山东上市公司2019财报解读 NO.7
新浪山东原创编辑/迦叶
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浪潮电子信息产业股份有限公司（以下简称“浪潮信息”）发布2019 年报，实现营业收入516.5 亿元，同比增长10.04%，归母净利润9.29 亿元，同比增长41.02%，公司业绩符合预期。同时，随着行业需求释放恢复信号，以及5G等新基建的加码，有望迎来上升拐点。
值得注意的是，虽然去年浪潮信息在中国X86服务器市场占有率蝉联第一，但其依然面临着供应商高度集中的风险：前五大供应商的合计采购比重超过60%，累计超过291亿元，仅英特尔一家占比就接近四成。
△ 数据来源、制图（新浪财经-上市公司财报鹰眼预警）
01 行业趋势助推
浪潮信息年报数据显示，2019年其实现营收516.5亿元，同比增长10.04%，主要系服务器销售增长所致；归母净利润9.3亿元，同比增长41.02%；扣非后归母净利润为8.01亿元，同比增长30.64%，业绩符合预期。
2019年，浪潮公司费用端，销售费用同比增长17.05%，主要系公司业务规模扩大、销售人员薪酬提升导致的人员费用及市场推广费用增加所致；管理费用同比增长35.29%，主要系期权费用增加及管理人员数量增加带来的人力资源费用增加所致；研发费用同比增长34.41%，主要系本期加大研发力度，新产品开发数量增多以及研发人员增长带来的人员相关费用增加所致。
财报发布后，周一（4月20日），浪潮信息收涨5.44%，22日盘中，其股价一度涨近2%，市值超过560亿元。
据浪潮信息介绍，其业务涵盖了X86服务器、存储、数据库以及AI加速器、AI管理软件等，并在通用服务器、AI计算、开放计算、云等新兴应用方面处于全球领先地位，其中浪潮x86服务器、云服务器、AI服务器市场份额均位居中国市场第一。
随着5G新基建正成为中国经济的一大引擎，浪潮信息董秘张宏在年报电话会上指出，今年服务器市场的需求要比2019年好很多，去年是负增长，今年可能达到近10个点的增长。在行业趋势的带领下，浪潮信息的收入增速要超越行业增速。
△ 数据来源、制图（新浪财经-上市公司财报鹰眼预警）
02 资产负债率高
年报数据显示，浪潮信息2017至2019年的资产负债率分别为59.28%、63.63%、64.95%，变动趋势增长。近三期年报，流动比率分别为1.56,1.49,1.46，短期偿债能力弱。
截至2019年末，其短期和长期借款分别为16.07亿元、1.22亿元，同比均有所减少。但应付票据及应付账款则继续上涨，2017年-2019年分别为54.84亿元、104.8亿元、147.03亿元。
债务总额近几年呈现较大的增长，几乎是与自身的资产规模同步增长，根据年报披露其主要原因是随着业务规模扩大，企业自身短期借款、其他流动负债和应付账款等经营性负债增加所致。
对此，浪潮信息董秘张宏表示，随着公司的扩大，对现金的需求也在增多。“我们现金虽然紧张，但长期借款几乎没有。这表明我们从银行端筹集资金的能力非常强，能够拿到比正常银行低的净利率和贷款利率。”
但这样的资产负债率，对比于同行业上市企业，远高于平均水平。
值得注意的点是，去年7月，浪潮信息发布配股预案称，将配股募资不超过人民币20亿元，扣除发行费用后，全部用于偿还银行贷款和补充流动资金。这是继2016年10月后浪潮信息第二次配股以融资还贷，此外，2019年一季度，浪潮信息短期借款增至38.9亿，相较于2018年末的20.9亿增加了86％。
03 难掩尴尬局面
尽管浪潮信息被投资者追捧为“高科技白马股”，但其一直面临着供应商集中的风险。
财报显示，2019年浪潮信息前五大供应商的合计采购比重达到61.04%，总计291.06亿元。其中，采购自英特尔的金额达到178.96亿元，占比达到37.53%，位列第一。
2017-2019年，作为第一大供应商，英特尔向浪潮信息的供货金额从73.23亿元，增长至2019年的178.96亿元。经计算，同比增速分别为99%、23%。
相比之下，后者全年营收从2017年的254.9亿元，增长至2019年的516.5亿元，同比增速则分别84%、10%。
这与生产PC的企业有些类似，上游供应商高度集中，CPU、内存、硬盘等产品基本由英特尔、三星、希捷等国外厂商主导。
客户方面，2019年浪潮信息前五大客户占营收比重为31.35%，相比供应商的集中度较为乐观。但其客户主要集中在云计算服务提供商、通信运营商、企业和政府等行业，除了政企客户比较分散以外，云计算服务提供商、通信运营商同样比较集中。
因此，从浪潮信息所处行业链关系来看，其服务器生产制造需要面对上游供应商垄断，下游大客户集中度高的尴尬局面。此外，AI 服务器产品发展速度、存储产品的推广速度及公司海外市场拓展均存在不确定性。
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