石油输出国组织（OPEC）达成历史性减产协议并未缓解市场对供需失衡的担忧，国际油价周一开盘延续弱势，其中WTI原油即期合约盘初重挫超20%，最低触及14.47美元/桶，创2001年11月以来新低。除了原油供给过剩担忧以外，期货合约移仓是造成近期美油波动的主要原因。
移仓造成踩踏
从上周五算起，WTI 原油5月合约最大区间跌幅超过30%，主要原因很可能是大规模市场移仓换月行为。
美国商品期货交易委员会(CFTC)17日发布的报告显示，截止至4月8日至4月14日当周，投机者持有的原油投机性净多头增加25774手合约，至510669手合约，表明投资者看多原油的意愿升温。对于大宗商品期货而言，通常情况下，市场需求温和增长的预期会催生各期限合约小幅升水的情况出现，同时由于跨期套利资金的存在，升水幅度相对有限，然而3月以来原油价格战和疫情造成的冲击完全打破了传统的报价体系。
芝商所最新合约报价中，近6个月期限合约出现了历史罕见的超级升水结构，这反映出市场对于下半年全球经济企稳的希望。国际能源署IEA上周发布市场报告称，2020年全球石油需求将同比下降创纪录的930万桶/日，这将抹去近10年的所有增量，其中4月份需求将同比减少2900万桶/日，回到1995年的水平。
从5月合约走势可以看出，即使是3月中旬入市做多的资金也几乎被完全“掩埋”。由于该合约将在明天21日到期，除了到期交割认输离场外，另一种选择就是移仓换月，这样就会造成期货合约在大量抛盘下杀跌的情况。
同时移仓也面临着巨大成本压力，现有的升水意味着如果要保持此前的头寸，买入6月合约持仓成本将上升52%，如果移仓11月合约，持仓成本将增加超100%。潜在的风险在于，如果全球经济复苏步伐缓慢，国际油价持续低位运行，多头盈利将变得遥遥无期。
北美产能高企库存吃紧
另一方面，与布伦特原油近期跌幅相对温和相比，WTI原油大跌与北美地区原油的产能高企有关，上周加拿大西部精选原油现货一度跌破3美元/桶，而在美国页岩油主产区——北达科达州巴肯，市场报价已经跌破10美元。
目前美国原油库存正在接近极限。美国能源部数据显示，上周美国非战略原油库存增加1924.8万桶，至5.036亿桶，增幅创纪录新高。成品油库存持续上升，汽油库存增加490万桶至2.622亿桶，蒸馏油库存增加630万桶至1.290亿桶。
与此同时，一支满载沙特石油的油轮船队正缓慢驶向美国墨西哥湾沿岸.报道称，这些油轮是在3月和4月初装载的，当时沙特阿拉伯正在执行增加产量的战略，据航运市场情报公司Vortexa Ltd的数据，这20艘共持有4000万桶原油的油轮仍将驶往路易斯安那州和德克萨斯州的港口，它们将于5月底抵达。
这将是6年多来墨西哥湾沿岸进口沙特原油的最大月份。不过这也可能是沙特原油最后一次涌向美国墨西哥湾沿岸，在OPEC达成减产协议后，沙特已经上调了向美国炼油商出售的石油价格。
低油价正在倒逼油企停工减产，美国油服公司贝克休斯（Baker Hughes）数据显示，截至4月17日当周，美国石油活跃钻井数减少66座至438座，连跌五周，并创2016年10月以来新低。与去年高位相比，已有超过三分之一的美国钻井被关闭。
摩根士丹利指出，美油暴跌的主要原因是，因为相较于世界其他地区，美国供需失衡的情况更严重，而且原油库存增长速度极快。
