核心觀點
華髮是深耕珠海的地方國企，2019年公司銷售金額達到922.7億元，同比增長58.5%，增速位於行業前列。公司實現收入和利潤的高速增長，其中營業收入為331.5億元，同比增長39.9%；實現淨利潤33.2億元，同比增長38.1%；實現歸母淨利潤27.9億元，同比增長21.9%。另外，華髮全年投資拿地金額超過300億元，折算出流量口徑的投資拿地金額近500億元，對應的流量貨值超過1000億元，且整體溢價率低於10%。
一、深耕珠海，全國化佈局加速推進，收入高速增長
華髮以銷售回款為核心，堅持“因城施策”、“一盤一策”，從而實現銷售額的大幅增長。2019年，公司實現銷售金額922.7億元，同比增長58.5%；實現銷售面積395.9萬平米，同比增長103.2%。在銷售佈局方面，得益於公司全國化佈局戰略的加速推進，公司在珠海實現銷售金額256.2億元，銷售佔比27.8%，穩居珠海龍頭地位；華東地區實現銷售額375.2億元，銷售佔比40.7%；華南地區實現銷售金額103.1億元，銷售佔比為11.2%；華中地區實現銷售金額80.9億元，銷售佔比為8.8%；北方地區實現銷售金額54.4億元，銷售佔比為5.9%；山東地區實現銷售金額32.8億元，銷售佔比3.6%；北京實現銷售金額20.2億元，銷售佔比2.2%。
銷售金額的高速增長為公司帶來收入和利潤的高速增長。2019年，華髮實現營業收入331.5億元，同比增長39.9%；實現淨利潤33.2億元，同比增長38.1%；實現歸母淨利潤27.9億元，同比增長21.9%。公司預收款項為585.2億元，同比增長49.96%，逐步結轉可為未來幾年業績增長提供堅實的保障。同時華髮保有較高的盈利能力，毛利潤率為29.6%，相比2018年增長2.3個百分點；淨利潤率為10.0%，基本與2018年持平。
二、區域佈局遵循“6+1”，投資拿地溢價率低於10%
在投資佈局上，華髮跟隨國家戰略導向，尤其是緊跟新型城鎮化步伐，加大實施“立足珠海、面向全國”的戰略力度，紮根大灣區，積極拓展全國一、二線核心城市。2019年，公司通過公開競購、合作開發等方式，合計獲取36個項目，首次進駐重慶、成都、長沙、鄭州、宜昌、湛江、煙臺等11個城市，完成了珠海、華南、華東、華中、北方、山東6大區域以及北京公司的“6+1”區域佈局。近年來，公司持續深耕珠海市場，並佈局全國一、二線核心城市，土地儲備697.5萬平米，資源充足且較為優質。其中：華南地區土地儲備佔比33.9%；華東地區土地儲備佔比8.3%；華中地區土地儲備佔比45.7%；北方地區土地儲備佔比12.1%。
在投資力度上，2019年華髮股份用於投資拿地的資金超過300億元，折算出流量口徑的投資拿地金額近500億元，整體溢價率低於10%，是全國地產行業土地溢價率最低的企業之一，對應的流量貨值超過1000億元。高性價比的可售資源持續增加，為華髮股份未來業績打下堅實的基礎。
三、主體信用評級上調，淨負債率持續下降
2019年，華髮對內不斷提升資金管控水平，對外創新融資模式，以優化公司債務結構，提升對財務風險的防範能力，從而淨負債率持續下降。另外，由於良好穩健的信用狀況及較高的資本市場認可度，公司信用評級成功上調，聯合信用和中誠信將公司主體信用評級及各項融資產品評級由“AA+”上調至“AAA”。
融資方面，信用評級的上調，有力助推公司低成本融資的活動。全年，公司成功落地永續中票、長租公寓類REITS、供應鏈ABS、超短融、境外美元債、商業地產CMBN等創新產品業務，進一步拓寬融資渠道。2019年8月19日，華髮股份發行10億元私募債，利率4.67%，創下新低；2020年2月24日，華髮股份發行15.8億元5年期小公募債券，3.38%的利率更創下了同規模、同期、同評級債券的記錄，反映市場對公司的認可度。
