广发证券发布投资研究报告，评级: 买入。
新希望(000876)
核心观点：
公司预计2020Q1归母净利润15-16亿，同比增125.09%—140.10%。
生猪养殖板块：公司1季度整体出栏82.36万头（我们预计仔猪占比5%以内），同比增21%，值得关注的是，在疫情持续的情况下公司出栏量始终保持同比增长，反映了良好的防疫水平和扩张决心。成本方面，公司自产仔猪育肥成本稳步下降（根据年报披露自产仔猪育肥的成本降至13元/公斤），但是由于1季度出栏中仍有60%+的外购育肥猪，且投建费用摊销较高，因此拉高整体出栏成本。预计Q1公司肥猪头均盈利在700-800元/头，我们判断随着公司后续自产仔猪育肥占比的提升，成本有望持续下滑。母猪存栏方面，截至1季度末，公司已实现种猪存栏70万头（能繁母猪存栏50万，其中GP+GGP15万头）。公司计划2020年底种猪存栏总数确保达到120万头（其中能繁母猪存栏量100万），我们预计公司2021年仔猪基本能够实现自给自足，外购比例将大幅降低。
饲料板块：2019Q1整体饲料销量稳步提升，其中受益于存栏增加，禽料及水产料继续保持高速增长；猪料方面，随着公司养殖规模的提升和行业存栏量恢复，整体呈现企稳回暖的趋势。
预计20-21年业绩分别为3.34元/股、2.88元/股。我们预计公司2020/2021年生猪出栏量有望达到800万、1800万头，受益于猪价高景气，我们预测公司2020/2021年EPS3.34元/股、2.88元/股，对应行业平均水平给予2020年10倍PE估值，合理价值33.4元/股，维持“买入”评级。
风险提示。非洲猪瘟疫情加重，供给大幅增加导致猪价大幅下跌。
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