11月19日下午，中國建投2020年度“JIC講堂•科技投資系列” 第三場在建投書局舉行。國泰基金基金經理王陽與東吳證券研究所副所長、電力設備新能源首席分析師曾朵紅以“智能汽車駛向怎樣的未來？”為主題，為現場和在線觀看直播的各界觀眾，詳細解析了汽車產業鏈的深度變革與主流車企的智能化戰略，並就如何把握汽車產業投資邏輯進行了富有啟發意義的探討。
王陽在演講中指出，在全球新能源汽車產業確定性向上的格局下，新能源汽車的行業滲透率將穩步持續提升。國內行業已逐步從政策驅動型市場向消費驅動型市場轉型。特斯拉的成功也進一步證明了供給側的發力是全球電動化的另一推動力，真正的好產品能夠創造需求。
曾朵紅指出，2020年是全球電動化元年。汽車正迎來百年大變革，電動化及智能化是行業大勢所趨，汽車產業將從產業鏈向生態鏈轉變，車企、零部件供應商和科技公司之間重新進行角色分工、利潤分配、價值鏈構建，車企將依靠軟件開發、迭代升級重新掌握主控權。
新能源汽車獲強力驅動
王陽指出，新能源汽車產業在全球範圍內已確立確定性向上的趨勢。
在歐洲，歐洲2021、2025、2030年碳排放目標分別為95、81、59g/km；此外，歐盟減排計劃進一步趨嚴，2030年減排目標有望從當前的40%提高至55-60%；該政策將在2021年上半年討論，若最終落地，將提高歐洲中期增速。根據測算，2021、2025及2030年歐洲新能源乘用車銷量需達到181、434及844萬輛才能滿足碳排放要求。如果電動化趨勢起來，銷量有望超過此預測。歐洲地區除碳排放外，德國、法國、荷蘭等也推出新能源車補貼政策。此外，王陽認為，特斯拉的成功已經證明供給能創造需求，核心在於真正好的產品。
“從國外各OEM規劃看，2025年是電動化目標達產的一個重要時間點，在此之前會推出眾多車型。我們判斷憑藉各OEM的品牌力，以及正向開發的好車型，有望從供給側推動全球電動化加速。”王陽表示。
在國內，王陽指出，國內行業已逐步從政策驅動型市場向消費驅動型市場轉型。國內新能源車的發展初期由補貼驅動，隨著補貼在2022年完全退出，雙積分將接棒驅動行業發展。“雙積分在2020年開始接棒補貼驅動行業發展。根據我們初步測算，預計在補貼及雙積分的共同拉動下，以及優質車型帶動下，預計2020-2023年國內新能源汽車產銷量複合增速有望達到30%。國內新能源乘用車到2021年應該有160萬輛左右，明年整個國內市場的增速能達到60%左右。”王陽指出。
曾朵紅在演講中表示，2020年是全球電動化元年，特斯拉、新勢力、大眾等爆款車型帶動超級產品週期崛起，推動ToC需求爆發。她認為，汽車正迎來百年大變革，電動化及智能化是行業大勢所趨，汽車產業將從產業鏈向生態鏈轉變，車企、零部件供應商和科技公司之間重新進行角色分工、利潤分配、價值鏈構建，車企將依靠軟件開發、迭代升級重新掌握主控權。
“新能源汽車產業可以分為三個階段：階段一，以電動車作為出發點，使用三電技術保證車輛性能，通過銷量增長打入市場。向集中式電子電氣架構靠攏，進一步實現整車OTA升級，並通過OTA升級逐步實現完全自動駕駛。階段二，進入智能化階段，FSD選裝逐步提高，盈利模式由賣車向賣軟件轉變。從售賣車輛變為售賣軟件，減少邊際成本，盈利能力上升。階段三：進入科技公司發展階段，通過增值服務打開更大空間。目前，行業處於階段一向階段二過度的時候。”曾朵紅表示。
投資精選優質公司
關於智能汽車產業格局，曾朵紅表示，特斯拉是頭牌標杆，傳統車企正在追趕，而造車新勢力已成氣候，未來潛力巨大，電動化零部件環節中國企業已具備全球競爭力，智能化領域也將孕育出更加優秀的企業。
具體到國內新能源汽車市場，王陽指出，國內汽車消費經歷了轎車、SUV、電動車三個發展階段。相同特點都是在行業發展初期，自主品牌通過快速響應迅速佔領市場，但隨著合資品牌車型的推出，市場份額又被迅速搶佔。這背後原因，一方面是技術的相對落後，但更深層次的原因在於汽車消費的強品牌屬性，以及品牌的建設壁壘太高。
從汽車發展歷史看，整車壁壘相當高，電動車格局還未定。王陽表示：“中長期看，傳統整車的競爭格局很難顛覆，多年品牌建設已鑄就高壁壘，隨著大眾、豐田等國際車企開始推出全新平臺，電動車現有的整車格局會出現明顯變化。但由於全新平臺和車型的研發週期較長，所以短期看3年，確定性放量的還是走在前面以特斯拉為代表的造車新勢力和以大眾為代表的積極轉型的傳統車企；但拉長到2023年以後，隨著以豐田為代表的車企推出全新產品，競爭格局預期將再次變化。”
在投資邏輯上，王陽認為，根據汽車行業的發展規律，平臺的規劃時間一般在5年左右，車型規劃時間在3年左右，所以2020-2022年即將上市車型及競爭情況基本可以預見。因此，這一階段的投資主線可以圍繞全球銷量的增長主力及其產業鏈進行佈局。中長維度來看，還是要繼續尋找符合產業發展方向的環節和公司。
注：市場觀點將隨各因素變化而動態調整，不構成投資者改變投資決策或選擇具體產品的法律依據。基金有風險，投資需謹慎。
