本人主要侧重于跟踪歌尔基本面，先梳理一下歌尔的基本业绩情况
基本业绩情况
先说一下基本业绩情况，17年是上一个业绩高点，净利润在20亿以上，17后发生了比较多的事情，首先是声学方面的价格战，为了保持份额声学毛利率大降，然后又发生了贸易战，出现了各种各样的叉子，公司经营成本、外汇方面在18年都表现的不好，造成了业绩低点，将近折损一半的业绩。2019年营收大增，业绩没有超过17年高点，现金流大增，新高54.5亿，远高于营收增速，这是一个不错的点。毛利率下滑到15.4%，净利率下滑到了3.7%。
资产变化情况
多的不说了，就抓几个关键点，存货是有上升的，从年初的35亿到现在的53亿，
应收账款目前是82亿新高，其他的变化不大。之前有人说到过应收计提偏少的事，1年以内的账龄应该计提5%，而歌尔只计提了1.07%。我觉得是合理的，首先歌尔采取的是大客户战略，接近7成的营收来自于前5的客户（前5的应收账款是50亿），而大客户的话语权更强，这个应该都可以理解，比如格力。所以只要和大客户做生意，苹果也好、华为也好，长期会有一部分应收存在，当你接下下一笔订单时，上一笔的资金就慢慢回流，大客户违约风险较小，所以我觉得合理，而且每年1季度后资金都会回流很多，应收都会大幅减少。
投资方面
不多说了，歌尔投资的都不太行，青岛真时科技已经减值归0了。
后续的发展方向
电子行业研究的重点肯定是发展方向问题，智能手机行业已经开始周期性了，4G用户到顶，5G用户还在起步状态，2020年手机销量仍然是总体下滑的一年，未来也肯定是，随着手机性能越来越好，没人会愿意年年换手机。
公司目前的发展方向，一个是无线耳机，2019 年全球无线耳机（TWS）销量达到1.20 亿部，2020 年将达到2.30 亿部。一个是虚拟现实，全球增强现实/虚拟现实产品在2019 年的出货量约570 万台，2020 年将达到706 万台，同比增长23.6%，各品牌逐步推出新一代产品，推动行业进一步发展，虚拟现实这块发展的还是低于预期，太慢了，17年的时候，很多人看好VR，但是对于制造业来讲，订单才是硬道理，VR的更新周期太慢了，PSVR第一台出在16年，现在第二代还没出来，这种订单不够稳定，所以预期都是还在梦里，今年年底可能会出第二代，显然结构性很强很强，贸然因为一个VR概念买入不太理智。VR/AR公司布局的线很广，一部分是零件，光波导器件、菲涅尔镜头都陆续能量产了，现在就是等1线客户上来了，产品更新速度上来，预期就真的好很多。
还有的一些就是智能音箱、智能手表、手环等整机业务，这块业务不太起眼，但是手表和手环这两年发展飞速，歌尔主要是做华为这块的，华为的强大真的给歌尔带来了不少营收，为了服务客户，目前歌尔在西安有个研究所，紧靠华为，东莞松山湖的项目我记得是2019年初买的地，建设的项目进度应该是刚开始，也是为了服务华为，歌尔目前有好多华为的项目（VRglass freebuds3 荣耀系列）,大客户战略开始逐步起效了。
目前有几个问题
歌尔还能回到17年的净利率和ROE吗？
我觉得很难，一方面是声学这块的零部件基本无利可图，一片红海，其实大家都懂，电子行业很多靠的是规模效应和管理水平，声学也一样，靠着英飞凌的芯片，大家做个封装测试，贴个牌子就OK了。所以，这几年歌尔通过代工整机来扩大零部件的销量是不错的战略，声学器件价格回不去了，自然净利率也会下滑。公司的员工，这几年大幅增长，未来肯定是富士康化的。
歌尔今年能保持正利润吗？
大家都很担心这块，2季度是个雷，很多公司都开始去小时工了，因为小时工的时薪高，往往旺季才大量招聘，从1季度的大量招聘到2季度的不招甚至裁员，可以看出大家的日子都不好过。但今年全年的业绩，只要国外不再大规模爆发，应该能保持较好的收益。
歌尔的卡位问题？
目前TWS的销量还算可以，还没到顶，手机后续应该都会送无线耳机或者标配，可以参考国外的小米和华为，无线耳机成长期进来做的人很多，后续到了顶峰竞争又会增大，有时候很尴尬的就是一个产品到了营收瓶颈，另一个投资的产品却没有反应，单靠TWS和手表肯定是不够，VR这块到底能不能卡位上量真的是很尴尬的事情，公司以前的丹拿我都挺看好的，结果硬是服务不到汽车电子上，国外的特定的供应商，国内的搞不起这么高端的，直到现在这块都没搞起来。15年到18的股价就这样上下上下了两三轮。期待歌尔这次的前期积累能获得回报吧。
本人持有歌尔，但是没考虑过长期投资，1-2年内景气度还是可以的，我觉得我更看重的是这个行业的机会。
