锋陷阵的作用，这基本上完全符合B浪的特征。
当基本面和技术面吻合之时，往往就会形成巨大的共振作用。因此，我们完全有理由相信道指已经在构筑一个巨型的头部，后市的下跌空间可能十分恐怖。
