我國每年菜粕現貨市場消費量的高低除了取決於其在飼料產品中的剛性需求外還很大程度上受替代品價格的影響，而在所有替代品中，豆粕的與之的關係又最為密切，因此豆菜粕價差是極具價值的市場觀察因素之一。而目前我國豆菜粕價差出現了一個非常有意思的特點，那便是豆菜粕期貨價差與豆菜粕現貨價差之間的價差存在著較大的差異性。從近幾年的情況來看，目前豆菜粕期貨市場400--500元/噸的價差屬於較合理區間，但現貨市場上少則700--800元/噸，多則800--900元/噸的價差則明顯有別於近些年的同期水平。
究其原因，很顯然是當前國內豆菜粕現貨價差過大所致。而這又不得不歸根於春節之後我國豆粕現貨價格一直遙遙領先於期貨價格。受春節假期延長、員工返崗困難以及港口原料卸貨緩慢的三大原因共同影響下，春節節後我國大豆加工企業的開工率持續處於偏低水平，以致於豆粕市場供應偏緊，並因此令豆粕現貨價格始終處於高企狀態。而之後我國進口大豆數量也始終不盡如人意，繼而使得豆粕現貨緊張的局面始終未能得到根本性扭轉。而就在本週二，中國海關總署公佈的數據顯示，2020年3月份中國進口大豆數量為427.8萬噸，較去年同期的491萬噸減少63.2萬噸，降幅達到12.87%。
由此，目前我國兩廣地區豆粕4月合同的基差大體在2005+100~150元/噸之間，而同時兩廣地區的菜粕現貨月基差為2005-80~-40元/噸，兩者基差就相差140--230元/噸左右。不過，隨著後期我國進口大豆數量的顯著增加（匯易預計5月份我國進口大豆到港預期接近1000萬噸），我國豆粕現貨市場呈現遠月貼水特徵。同樣以兩廣地區為例，4月合同基差為2005+100~150元/噸左右，但5月合同的基差則降至2005-10~+90元/噸之間。而菜粕5月份基差與4月相差有限。
國際市場最新動態：北京時間4月15日（週二）凌晨，美國原油期貨價格重挫逾10%，創兩週以來的最低收盤價。各國為遏制冠狀病毒疫情蔓延所採取的措施造成經濟放緩、需求疲軟，抵消了OPEC+減產協議為油價提供的支持。4月14日，國際貨幣基金組織（IMF）發佈新一期《世界經濟展望報告》，預計今年全球經濟將萎縮3%，衰退程度遠超2008年國際金融危機引發的經濟下滑，為上世紀30年代大蕭條以來最糟糕的全球經濟衰退。不過，美股週二收高，三大股指均已進入技術性牛市；美歐疫情見頂的跡象提振了風險偏好。
根據美國約翰斯·霍普金斯大學新冠肺炎疫情統計數據顯示，截至北京時間4月15日7時左右，全球新冠肺炎確診病例超197萬例，共計1970879例，累計死亡逾12.5萬例，共計125678例。美國累計確診逾60萬例，累計死亡逾2.5萬。根據美國約翰斯·霍普金斯大學新冠肺炎疫情統計數據顯示，截至北京時間4月15日7時左右，美國累計確診602989例，死亡25575例。
所以，很顯然，雖然目前我國豆菜粕現貨價差處於相對較高水平，但在5月份乃至之後我國進口大豆數量大幅增長的趨勢下，眼下我國豆粕現貨市場5月份合同的基差較4月份低出不少，也使得以目前的遠期價格類推，進入5月份之後我國豆菜粕現貨月合同價差可能會進入到500--600元/噸的區間之內，基本處於近些年兩者價差的均值附近水平，相對有利於後期國內菜粕需求市場的發揮，至少匯易預計情況明顯會好於去年夏季的表現，畢竟去年受中加油菜籽貿易摩擦導致菜粕供應能力有限的影響，當時我國豆菜粕現貨價差長期處於不足500元/噸的歷史極低水平。也正因為如此，後期中加油菜籽貿易關係的走向也是需要我們重點關注的市場因素之一，一旦中加油菜籽貿易關係出現實質性改善，我國菜粕供應面將與當前會有較大的改變。
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（責任編輯：黃鶯）
