4月29日，冠城大通（600067.SH）公佈了2020年第一季度報告。一季度，冠城大通實現營業收入8.53億元，歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損7565萬元。對此，冠城大通表示，報告期內歸屬於上市公司股東的淨利潤出現階段性虧損是受公司房地產業務結算週期的影響，一季度公司房地產業務結算金額較小，本年度公司房地產項目將主要集中在下半年進行結算。截至報告期末，公司房地產業務未結算的預收房款為35.34億元。券商分析師表示，冠城大通出現此情況符合行業的整體現狀和結算規律。受到疫情影響，地產行業一季度表現普遍欠佳，隨著疫情影響的減輕，兩會召開時間的確定，可以預期未來政策將逐步出臺，地產公司的業績會趨於穩定並逐漸向好。
隨著創業板註冊制徵求意見稿的推出，資本市場改革快速推進。上市公司分拆子公司上市熱度漸高，截至4月29日，有意在A股分拆上市的公司增至19家，其中17家企業計劃分拆子公司到創業板上市，僅有上海建工和冠城大通兩家公司計劃分拆子公司到主板上市。而做為唯一一家分拆子公司到主板上市的民營企業，冠城大通是如何考慮的？
行業需求使分拆成為必然
冠城大通3月27日發佈公告稱，擬將控股子公司大通新材分拆至上交所主板上市。通過本次分拆，冠城大通將進一步實現業務聚焦，除專注於房地產業務與新能源業務外，將大通新材打造成為公司下屬電磁線的研發、生產和銷售業務的獨立上市平臺。大通新材是目前國內知名度最高、技術水平最高的電磁線的研發、生產和銷售企業之一。
根據中國電器工業協會電線電纜分會的統計，“十二五”末，我國電磁線年需求量約為160萬噸，預計到“十三五”末約為180萬噸。據此測算，2016-2020年期間複合增速將維持在1.21%-2.38%，行業將由成長期轉入成熟期。截至2014年，產量前十位的企業產量總和超過了行業總量的三分之一，行業集中度提升趨勢明顯。大通新材2018年銷量70200噸，居於行業第三。
電磁線行業對資金和規模化要求使行業集中度提高成為必然。由於電磁線行業所需原材料以金屬銅、鋁為主，原材料採購資金佔用大，屬於資金密集型行業，因此對資金規模、資金成本和籌資渠道有著較強的要求。另一方面，電磁線生產自動化程度較高，可連續標準化生產，大規模批量生產可降低管理成本，規模化是電磁線生產企業發展的必然路徑。電磁線的行業特性使得冠城大通分拆大通新材上市成為必然選擇。
與此同時，新能源汽車等相關上游行業的發展也為電磁線提出了新的需求。
國內新能源汽車產銷量連續三年保持在50％以上高速增長，預計2020年新能源汽車銷量將超過200萬輛，充電樁建設在“補電”政策的推動下有望迎來快速發展。新能源汽車對電機的需求量更大，相關領域特種電磁線的需求將不斷增加，預計該領域每年對電磁線的需求量將超過3萬噸。
業務聚焦有利於強健基礎
隨著大通新材的分拆上市，冠城大通將會把更多精力聚焦於地產和新能源兩大板塊。
地產方面，2019年，受行業大環境的影響，在目前已經公佈2019年報的地產公司中，有44家上市公司的毛利率出現了不同程度的下滑，42家的歸母淨利潤同比下降。展望2020 年，預計房地產市場將繼續在“房住不炒”的主基調下平穩運行，受疫情不利影響，各地政府在繼續深化貫徹“一城一策”要求的同時，結合各地實際情況，可能適當考慮相關政策的結構性鬆綁，刺激有效需求。
此外，疫情導致消費者需求在一季度被抑制，但是“雙向調控”階段，在房地產市場平穩運行的大前提下，差異化的城市調控政策和需求延遲後報復性釋放或將帶來一些區域性、結構性市場投資機會。
冠城大通深耕大北京、大南京兩大區域，堅持“量入為出”，通過競買、收購等各種方式適當增加土地儲備，積極探索地產創新模式；盤活現有存量資產，對戰略區域內現有存量地產項目實施精細化管理。
據悉，2020年，公司主要開發冠城大通百旺府、冠城大通藍郡、西北旺新村A3 地塊、鉑郡花園、冠城大通華熙閣、冠城大通廣場、冠城大通悅山郡、冠城大通藍湖庭、冠城大通華璽、冠城大通華宸院等項目。同時，公司將盡全力推進太陽宮 D 區一級土地項目開發。
而在新能源板塊方面，隨著新能源車補貼新政落地、政府對新能源汽車的採購力度不斷加大等多重利好的影響，新能源汽車需求會進一步擴大，相應的鋰電池需求會進一步提升；此外，在動力電池領域，三元電池從333到523到622再到811，無鈷化可以說一直是長期趨勢，這在一定程度上也助推了鋰電池產業的發展。
分拆上市有利於增厚業績
最後，從上市公司業績的角度來講，大通新材的分拆上市也有利於增厚上市公司業績，提升上市公司估值。
資料顯示，大通新材註冊資本4.1億元，控股股東冠城大通持股90.08%。在大通新材成功分拆上市之後，雖然會在短期內攤薄上市公司利潤，但從長期來看，一方面分拆上市的子公司可以通過募集資金的有效利用，提升盈利能力；另一方面母公司也能利用股權分享實質的業績增厚。
而且，子公司的分拆還將有利於母公司和子公司的管理層制定更為清晰的經營發展戰略，子公司管理層和上市公司的利益更緊密將使得管理層更有動力提高公司的盈利能力。
此外，對大通新材的價值重估也將提升上市公司的整體估值。
在未分拆上市之前，對母公司特別是擁有多元業務的上市公司，市場多采用分部加總的估值方法。各子公司或各業務的估值水平往往和同類型同規模的上市公司作類比，或者是採用行業平均估值作為基準，考慮到未分拆上市前子公司的股權流通性低，這種保守的估值方式往往還會被打上一個折扣。分拆上市後，股權流通性提高，市場通常會給予分拆子公司更高的估值水平從而推升母公司的估值。
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