“阿里入股未解流動性壓力。”
作者：夏天天
編輯：tuya
出品：財經塗鴉
成為“阿里系”公司之後的美年大健康產業控股股份有限公司(簡稱“美年健康”，002044.SZ)尚未展現出強勁的盈利能力。
在2019年大幅虧損近9億元之後，美年健康再爆高達6.8億元的鉅額虧損，最值得關注的是則是其超10億元的商譽減值，主要因超半數收購資產的營收和利潤不及預期。
美年健康成立於2004 年，2015 年通過借殼江蘇三友上市，通過“自建+併購”方式建設了超過 600 家體檢中心，2016、2017 年分別收購美兆體檢和慈銘體檢，2019年，阿里巴巴戰略入股美年健康。
商譽大幅減值拖累淨利潤
近日，美年健康發佈2019年業績預虧公告，除營業收入與上年基本持平外，營業利潤和淨利潤均出現大幅下跌。
據公司情報專家《財經塗鴉》瞭解，2019年，美年健康實現營業總收入852,733.00萬元，比上年同期增長0.81 %；實現營業利潤為-40,891.48萬元，比上年同期下降131.53 %；實現利潤總額- 44,216.61 萬元，比上年同期下降134.45 %；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤- 85,953.39 萬元，比上年同期下降204.74%；基本每股收益為- 0.23元，比上年同期下降 204.55%。
（數據來源：公司公告）
商譽減值準備是導致美年健康在2019年利潤大幅下滑的重要因素。據《財經塗鴉》梳理，根據美年健康對新新健康控股有限公司及部分美年大健康品牌的區域體檢中心等形成的商譽資產組進行的初步測試，預計計提商譽減值準備高達10.3億元。
除了商譽之外，運營成本和財務費用的增加也是導致虧損的原因。據美年健康分析，與2018年同期相比，新增32家控股體檢中心，導致運營成本有所增加，受 2019年市場整體環境影響，體檢中心收入規模未能相應擴大，預計影響利潤約2.4億元；通過發行美元債及擴大銀行授信進行融資，導致財務費用增速較快，預計同比影響利潤約2億元。
在美年健康公告預計虧損後，深交所隨即下發關注函，要求公司詳細說明計提大額商譽減值的充分性、合理性、準確性、及時性。
昨日（4月21日）晚間，美年健康回複稱，2019年末，因收購形成的商譽資產組共計107個，其中2019年新增19個。對於2018年末的88個資產組，根據目前未審定的財務數據，2019 年實際收入低於預算的有 67 個，佔比72.73%；2019 年實際利潤總額低於預算利潤的有54個，佔比 56.82%。
對於商譽資產組業績未達預期的原因，美年健康認為，一方面是由於新開體檢中心數量增加，但部分體檢中心平均客戶到檢數量有所下降，致使產能利用率不足；另一方面則是因收購而來，即部分新收購體檢中心尚處於整合期，管理模式的變動導致收益出現暫時性下滑，與美年品牌的協同效應尚未得以顯現。
對於為何未能對於12月份運營數據下滑及時反映，美年健康稱，與引入阿里等股東有一定關係。美年健康表示，公司於2019年10月底通過協議轉讓方式引入戰略股東阿里巴巴和雲鋒基金，根據相關協議約定，在完成股份交割後，快速推進三名董事補選事宜，改聘畢馬威華振會計師事務所（特殊普通合夥）（以下簡稱“畢馬威華振”）為2019年度審計機構等相關工作，與阿里巴巴各業務單位積極探討未來業務協同、系統搭建及中長期發展方向，為此，管理層投入大量時間和精力，導致在運營管理方面不夠聚焦，對運營數據下滑未能及時反映。
此外，新世紀評級也隨即下發對美年健康業績預虧的關注公告，對美年健康及“17美年MTN001”的信用質量產生的影響進行持續跟蹤，並及時披露相關信息。
繼2019年大幅虧損之後，美年健康發佈的2020年第一季度業績預告也顯示，報告期內，歸屬於上市公司股東的淨利潤為-4.8億元至-6.8億元。
美年健康表示，受新冠肺炎疫情影響，遍及全國的體檢中心不能正常營業，一季度整體營收同比下降50%以上。美年健康預計，由於體檢中心規模較大，部分固基本工資、設備折舊及裝修攤銷的基數仍然較大，造成同比業績大幅下降。2020年度部分體檢中心運營將持續承壓，同時房租及人工費用等固定成本的支出基本不變或者略有下降。
負債率上升，流動性緊張
另據《財經塗鴉》瞭解，目前國內主要有三家大機構從事體檢業務，分別為美年健康、愛康國賓和瑞慈醫療，美年健康和愛康國賓同屬於“阿里系”。
財通證券研究報告認為，美年健康是目前中國最大的民營體檢機構。阿里巴巴入局後，愛康和美年之間的競爭將趨於良性、公平，民營體檢行業將得到更好發展。
從目前的情況來看，阿里巴巴入局帶來的優勢目前似乎並未明顯體現在財務狀況上。
事實上，在去年11月，惠譽評級就曾將美年健康的長期發行人違約評級(IDR)和高級無抵押評級從“BB+”下調至“BB”。
評級下調反映了惠譽對未來兩年因高投資支出而導致槓桿率上升的預期。惠譽認為，美年健康2019年第三季度的資本支出達到了20億元，這意味著2019年全年的自由現金流為負。儘管前幾年的資本支出放緩，限制了美年健康的去槓桿化能力，但負向自由現金流量仍將持續。
去年10月，穆迪也將美年健康的企業家族評級從“Ba2”下調至“Ba3”，還將美年健康的評級展望從“降級審查”調整為“負面”。
穆迪分析指出，評級下調反映出美年健康的槓桿率在未來12-18個月仍將維持高位，因營收增長放緩且利潤率低於先前預期。而“負面”評級展望反映出美年健康的流動性緊張狀況，以及穩定收入增長和利潤率可能需要的時間。
從負債情況來看，2016年以來，美年健康的速動比率逐漸下降，資產負債率則逐漸上升。
數據來源：公司公告
2019年四季度，美年健康通過非公開發行募集20億元資金，美年健康近日公告稱，為降低公司財務費用，擬使用部分閒置募集資金人民幣10億元暫時補充流動資金，使用期限不超過 12 個月，預計將節約財務費用4,350萬元。而根據此前非公開發行時的募集資金投向，僅3.7億元可用於補充流動資金。
從股權質押情況來看，截止2020年4月15日，公司實際控制人俞熔及其一致行動人合計持有公司8.03億股股份，累計質押股份5.4億股，佔其所持有的股份比例的65.14%，佔公司總股份比例的13.79%。
