4月17日亞盤時段，倫敦現貨金價跌破1700美元/盎司，國際金價呈現“高”位調整態勢。
黃金的估值，一直頗受爭議，特別是美聯儲近期開啟無限量QE以來，黃金能否作為避險資產的爭議開始變得激烈。
基於對黃金不同屬性認知差異與權重評估，對黃金的估價也千差萬別。無論如何，將茅臺和黃金作比較，都是一種不專業的研究方法，也不應該作為價值評估的方法。
但，黃金不是隱性的貨幣嗎？它具有天然抗通脹的功能，就是這樣的一種比較，或可以帶給人們一種啟迪。到底是茅臺高估了，還是黃金低估了。
一定範圍內，黃金和茅臺酒很像
一定程度上，黃金和茅臺酒，有很強的相似性：
一、在中國，同樣是一種特殊的消費品；沒有茅臺酒，宴請就達不到最高檔次；沒有黃金首飾，婚禮好像總缺點什麼；
二、同樣作為不生息的一種“資產”存在，茅臺酒和黃金都無法孳息，流通變現相對來說較為困難；近年來，茅臺酒也呈現資產的屬性，甚至作為資產（另類）的屬性，近幾年還強過黃金，因為年份酒的帶來特殊價值提升；
三、二者同時在中國人們心中，具有信仰地位；黃金是中國人的財富圖騰，而茅臺被譽為國酒，是中國的酒王；
四、二者的定價，都是市場化充分競爭的結果，儘管茅臺官方將指導價定在了1499元/瓶，但茅臺酒的終端真實售價在當下穩定在2700元左右；黃金本質上是國際定價，雖然不排除金融操縱的可能性，但在形式上也是市場機制定價；
事實上，說茅臺是一種資產，很多人會有不同意見；同樣，說黃金是消費品，很多人也會有質疑。“貨幣天然是金銀”，黃金怎麼成為消費品了？
中國的黃金消費每年都保持著足夠的活力，“金三樣”仍然在全國範圍內作為一種婚禮的標配，黃金一旦成為金銀首飾，也基本推出了流通領域，很少有金首飾回爐重鑄的案例。（金飾品的加工費折損，導致成本較高）。數據顯示，全球約一半以上的黃金被製成了首飾，將黃金看成消費品並無不妥，只不過，人們心中一直將黃金視作財富的象徵，而黃金能夠保值、增值的屬性也一直深入人心。（看完本篇文章這種認知或有變化）
產能受限
幾千年的歷史文化中，黃金之所以受到人類的追捧，是因為其價值穩定性與稀缺性。它不能夠被憑空大筆創造，這與美聯儲的極端寬鬆週期有顯著不同，美聯儲沒法自己創造價值，但可以無限量的QE，看起來美鈔就如同衛生紙一樣批量供給。
在全球範圍內，能夠與之相近的東西很多，鉑金、鑽石、翡翠等等，都具有無法批量創造的屬性。
這與很多工業品或其他消費品有顯著不同，如豬肉價格上漲，終究會導致養殖戶增加，能繁母豬、生豬存欄漸次提高，最終供給大幅增加，直到豬肉價格見頂，養殖戶開始虧損，淘汰母豬。這構成一輪產能週期。
茅臺酒之所以成為中國酒王，因為其獨特的品質，而這種品質依賴獨特的生產環境，其稀缺性體現在，其生產工藝要所有的獨特地域性以及所附屬的不可複製的生物環境。正因為如此，茅臺酒的產量一直受限，赤水河畔的茅臺鎮不過是巴掌大的一塊小地方，茅臺想要大幅擴產，幾乎可能。
從1953年茅臺基酒產能70噸，到現在基酒年產不足5萬噸，茅臺酒雖然產能翻了700多倍，但到目前產能擴張已經遭遇到了瓶頸。2010年後，茅臺酒的生產能力擴張及其緩慢，且基本沒有後序空間。相比而言，國內一線白酒大廠，10萬噸體量的產能擴產甚是平常。
黃金呢？目前，全球每年黃金產量約3300噸，近幾年呈現逐步萎縮的態勢。南非等地的金礦已經打到地下3000米的深處。人類每生產5克黃金，平均要提煉1噸的金礦石。在1850年以前，人類主要通過提煉沙金，黃金產量非常有限，人類5000年文明史生產的黃金總量也不過是1.5萬噸左右，1850年至今，黃金的產量出現爆發式增長，生產了總計約18萬噸黃金。
從產能方面，茅臺酒與黃金面臨一樣的處境，早期產能較低，中後期爆發式增長，但目前都面臨產能的瓶頸期。
定價爭議
雖然美國10年期國債收益率已經不足1%，市場紛紛看好黃金，但對黃金的定價，依然充滿爭議。
4月13日，瑞銀將黃金價格預測上調至1800美元/盎司，高於此前預測水平線。此前預測6月底前為1700美元/盎司，12月底前為1650美元/盎司，3月底前為1600美元/盎司。
儘管，在歐美國家，實物黃金的價格早就突破了1800美元，而且斷貨。
瘋狂看多黃金的也有很多，2019年下半年，美國黃金期權市場出現一筆價值175萬美元的看漲期權交易，該神秘買家以每張3.5美元的價格買入5000手看漲期權，押注到2021年6月，紐約黃金期貨價格將漲到4000美元。當時紐約黃金期貨主力合約報1494.40美元。
還有更驚人的。世界黃金協會（WGC）前主席、加拿大礦商Franco-Nevada董事長拉頌德（Pierre Lassonde）4月8日大膽預測，隨著黃金價格將接近道瓊工業指數的水平，應該還會飆升至更高的水平，甚至在兩到五年後一路飆升至20000美元。
看空金價的也很多。前段時間，IHS Markit貴金屬分析師KC Chang認為，在疫情繼續打壓全球經濟的情況下，金價甚至可能跌至1300美元/盎司水平。預計今年下半年會大幅下跌，因為投資者們會繼續囤現金。
茅臺酒的價格方面，雖然茅臺官方屢次表露出平抑市場價格的意願，但終端價格在2019年穩穩的定在了2700元以上，而且，隨著市場預期，隨著消費群體的增加，茅臺酒的價格可能還會上升。事實上，茅臺酒的市場定價，只有非議，沒有爭議。
黃金低估還是茅臺高估？
近幾年，黃金與茅臺的走勢截然不同。黃金自2011年9月創出了歷史新高後，迅速下跌，至2016年最低不足1000美元，經歷了一波不小的熊市。而茅臺酒則自1952年以來，一路上漲，近10年來，更是猛烈上漲。茅臺僅僅在2012年，國家開始整治三公消費後，零售價出現一波跳水，但在2017年，隨著消費力轉向民間，零售價格又一躍而起，突破了2012年的高點。（表明市場需求沒有變化，消費主體有了變化）
目前，53°飛天茅臺的零售價約為2700元/瓶（500ml），而在1950年代，當時的價格為3.3元。考慮到通貨膨脹等因素，茅臺酒價格也上漲了幾十倍。但同期，黃金的價格上漲卻遠遠落後。
將國際金價經單位、匯率換算後，在同一時間與茅臺酒價格進行相比，即評價每克黃金相對於茅臺酒的購買力，可以發現，在1990年，黃金對於茅臺酒的購買力達到最高，每克黃金可以購買到255ml的茅臺酒，而到了2019年，每克黃金僅能夠買到55ml的茅臺酒。約30年時間，黃金兌茅臺酒價值貶值了80%！
是否黃金的產量增速遠大於茅臺酒，事實恰恰相反。這30年時間內，茅臺酒的產量出現爆發式增長，從每年1000噸左右增長至目前的4.9萬噸，增長了48倍；同期，全球黃金的年產量從1200噸，增值至目前的3300噸，僅增加1.2倍。
從消費量的增長來看，黃金消費從1994有記錄的248噸，至2019年848噸，區間增長241.9%；而茅臺的銷量增長則是更加明顯，粗略計算2001年——2018年，茅臺的銷量增長在900%以上。
雖然黃金的消費增長明顯低於茅臺，但考慮到茅臺的產量增速數倍於黃金，消費量的因素並非黃金價值增長相對茅臺緩慢的最主要原因。
理論上來說，黃金之所以叫黃金，沒有理由跑不過一個消費品。但事實就是如此，若黃金恢復到歷史上與茅臺的最高購買力，黃金價格需要回復至1350元/克，這與2020年的國際金價均價360元/克相比，需要上漲275%。若統計自1986年以來的黃金兌茅臺酒購買力均值（140ml/克），黃金仍然相對茅臺酒貶值了40%，黃金若回覆這一均值購買力，黃金的價格也需要回復至750元/克。
另一緯度，若黃金沒有被低估，是茅臺銷售價格存在泡沫，高估了。茅臺零售價格最高需要回落至720元/瓶。（目前茅臺出廠價為960元/瓶）。按1986年以來的均值購買力計算，1克黃金須硬兌換140ml的茅臺酒，1克黃金360元，茅臺酒的終端售價不應該超過1286元。
是茅臺酒高估了，還是黃金低估了？筆者也無法給出確切答案。
茅臺酒的市場定價形成於真實的市場供需，儘管其中有炒作的成分；（黃金有，且更應該有炒作的成分，2008年以來，世界各國央行已經連續購金10年）但黃金的定價並非在國內，而是倫敦、紐約。
FRM(金融風險監控)>>>
研發476個風險標籤，覆蓋5000萬工商企業
查詢企業自身風險、融資風險、負面輿情
關聯方風險傳導、地區行業風險
輕鬆實現多維度風險監控和風險穿透
