中金公司 研報作者：王漢鋒，李求索
一週回顧：指數延續反彈，成長風格佔優。海外發達經濟體疫情可能呈見頂趨勢、國內政策預期漸強、北上資金積極流入背景下，A股延續反彈態勢，上證綜指和創業板指周漲幅1.5%/3.6%，兩市成交量維持在5000~7000億元左右。行業與主題方面，前期回調較為明顯、近期事件催化因素相對較多的科技類板塊（如電子、計算機）及電力設備、新能源汽車產業鏈領漲市場；餐飲旅遊、建材建築、機械等部分純內需板塊也有不錯表現；前期漲幅較大的農業板塊表現相對疲弱。
市場展望：仍具挑戰，但衝擊最大的時期可能已經過去。4月以來在海外疫情或呈見頂趨勢、國內政策力度漸強兩大因素主導下A股整體呈震盪反彈態勢，市場情緒略有修復。我們認為上週末公佈的中國一季度經濟數據可能標誌著最具挑戰的一季度已成歷史。往前看，外防輸入拖累中國復工，海外疫情演變衝擊中國供需，可能使中國增長走向正常的過程不會一帆風順，但類似一季度經濟“全面暫停”的可能性不大，逐步恢復的方向較明確。考慮到當前市場整體估值偏低，支持政策在逐步推出，儘管海外疫情演進及外圍市場波動可能還會影響短期市場節奏，但總體上我們認為對市場不宜過度悲觀，建議投資者逐步佈局，保持耐心。近期建議重點關注以下幾方面的進展：1）政策信號明確。上週召開的中央政治局會議強調經濟增長基調穩中求進，並首度提出以保就業為首的“六保”；政策上提出“以更大的宏觀政策力度對沖疫情影響”，包括提高赤字率、運用降準/降息/再貸款等手段；產業層面再次重申“房住不炒”的同時，也提出“促進房地產市場平穩健康發展”，要擴大有效投資，實施老舊小區改造，加強傳統和新型基建。促進傳統產業改造升級，擴大戰略新興產業投資等。關注後續具體政策應對。2）國內經濟邊際改善的持續性。1季度GDP同比下降6.8%，疫情對經濟的衝擊深度超過2008年金融危機。從節奏上看，無論生產、投資、消費、貿易等領域，大部分指標的三月份數據相比一、二月份呈現改善趨勢。從結構上看，生產/投資類數據恢復好於終端消費類數據，表明復工及政策支持使得供給端恢復相對充分，而收入增長等因素可能導致消費端恢復相對滯後；同時受政策支持的基建投資及地產投資恢復好於製造業投資。二季度在海外疫情影響下，經濟層面需要重點關注外需及供應鏈，及政策支持的情況。3）上市公司業績壓力有多大？本週A股將進入一季報密集披露期，盈利為市場焦點。截止4月17日已經有1661家A股公司披露了一季度的業績預警。可比口徑下預警向好比例已超過2008年金融危機創下有數據以來的歷史新低。我們估算一季度非金融業績增長的下滑幅度約30-40%，行業方面，農業、汽車、電子、食品飲料、部分休閒娛樂及互聯網企業業績增長相對穩健；主要來自偏週期的航空機場、公路鐵路、建築、房地產以及部分消費相關的如餐飲旅遊、紡織服裝、家電等則可能壓力較大。具體分析請參見我們同期發佈的主題報告。
行業建議：短期關注政策敏感的純內需板塊，中長期逢低吸納新經濟龍頭。1）短期關注對政策敏感的純內需板塊；2）根據自身風險偏好關注四大方向——低估值、純內需、高質量、高股息。3）中長期逢低吸納符合中國消費升級與產業升級趨勢的相關優質龍頭。
近期關注：1）海外疫情演進；2）國內政策動態；3）市場情緒及流動性。
