消费日报网财经讯10月12日，上交所披露了洪通燃气（605169.SH）的招股意向书，天然气上市公司即将再添一员大将。
此番上市，洪通燃气拟发行新股股数为4000万股，预计募集资金9.29亿元，用于加码主营业务。具体项目包括第十三师天然气储备调峰及基础配套工程、库尔勒经济技术开发区天然气供气工程、“洪通智慧云”燃气信息化建设。
洪通燃气是的主营业务为LNG（液化天然气）、CNG（压缩天然气）的生产、加工、储运和销售以及居民用、商业用和工业用天然气的销售。作为天然气专业运营商，洪通燃气的上游企业主要为中石油下属单位，下游主要为 LNG 汽车、CNG 汽车、居民、工商业等各类天然气用户。
2017年至2020年上半年（以下简称报告期内），洪通燃气实现营业收入分别为5.59亿元、7.64亿元、8.93亿元、3.6亿元；归属于母公司股东净利润分别为6798.84万元、1.59亿元、1.60亿元、5426.42万元。
受到疫情影响，2020年上半年洪通燃气业绩下降明显。半年内公司实现营业收入3.67亿元，同比下降15.39%；实现归属于母公司股东的净利润5451.90万元，同比降低28.49%。
业绩不振将持续至2020年三季度。洪通燃气在招股书中披露其三季度业绩预告，该公司预计2020年三季度营业收入为4.97亿元至5.28亿元，同比变动-15%至-20%；预计净利润为8401.81万元至9001.94万元，同比变动-25%至-30%。
洪通燃气的天然气销售占比较高，报告期内，天然气销售收入占总营收比例均在95%以上。所以，天然气行业的发展对于洪通燃气来说，至关重要。
天然气行业市场化改革 批发商角色受关注
2016年是天然气行业的拐点之年，主要体现为行业呈现“量价齐升”趋势。一方面是需求量的高增，根据发改委数据，2016年和2017年，我国天然气需求量分别为2058亿立方米和2373 亿立方米，同比增速分别高达6.6%和15.3%。另一方面是LNG价格高弹性。自2017年9月，LNG全国市场均价从3122元/吨最高上涨至7400元/吨，涨幅高达137%。
自2016年之后，行业步入快速发展的黄金十年。根据中泰证券研报，预计至2020 年，为黄金I 期，在“煤改气”顶层政策的推动和天然气在城市燃气和交通领域已具备经济性的情况下，城市燃气和工业燃料需求将迎来爆发。
2020-2025年为黄金II 期，随着天然气价格市场化改革的加速推进，天然气价格下行带动天然气在发电、城市燃气和工业燃料等诸多应用领域的需求爆发，我国天然气需求在此阶段将维持高速增长趋势。
其实，天然气“市场化”的进程已经已近在眼前。继中石化继中石化冠德榆济线管道划转落地后，三桶油相关油气储运资产在7月23日公告划转。国家管网公司有望于9月底之前正式运营，接下来“市场化”加速推进就是题中应有之义。
市场化改革的最终目的是降气价，推动天然气利用。天然气降价必然要靠将气源价。参考电改，电改降价大部分来自发电企业降价。所以，未来气价下降的主要来源也应该是上游气源。之前的天然气市场“有管道者得天下”，未来的天然气市场“价格为王”，比拼的首先是谁能提供最低的终端送到价格。
这时候，承运商的角色就变得格外重要，洪通燃气扮演的就是批发商的角色。责任越大，要求越高。能够担任承运商角色的，必须是有多元化供给和下游多元化客户，能够削峰填谷的企业。而这类企业自带对上下游的议价能力，将是未来天然气产业链的重要角色，也将从中获益。
从多元化供给和多元化客户两方面来看，洪通燃气据此标准还差一截。
车用天然气为主 气源依赖中石油
就客户而言，洪通燃气其实比较单一，主要集中在车用天然气业务领域。从LNG、CNG、居民用气和工商业用于不同的销售方式来看，洪通燃气LNG、CNG销售业务以车用气为主。报告期内，该公司公司车用天然气业务收入在主营业务收入中占比分别为 86.68%、86.34%、85.83%和 84.93%；
该公司通过自营加气站进行零售的终端客户主要是LNG、CNG汽车用户，批发销售LNG、CNG的客户主要以贸易商及第三方加气站为主。
（图片来源：公司招股书）
报告期内，洪通燃气LNG、CNG销售业务主要以自营加气站零售为主，以批发销售为辅。公司通过加气站销售的收入占当期天然气业务收入的比例分别为 57.69%、68.98%、65.78%和 63.55%。
车用天然气业务属于充分竞争领域，但由于 LNG、CNG 存在运输半径限制，一般燃气公司的 CNG 加气站建在其城市燃气特许经营区域周边，LNG 加气站建在其 LNG生产车间周围约600-800公里范围之内。公司所在经营区域有多家大小不一的企业经营该类业务，受到不同程度的竞争。目前新疆从事LNG生产和销售的企业主要为广汇能源(600256.SH)，2020年上半年，广汇能源的营收为67.36亿元，同比增长4.91%；净利润为6.45亿元，同比下降17.53%，洪通股份的体量规模远不及广汇能源。
正如洪通燃气在风险提示中所言，若不能维持较高水准的管理及服务，可能在天然气汽车加气站业务的竞争中处于不利地位，从而影响经营业绩。
另一方面，多元化供给对于洪通燃气更是难比登天。目前，我国多数天然气企业主要向中石油、中石化、中海油等国有大型石油企业采购天然气。洪通燃气的气源主要来自中石油。
报告期内，公司从中石油采购的天然气分别为 2.46亿立方米、2.81亿立方米、3.12亿立方米和1.34亿立方米，占天然气采购总量的比例分别为 99.84%、99.74%、98.16%和 97.35%，公司气源基本全部来自于中石油。
在气源采购方面，洪通燃气对中石油存在重大依赖，并不是一件好事。从经营角度而言，如果中石油因国际形势、政策变化或调峰等因素，不能满足公司生产经营对天然气的需求，将对公司的业务开展产生较大的不利影响。
从议价能力而言，报告期内，洪通燃气从上游采购的天然气平均价格呈年上升之势，且2019年较2018年由较大幅度的提高。而且从下游议价方式来看，洪通燃气向下游转移成本的能力受到一定限制。
（图片来源：公司招股书）
如果未来公司上游天然气采购价格因国家发改委调整基准门站价格等原因而提高，而各地地方政府价格主管部门未及时调整下游销售价格，或下游销售价格提高幅度小于上游采购价格提高幅度，则将导致公司毛利空间缩小，并对公司的财务状况和经营业绩产生不利影响。
天然气行业的诗和远方在于市场化，这对洪通燃气来说是危亦是机。
