国泰君安证券发布投资研究报告，评级: 增持。
捷佳伟创(300724)
结论：2019年营收、归母利润为25.3亿、3.8亿，增长69.3%、24.7%，符合预期；拟每10股派息1.8元。考虑短期疫情影响，下调2020-21年EPS至1.58（-0.13）元、2.09（-0.18）元，新增2022年EPS2.68元，考虑龙头扩产及技术升级节奏加快，基于行业可比估值，上调目标价至63.2元，对应2020年40倍PE，增持。
19Q4经营现金流创新高，全年盈利能力有所下滑。2019年半导体掺杂沉积设备、湿法工艺设备营收17.2亿、4.3亿，增长106%、11%，毛利率28.3%（-10.1pct）、41.7%（-2.3pct），综合毛利率32.1%（-8pct），产品有所降价、且海外营收及毛利率下降形成拖累。2019年经营净现金流-2.5亿，主因订单增长，存货增加；19Q4经营净现金流近3亿，创历史新高。
Q4延续高增长，在手订单充沛。19Q4营收7.2亿，增长83%；期末存货33.4亿（+12.5亿），其中发出商品28.3亿（+10.2亿），预收账款22亿（14.9亿），均逐季提升；据调研，2019年新签单翻倍增长，根据期末预付和存货，倒推未交付订单预计超60亿。2019年设备出货量6245台（+70%）、销量3832台（+94%），2020-21年高增长确定性强。
短期疫情影响交付，龙头扩产及技术升级趋势不改。公司预告20Q1业绩0.79-1.07亿，同比持平，考虑短期疫情影响订单交付，下调2020年盈利预期至5.1亿（-0.4亿）；年初隆基、通威分别公告10GW、30GW扩产计划，更偏向HJT等技术路径，公司有望受益技术升级拉动的投资需求。
风险提示：海外需求受疫情影响大幅下滑、技术升级进度不达预期
