作者：三哥
這小半年啥也沒幹，淨是見證歷史了。
一大早起來，不同APP推送的同一條新聞充滿了整個手機屏幕“見證歷史！美油5月合約盤中跌300%擊穿-40美元。”再點開朋友圈，果然也是被同一條消息刷爆，但朋友圈的文案水平顯然更高一籌。
老話說，外行看熱鬧，內行看門道。在各種新聞狂轟濫炸之下，作為一名投資者，我們除了要知道為什麼五月美油合約會跌，還要再想的長遠一點，油價下跌又會引發什麼？
首先我們先明確一點，昨夜暴跌的只是“美國原油期貨的5月份合約”（盤中最低報-40.32美元，跌超300%）這並不等同於現貨原油價格為負，只是因為各種因素導致5月份合約內在價值大幅下降、時間價值快速消失所致。“美國原油期貨6月份合約”報收21.22美元，這個可以作為原油現貨價格的參考基準。
導致5月合約價格暴跌主要有三個原因。
1.庫存新高，而五月合約即將到期。
5月合約將在4月21日（北京時間22日凌晨02：30）進行交割，一旦進行實物交割，那麼就需要儲油空間，然而美國原油庫存已經連增12周，庫存升至三年新高，美國的汽油庫存也已經處於歷史高位。
此外，海上油輪所儲存的原油也達到歷史高位，達到1.6億桶，而在月初這一數據才僅有0.8億桶。
可用庫存即將填滿，該合約期貨的唯一買家是那些像煉油廠或航空公司那樣實際接收交割的實體。但這些機構的儲油設施是滿的，再加上美國疫情形勢依舊嚴峻，經濟活動尚未恢復，原油需求不足，各大企業購油慾望並不強烈。也就是說，不會再有買家為這一合約的期貨支付費用。
油價下跌+合約到期+庫存新高，共同打垮了原油5月合約。
2.交易層面，移倉換月，多頭頭寸平倉。
由於不同期限的期貨價格不同，在期貨合約移倉換月時，價格通常會出現跳空現象。這不是因為突發意外導致的突然上漲或下跌，只是因為美原油執行了一份新的合約，重新定價而已。
因為5月合約將在今天到期交割，為了避免被強制平倉，交易者往往會提前平掉5月份的合約，重新建倉下6月的合約，造成5月份合約出現許多賣盤，價格大跌。
對期貨交易商來說，如果不平掉5月的多頭合約，意味著將收到石油現貨，而庫存接近滿負荷，如果強行交割造成的儲油成本要遠高於平倉的損失。
5月合約已經成了燙手山芋，美原油期貨價格暴跌，因交易員被迫平掉多頭頭寸，以免在沒有庫容的情況下購入實物原油。也就是說，暴跌的主要原因做多5月合約的交易者急於平倉。
期貨合約價格波動的原因很簡單，但作為投資者，要想賺到α收益，就要看的更遠。
在上週OPEC+和俄羅斯達成減產協議（5月開始減產日均1000萬桶）之後，油價並未得到支撐，反而一路向下，顯然，即便減產協議的規模是歷史上前所未有，但市場並不買賬。
OPEC＋、油價將如何讓演繹：疫情是壓垮油價的最後一塊石板。
自1月份疫情爆發以來，從國際能源署（IEA）到投資機構，幾乎每天都在調降石油需求預測。最新的預計是，疫情導致的需求萎縮規模達到2500-3500萬桶/日，這差不多已經接近歐佩克總產量。
像這樣劇烈的需求下降歷史上還從未出現過，即使在1929年大蕭條和2008年金融危機時期都沒有過。在需求已經極度萎縮的前提下發生供應大量增加的價格戰，市場的崩盤就不可避免了。
既然油價下跌對產油國不利，那為什麼俄羅斯以及OPEC＋沒有及時達成減產呢？主要還在於美國。
截至今年，美國已經成為全球最大的產油國，日產１３００萬桶，超過俄羅斯和沙特。但是美國的石油市場是自由市場體系，美國的油企全部都是自主生產定價和自由競爭的私營企業。美國政府沒有權力干涉它們的行為，包括命令它們減產。這是美國的政治體制和法律制度所決定的。
而以OPEC＋為代表的石油市場是國家壟斷的價格托拉斯體系。他們大部分（甚至全部）石油開採、生產和出口的都是政府背書的壟斷國有企業。
每當“歐佩克+”以國家力量達成壟斷協議，通過限制產量推動石油價格逐步走高，自由市場體系中的美國企業就必然會在價格這隻“看不見的手”的引導下生產更多石油，從而推動國際市場上的石油供應大幅增加。
而這又一定會對國際油價造成下行壓力，反過來誘使歐佩克體系再度發動不計成本和自我損害的價格戰，以低於成本的價格迫使美國企業退出市場。這當然也會對市場化的美國私營企業構成傷害，造成它們大量減產、停產、甚至破產。
這樣一來，兩種相互對立且體量勢均力敵的體系之間的尖銳矛盾就展露無餘了。除非歐佩克解體，全球石油行業都追隨美國式的自由市場體系，否則，這樣的週期性石油危機是不可避免的。
油價會擊飛哪些黑天鵝？
１.美國的石油企業。油氣行業維繫著美國上百萬的就業崗位，這個行業也是特朗普的重要票倉。如果油價低到令美國石油企業虧損乃至破產，進而造成大量失業，這對特朗普來說就不是什麼好事了。
再加上石油企業潛在的債務危機，一旦出現大規模石油企業破產的情況，那麼對金融體系的打擊將會遠超２００８年。
２.殺敵八百，自損一千。如此慘烈的價格戰對所有產油國來說都是災難性的。不過客觀來看，與高度依賴石油天然氣的歐佩克國家以及俄羅斯相比，美國經濟要強大得多。
即便美國的石油產量目前已經躍居全球之首，它在美國整體經濟中所佔的份額也依然是微乎其微的。沙特和俄羅斯則完全不同，它們的財政平衡嚴重地依賴石油天然氣出口來支撐。
這也就是每一次傷痕累累的“石油戰”之後，這些國家總會沮喪地重新坐回談判桌的根源。
３.中東地區的地緣格局。歷史上，油價的每次動盪都伴隨著地緣政治的巨大變化。
但這並不能證明石油的戰略地位是多麼重要，而是證明了許多國家將自己的命運過多地維繫在了石油這種並不可靠的所謂“戰略資源”上，是多麼的脆弱。
疫情本身、經濟困境和油價下跌三者疊加在一起，很有可能會加劇中東、非洲和拉美等地的政治動盪和社會衝突，進而在未來一段時間裡在世界各地孵化出更多“黑天鵝”。
