本人主要側重於跟蹤歌爾基本面，先梳理一下歌爾的基本業績情況
基本業績情況
先說一下基本業績情況，17年是上一個業績高點，淨利潤在20億以上，17後發生了比較多的事情，首先是聲學方面的價格戰，為了保持份額聲學毛利率大降，然後又發生了貿易戰，出現了各種各樣的叉子，公司經營成本、外匯方面在18年都表現的不好，造成了業績低點，將近折損一半的業績。2019年營收大增，業績沒有超過17年高點，現金流大增，新高54.5億，遠高於營收增速，這是一個不錯的點。毛利率下滑到15.4%，淨利率下滑到了3.7%。
資產變化情況
多的不說了，就抓幾個關鍵點，存貨是有上升的，從年初的35億到現在的53億，
應收賬款目前是82億新高，其他的變化不大。之前有人說到過應收計提偏少的事，1年以內的賬齡應該計提5%，而歌爾只計提了1.07%。我覺得是合理的，首先歌爾採取的是大客戶戰略，接近7成的營收來自於前5的客戶（前5的應收賬款是50億），而大客戶的話語權更強，這個應該都可以理解，比如格力。所以只要和大客戶做生意，蘋果也好、華為也好，長期會有一部分應收存在，當你接下下一筆訂單時，上一筆的資金就慢慢迴流，大客戶違約風險較小，所以我覺得合理，而且每年1季度後資金都會迴流很多，應收都會大幅減少。
投資方面
不多說了，歌爾投資的都不太行，青島真時科技已經減值歸0了。
後續的發展方向
電子行業研究的重點肯定是發展方向問題，智能手機行業已經開始週期性了，4G用戶到頂，5G用戶還在起步狀態，2020年手機銷量仍然是總體下滑的一年，未來也肯定是，隨著手機性能越來越好，沒人會願意年年換手機。
公司目前的發展方向，一個是無線耳機，2019 年全球無線耳機（TWS）銷量達到1.20 億部，2020 年將達到2.30 億部。一個是虛擬現實，全球增強現實/虛擬現實產品在2019 年的出貨量約570 萬臺，2020 年將達到706 萬臺，同比增長23.6%，各品牌逐步推出新一代產品，推動行業進一步發展，虛擬現實這塊發展的還是低於預期，太慢了，17年的時候，很多人看好VR，但是對於製造業來講，訂單才是硬道理，VR的更新週期太慢了，PSVR第一臺出在16年，現在第二代還沒出來，這種訂單不夠穩定，所以預期都是還在夢裡，今年年底可能會出第二代，顯然結構性很強很強，貿然因為一個VR概念買入不太理智。VR/AR公司佈局的線很廣，一部分是零件，光波導器件、菲涅爾鏡頭都陸續能量產了，現在就是等1線客戶上來了，產品更新速度上來，預期就真的好很多。
還有的一些就是智能音箱、智能手錶、手環等整機業務，這塊業務不太起眼，但是手錶和手環這兩年發展飛速，歌爾主要是做華為這塊的，華為的強大真的給歌爾帶來了不少營收，為了服務客戶，目前歌爾在西安有個研究所，緊靠華為，東莞松山湖的項目我記得是2019年初買的地，建設的項目進度應該是剛開始，也是為了服務華為，歌爾目前有好多華為的項目（VRglass freebuds3 榮耀系列）,大客戶戰略開始逐步起效了。
目前有幾個問題
歌爾還能回到17年的淨利率和ROE嗎？
我覺得很難，一方面是聲學這塊的零部件基本無利可圖，一片紅海，其實大家都懂，電子行業很多靠的是規模效應和管理水平，聲學也一樣，靠著英飛凌的芯片，大家做個封裝測試，貼個牌子就OK了。所以，這幾年歌爾通過代工整機來擴大零部件的銷量是不錯的戰略，聲學器件價格回不去了，自然淨利率也會下滑。公司的員工，這幾年大幅增長，未來肯定是富士康化的。
歌爾今年能保持正利潤嗎？
大家都很擔心這塊，2季度是個雷，很多公司都開始去小時工了，因為小時工的時薪高，往往旺季才大量招聘，從1季度的大量招聘到2季度的不招甚至裁員，可以看出大家的日子都不好過。但今年全年的業績，只要國外不再大規模爆發，應該能保持較好的收益。
歌爾的卡位問題？
目前TWS的銷量還算可以，還沒到頂，手機後續應該都會送無線耳機或者標配，可以參考國外的小米和華為，無線耳機成長期進來做的人很多，後續到了頂峰競爭又會增大，有時候很尷尬的就是一個產品到了營收瓶頸，另一個投資的產品卻沒有反應，單靠TWS和手錶肯定是不夠，VR這塊到底能不能卡位上量真的是很尷尬的事情，公司以前的丹拿我都挺看好的，結果硬是服務不到汽車電子上，國外的特定的供應商，國內的搞不起這麼高端的，直到現在這塊都沒搞起來。15年到18的股價就這樣上下上下了兩三輪。期待歌爾這次的前期積累能獲得回報吧。
本人持有歌爾，但是沒考慮過長期投資，1-2年內景氣度還是可以的，我覺得我更看重的是這個行業的機會。
