今天盤面表現最強是漲幅44%的上市新股越劍智能嗎？
不，是盤中一度瘋漲近50%的新天轉債！
而且不是持有的正股漲停，對應轉債大漲的套路，而是瘋狂的升級版：
新天藥業漲3%，新天轉債漲超30%（盤中同一時間）；
尚榮醫療漲1%，尚榮轉債漲超10%（同上）；
泰晶科技漲2%，泰晶轉債漲11%（同上）；
……
同一天，轉債漲幅是個股的10倍！市場投資人直呼“沒天理”。
沉寂了半個月的可轉債今日再次躁動，而不久前的4月初深交所剛剛發佈可轉債的嚴密監控警示風險，可轉債一度整體的回調。而今年可轉債跟漲正股，甚至偏離正股短期暴漲的情況一直愈演愈烈……
小盤可控疊加交易機制推升可轉債暴漲
此前，轉債炒作引起監管關注，而今轉債炒作再起，前期“熄火”的可轉債為何妖風再起？
其小盤可控且交易機制靈活性優於A股是兩大主因。
以泰晶轉債為例，債券餘額僅有0.32億元，位列可轉債債券餘額倒數，超級小盤引起炒作資金關注。3月18日正股泰晶科技（滬市）漲停，對應泰晶轉債收盤漲幅65.28%。次日，對比正股漲幅6.36%，泰晶轉債收漲38.48%，是正股漲幅的6倍，兩天轉債收益近翻倍！如今可轉債單日漲幅雖有所收斂，但比個股10%還是誘人得多。可轉債T+0機制、漲跌幅無限制極大迎合了遊資及散戶投資者快進快出，賺一波就跑的投機心理。
另一方面，小規模轉債因轉債餘額少、好控盤短期受到追捧。今年以來，中證轉債微跌0.15%，但轉債餘額3億以下的個券卻大幅上漲，表現十分亮眼，類似A股市場上大藍籌與中小創的關係。
可轉債的這種炒法，林園怕不怕？
對於可轉債的這種炒法，作為看好可轉債市場的老手林園恐怕也有點怕。
去年12月，林園曾在“2020年紅週刊投資峰會”上表示：“可轉債十年不遇的機遇，一百塊錢左右的價格，而且可轉債的淨資產收益率都是9%，發可轉債的公司，至少監管者給你把個關，9%淨資產收益率，一般公司達不到。”
4月1日，《紅週刊》記者再次圍繞可轉債投資與林園取得聯繫。林園認為，可轉債主要是從行業配置角度考量，對於正股不敢買的那些行業，配置它的可轉債就等於做了一些行業的佈局，是從平衡的角度進行行業的配置。目前，沒有進行過轉股。
在林園看來，可轉債的安全性要遠大於股票，可轉債的收益是跟正股同步的，牛市中可轉債過往累計收益往往不低於股票指數收益。不過因為強制贖回條款的設定，短期內確實存在一些風險。由此來看，林園認可的可轉債投資邏輯主要是在低位持有可轉債，然後被動持有等牛市風來，享受進可攻、退可守的“安全”。
不過，目前可轉債的這種炒法，對於資產配置角度來說安全性恐怕已不存在。
轉債短期暴漲，背後風險暗藏
相比林園的長期持有，更多投資人選擇短期炒債投機，畢竟一天內轉債漲幅是個股的10倍！但在轉債短期暴漲的背後，風險暗藏。
2020年以來，已經有18只轉債陸續發佈強贖公告退市。其中，三月份退市數量最多，達到10只。以“再升轉債”為例。1月20日至3月9日期間，再升科技因滿足連續30個交易日中至少有15個交易日的收盤價格不低於“再升轉債”當期轉股價格（8.59元/股）的130％，觸發了“再升轉債”的贖回條款。強制贖回的價格不是按市場價，而是債券價格加上一定利息，即100.459元/張，相比3月9日轉債收盤價401.26元/張的市價大幅縮水，如果被強贖，投資者爆虧74.96%！
此時，可轉債投資者要麼選擇在強贖之前賣掉轉債，要麼執行轉股，但無論怎麼選都是賠錢出局！再升轉債3月9日轉股溢價率高達88.35%，對於高位買入的可轉債投資者來說，轉股即虧損，而轉股之後又會在二級市場形成一定拋壓，由此可以看到
在贖回條款發佈後，轉債價格和正股股價齊跌，從贖回公告發布到最終停止交易，再升轉債跌幅達70%。總結一下，作為“T+0”機制、“進可攻、退可守”的特性的可轉債，目前的炒作如同擊鼓傳花，炒高後風險很可能會越來越大。對於可轉債投資，有公募經理表示，就現階段而言，高科技行業公司的可轉債轉股溢價率過高，風險較大；在個債選擇上要選擇絕對價格低、溢價率低、基本面資質高、轉股動力強的。可適當關注銀行、券商等被低估的行業，等待正股估值迴歸，轉債的正向波動；再有可關注大消費，優先選擇必選消費，同時業績增速穩健的標的。而對於5G、半導體、等新基建主題方向，待正股表現穩定後，可與低估值可轉債交替關注。
對於這些相對理性的可轉債行業配置路徑，不知炒債的人是否聽得進去？
2020年可轉債市場風起雲湧亦或一地雞毛，活下來才是最後的贏家……■
（記者李健對本文亦有貢獻 ）
本文提及個股和可轉債僅做分析，不做投資建議。
