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互聯網邏輯學
和馬化騰這樣的互聯網第一代創業者相比，美團網的創始人王興屬於互聯網的後輩。
王興是互聯網行業著名的理論家，除了去年貢獻了“互聯網下半場”著名論斷外，早在2010年王興創辦美團之時，他就提出了“四縱三橫理論”的互聯網邏輯學，奠定了美團網最為基本的業務邏輯。而這一理論至今仍然有巨大的影響力，因為迄今為止關於互聯網巨頭業務本質的論斷都是基於此而生髮，這也說明了王興深刻的洞察力。
所謂四縱就是用戶通過互聯可以得到滿足的四個方面的需求，分別為資訊、社交、遊戲、商務；所謂三橫就是互聯網發展演變過程中的三個重要階段，分別為搜索時代、社交時代、移動互聯時代。
如下圖所示，四縱三橫相結合就形成12個空格，分別對應12個在互聯網不同發展階段滿足用戶需求的商業模式，具體來講就是12個代表企業。比如在搜索時代和上面四個需求對應的四個企業分別是：百度、騰訊、盛大、阿里；在社交時代和上面四個需求對應的四個企業分別是：新浪微博、人人網、開心網、團購。
早在2010年，王興的提出這個理論時，智能手機尚未普及，移動互聯時代的趨勢尚不明顯，因此第三行中有些企業或者業務，例如頭條、微信拼多多等甚至在當時還未創辦，所以紅色部分的內容是我根據自己的理解填寫上去的。
如前面所講，現在流行的對互聯網企業的業務本質的論斷，例如“連接人與諮詢”、“連接人與人”、“連接人與商品”、“連接人與服務”等說法，基本都是基於上表中王興的“四縱三橫理論”而來的。
從互聯網邏輯學回到具體的公司分析上，騰訊控股在移動互聯時代，自己的產品在社交和遊戲兩個主要的賽道佔據了牢固的地位；同時投資的公司美團點評、京東、拼多多等企業在商務這一賽道也牢牢佔據著有利的地位。
在互聯網價值體現最充分的四大主要業務板塊中，騰訊已經在三個領域內都建立起基本獨佔或雖非獨佔但非常強大的競爭優勢，因此稱之為互聯網行業的大象企業，並顯得有任何誇張。
從社交通訊工具開始，騰訊發展至今成長為中國互聯網行業中的巨無霸，在體量不斷變大的同時，這頭大象是否還能輕盈的起舞呢？
騰訊控股的護城河
其實像騰訊這樣的互聯網公司和普通的消費品公司在商業模式上很類似，他們的客戶群體基本上都是個人用戶。
普通消費品公司通過了解用戶需求，生產相應的產品，進行市場定位，然後通過針對性的營銷活動吸引目標用戶群體購買。
騰訊這類互聯網公司則是通過向個人用戶提供一些服務，先把個人用戶圈起來，然後向圈起來的用戶銷售相關的產品和服務，同時因為用戶的集中效應，也可以宣傳別人的品牌和產品。
因此，對於騰訊這類互聯網公司而言，最重要的是向個人用戶所提供的服務的吸引力。服務吸引力越大，用戶的使用時間越長、使用頻率越高，這個服務就越有價值，這個公司也就越有價值；如果這個服務還是別人的互聯網公司不能提供的，那麼這個服務就構成了該公司的的核心競爭力；如果這個服務使用的人數越多，越能吸引更多的人使用，那麼這個服務就具有類似“網絡效應”的護城河；如果使用這個服務的人因為種種原因很難轉換到其他的類似服務，那麼這個服務就具有了類似“轉換成本”的護城河。
上述所講獨特價值、核心競爭力、網絡效應和轉換成本的護城河，都是騰訊所具有的。
過去的QQ是最流行的社交通訊工具，現在的微信成為最基本的通訊工具，形成龐大的用戶群體前期可能需要推廣，而後期隨著網絡效應的顯現成為自然而然的事情，而且隨著用的人越來越多，作為基礎通訊工具，除非發生顛覆性的技術改變，大家也不容易再去使用其他的通訊工具，這就是轉換成本的巨大威力。寬廣的護城河也是無數公司曾經向騰訊發起挑戰而至今未有勝者的真正原因。
相比而言，小米集團通過研發、設計、製造、銷售手機及其他生活消費品，並將其轉化為自己的用戶然後再變現的難度就大多了，因為手機和生活消費品可選擇性更多，市場競爭也更激烈，用戶更換其他品牌時轉換成本也不夠大，當產品失去吸引力或者缺少性價比，用戶很容易就流失掉。如果從歷史角度來看，最初的類似微信的通訊工具可是小米先研發的，叫做米聊，但是現在卻被騰訊佔了先機，不知道雷總在手機領域內苦苦鬥爭的同時，是否對此充滿懊悔。
同樣，雖然阿里在電商領域內佔據了有利的局面，但是依然不斷有京東、拼多多包括很多垂直領域的電商，一直在向它發起挑戰，並且也佔領了相當大的市場，而不像騰訊在社交通訊領域內的霸主地位，主要原因是阿里雖然有獨特價值、核心競爭力，但是網絡效應和轉換成本的護城河卻不夠明顯和牢固，因此很難做到獨佔市場的局面。
公司經營情況分析
根據以上分析，對於互聯網企業的分析，無論是否盈利，月活用戶（MAU）都是極為重要的一個指標，因為月活用戶是公司最終流量變現的基礎。
下表是騰訊幾項服務的月度活躍用戶從2015年到2019年的變化趨勢。
QQ月活賬戶包括PC端月活賬戶和智能終端月活賬戶。但是2019年的財報沒有公佈QQ月活賬戶的數據，也沒有披露原因，我估計是因為PC端月活賬戶下降更多，導致QQ月活賬戶下降幅度較大，因此官方選擇不再公佈。
從數據上看，QQ智能終端月活用戶的增長幅度最近幾年不斷下降，2019年則直接下降7.5%。在我看來，這樣的趨勢也在預期之中，隨著微信的廣泛使用，QQ與微信的使用場景分化更為明顯，微信基本作為通用的社交通訊工具，而QQ的使用者更傾向於年輕化。而且隨著一個人同時使用兩種社交通訊工具的情況的減少，QQ的社交關係會逐步轉移至微信。
微信的月活賬戶經過幾年的高速增長之後，增長速度開始放慢。2019年微信月活賬戶同比增加6.1%，至11.65億個賬戶，這個數字是包含中文版微信和英文版的Wechat的， 也就是微信的全球月活用戶。
由於微信更多在中文世界使用，考慮到中國人口及人口結構問題，包括基數過大的問題，未來微信月活賬戶的增長趨勢可能放緩。很多人因此質疑未來騰訊的增長問題，我覺得這是片面的看法。
微信作為基礎通訊工具的功能還不可取代，隨著微信小程序、小遊戲等創新性功能的不斷髮掘，月活賬戶雖然放緩，但卻可以提升在線時長。
同時，隨著微信功能的不斷增多，微信作為入口的功能也在不斷加強，這也在不斷提升微信的價值。
如果從使用體驗上看，支付寶的特點是最大化提供各種功能和服務，甚至到達雜亂的程度，即使作為經常使用的用戶，也會搞不清楚某些功能的用途，有些功能或者營銷已經嚴重影響到用戶體驗；而微信的特點則是非常的剋制，每增加一個功能都小心翼翼，張小龍甚至講過“不希望微信佔用用戶更多的時間”，但是希望每增加一個功能都能發揮其巨大的價值和作用。因此，微信未來可以增加的功能還有很大的空間。
收費增值服務註冊賬戶主要包括騰訊視頻、QQ音樂、網絡文學付費用戶等三個部分，最近幾年隨著獨播大劇的不斷湧現和用戶付費意願的增加，增長速度非常快，2019年同比增長12.4%至1.8億個。作為內容提供平臺，收費的花樣也在不斷的翻新，從會員服務、VIP服務、單個劇收費點播服務、提前看收費服務、提前看結局收費服務包……，雖然他們還在賠錢，但是心中滿懷著一顆急於賺錢的心。
因此，從經營數據看來，雖然部分經營數據同比降低或者增長放緩，但是從運營的角度來看，騰訊還有著巨大的增長和提升的空間。
