本文從證券市場的角度，觀察建築材料行業上市公司股價波動情況，進而回顧建材行業在2019年的發展情況，並展望行業在2020年的發展機會。
在2019年，A股中代表建築材料行業的板塊指數建材指數實現了絕對正收益。截至2019年12月13日，中信建材指數在2019年的漲幅接近40%，較上證綜指年度漲幅高出近20%，處於29個行業板塊指數中的第七位，即超過了絕大多數的行業指數。
從建材板塊全年的波動階段來看，一季度在專項債額度提前下達的利好下，輔之以地產竣工邏輯的強預期，板塊指數漲幅一度高達50%以上。第二和第三季度的走勢基本與上證綜指一致。
在城鎮老舊小區改造，以及多家企業中報業績超預期的情況下，行業板塊保持著相對於大盤的領先趨勢；進入四季度，水泥的銷售價格與銷量齊漲，使得建材板塊超過大盤近20%。
從建材行業的各個細分板塊來看，水泥的全年漲幅最高，其次是新型建材、陶瓷，然後是玻璃。在一季度建材行業普漲時，玻璃板塊相對弱勢，其他三個板塊漲幅基本一致；
第二、第三季度中美貿易關係發生反覆，地產的竣工增速的回暖程度低於年初的預期，導致竣工端相關的玻璃和陶瓷板塊產生了較大幅度的回調。
但水泥板塊仍然維持了30%以上的漲幅；第四季度，隨著基建補短板的相關政策持續加強，地產新開工的增速不斷提高，全國水泥價格上漲，水泥板塊漲幅顯著領先於其它細分板塊。
再看業績情況。截至三季度報，建材行業的上市公司營收共計4069億元，同比增長22%，實現利潤544億元，同比增長17%。營收和增速同比均有下滑。主要原因是2015年的低谷行業導致2016、2017年的增長基數較低，致使2017、2018增速較高。
三季度中，建材行業的整體毛利率和淨利率分別為19.96%和13.36%，同比分別下降0.12%和0.59%。三項費用方面，財務費用連續5年持續下降，行業資產負債率為50.11%，同比下降1.68%。
現金流情況也大幅改善，行業上市公司的經營性現金流為313億元，同比增長57%。這些數據都反映出行業利潤水平上升，景氣度持續好轉。
股息方面，2018年年報統計顯示建材行業整體股息率為3.12%，處於所有行業中的第八位，超過2017年股息率的一倍以上。主要原因是水泥子板塊的利潤大幅改善，現金分紅比例提升。隨著水泥行業持續景氣，預計股息率會持續在較高水平。
對於建材行業在2020年的展望，行業分析師有三方面的預測：受益於專項債提前下達和規模擴大，基建投資增速有望回升至8%；
上半年重大項目陸續開工，為水泥行業的需求提供季節性的支撐；房地產行業的開工端預計維持正向偏低的增速，施工端增速加快，竣工端回到正增速。
今年專項債發行的節奏明顯提前：往年一般在5、6月份才開始發行，今年的要求是在9月底之前全部發行完成。1到9月份已經累計2.13萬億元，四季度沒有發行新的專項債。
基於上述發行節奏加快，據預計，2020年新增專項債額度將大規模擴容。分析師對專項債新規及下調資本金出資比例可拉動的基建投資規模進行了測算，在兩者的共同影響下，假設基建其它資金來源保持不變，2020年基建投資增速將在8%以上。
房地產在本年度的表現超出年初市場預期。1-11月房屋新開工面積同比增長8.6%；施工面積同比增長8.7%，維持在較高水平；竣工面積同比下滑4.5%。
降幅自6月份以來持續收窄。本年度的一個異於往年的現象是，土地購置面積大幅負增長（截至10月，累計同比下降16.3%），而同期新開工面積維持了10%的高速增長。
分析師認為這種不一致現象產生的主要原因是房地產調控政策日益趨嚴，而融資收緊下，開發商希望加速回籠資金。從資金角度看，1-11月房地產開發到位資金同比增速為7%。
其中的自籌資金增速放緩至3.7%，同期定金及預付款以及個人按揭貸款增速分別為10%和13%。
從土地供給角度看，5月份以來的供應數量和掛牌價格增速都有所放緩，需求端的土地溢價率和成交率也有所下滑，即地產商拿地意願減弱。綜合推測，2020年的新開工增速將回落到6%。
對2020年施工面積的預期主要取決於淨停工面積的統計。從2009年開始，淨停工面積逐年增加，主要原因是宏觀調控導致的資金實力不足的地產商及三四線城市項目資金鍊斷裂所導致的停工。2019年的淨停工面積預計為6.2億平方米，相比2018年有所收窄。
2020年，預計房地產融資有望得到邊際改善，受資金鍊斷裂的淨停工現象將減少。因此，預計2020淨停工面積為6億平方米，進而推算施工面積為99億平方米，同比增長10.5%，施工增速仍維持高位。
竣工面積方面，2018年房屋新開工和竣工增速發生了明顯的背離，主要體現在三線城市項目之中，這主要是受到三線城市地產項目因為資金壓力加大導致施工放緩或停滯的影響。
分析師認為，即使是在2020年銷售面積負增長的背景下，竣工面積仍然可以保持樂觀。因為即使銷售增速有-5%到-10%的下滑，銷售面積仍然有16億平方米，遠遠高於當前竣工面積水平。
同時，由於期房銷售佔比提高，目前竣工面積與銷售面積累計缺口已達到32億平米，相當於2018年竣工面積的3倍多。綜合來說，2020年的房屋施工、竣工面積增速仍然較為樂觀，施工端將維持高位。
竣工端降幅收窄。年內的利好將隨著將開工到交付壓力逐漸加大的傳導過程，傳播到從地產施工到竣工的產業鏈相關收益板塊。
