全球最大的原油上市基金USO，正面臨一場史無前例的“追殺”。
這場追殺的“捕獵者”是美國原油市場的空頭，他們利用目前美國原油庫存容量的不足，迫使多頭放棄對原油價格的“所有幻想”，繳械投降。
而USO作為一隻ETF基金，因契約規定而被動持有極大量的美國原油近期合約，這令得它成為所有待宰的“羔羊”（多頭持倉者）中最肥的一頭。
4月20日，獵手們“一刀”剁下，把美油5月合約的成交價直線砍到-37.6美元以上，大批投資人爆倉，USO因大部分倉位提前“移倉“而僥倖躲過一劫。
4月21日，空頭的“刀口“轉向六月合約，當天，紐商所上市美油六月合約暴跌至13.12美元，日跌幅超38%。這個月份恰是USO目前最大持倉所在。
最新消息，USO已向監管機構提出“修改契約“，分散化投資，以期避開空頭屠刀的請求，但這些調整能有多大作用，它巨大的持倉能否最終逃離獵殺，仍未得知。
而這場原油基金“生死大逃亡”，已是近年基金業最精彩的故事之一。
01 全球最大原油基金
USO全稱是美國石油基金（UnitedStates Oil Fund），成立於2006年，是一隻被動式管理的原油ETF，主要持倉是紐交所（NYMEX）和洲際交易所（ICE）的WTI原油期貨合約，在紐約證券交易所上市交易。
該基金髮行人為美國商品基金有限責任公司（United States CommodityFunds LLC），根據3月30日其提交的一份8-k文件，其管理人已由布朗兄弟哈里曼轉變為紐約梅隆銀行。
該基的金業績基準是WTI（美西德克薩斯輕質中間基原油）最近一個月合約。契約顯示，該基金主要投資於近月的原油期貨合約，並在到期日前兩週移倉。其組合除期貨保證金外，以現金和國債等作為保證金。
據官網數據，截至4月20日，USO基金規模超過41億美元。為業內最大的上市型原油基金。
4月21日，由於單位淨值暴跌25%，該基金規模驟降至29億美元；但從份額來看，4月21日基金還出現了淨流入。
附圖：USO規模變化情況
而這已是過去幾個月的慣例，從年初以來，該基金規模接近翻倍。僅上週，流入這隻基金的資金就高達16億美元，是2006年基金創建以來最大的周度資金流入規模，堪稱“爆炸式增長”。
02 才逃過“爆倉”又陷困境
由於契約約定，USO近幾個月被迫一直在幾個近期期貨合約上“調倉”，運作風險越來越大。
據媒體報道，截至上週初，USO一度持有WTI期貨5月合約未平倉量的25%。由於5月合約將於本週二到期，多頭必須在到期前賣出平倉或接受實物交割。
本週一，WTI期貨5月合約大跌，收盤更是出現歷史性罕見的-37美元/桶的價格。USO基金當日淨值下跌17%，顯示其大部分倉位未受5月合約暴跌影響，已提前移倉完畢。
4月20日收盤後的組合公告亦顯示，USO持有的WTI原油六月份合約市值佔其基金淨值的68%。七月合約佔淨值的18%，洲際所六月合約市值佔10.5%，七月合約佔3.2%。
但轉瞬之間，WTI原油六月合約又陷入暴跌。21日WTI 六月份合約暴跌38.17%。七月份合約暴跌25.29%，都是USO的重倉所在。
WTI期貨6月合約價格
按此情況，USO持倉的主力品種很快就會進入“狙殺”狀態，而它受制於契約，只能專注在原油中短期合約上。
更糟糕的還有，即便不考慮基金契約要求，USO的持倉目前很可能佔到相關原油期貨品種的相當比例，他如大規模的拋售某合約，也很容易引發相關品種暴跌。
顯然，此時空頭已完全佔據優勢，而USO的處境已經相當危險。
03 USO上演“生死大逃亡”
大敵當前，USO自然不能坐以待斃。
21日，USO向監管部門提交了新的8-K文件，其中最重要的變化是，“從2020年4月21日開始，為對應大幅升水等市場異常條件下，USO可將資產投資於各種允許的投資”。
此舉是為了避免過於集中在易遭狙殺的短期合約上。
相同文件還披露，在2020年4月21日，USO已經將WTI6月份合約和洲際ICE六月份的原油期貨投資降低至約40％的比例，在NYMEX和洲際其他的原油期貨合約的投資增加至55％的比例。
近期uso組合構成及變化
此舉，雖然令它無法遵循此前公佈的跟蹤基準，但可一定程度上，緩解遭遇油價狙殺的壓力。
此外，USO還表示自4月22日起，它可以任何比例投向任何月份的上述原油期貨合約，或投資於下文及其招股說明書中描述的任何其他允許投資，而無需進一步披露。
這一舉動可能將令得它的組合行蹤一定程度上被隱藏，並降低被狙殺的可能
此外，4月21日晚間，USO多次盤中臨時暫停交易，其中既有主動暫停交易，亦有被動觸發的因素。
總體上看，USO基金已經竭盡全力的做調整，這些行動不僅將關係它自己的命運，也將關係到投資它的投資者和其他FOF基金的命運。
據一季報信息不完全統計，目前至少有6只國內的QDII產品持有USO，其中三隻基金持有USO的佔淨值比超過18%。
這場“大逃殺”目前仍在繼續。
