紅刊財經 特約作者 胡東輝
創業板退市第一股欣泰電氣因欺詐發行被強制退市，欣泰電氣不服，將證監會告上了法庭。一審敗訴後，又不屈不撓進行上訴。欣泰電氣毫無勝訴的可能，為何還要死磕證監會？是不是欣泰電氣真有什麼“冤屈”？答案恐怕在案外。
選擇性退市讓欣泰電氣不服氣
就欣泰電氣欺詐發行而言，這件事沒什麼“冤屈”可言，其辯解的理由是完全站不住腳的。欣泰電氣提出，即使不進行財務造假，公司的財務指標等實質條件均符合公開發行證券要求，不能認定“不符合發行條件”。欣泰電氣把符合發行條件僅僅侷限於財務指標方面，這是非常荒謬的，發行條件還包括信息披露的真實性和充分性等內容，財務造假已經觸碰了真實披露信息的底線，屬於重大違法行為，僅此就已經不符合發行條件了，所以欣泰電氣的二審敗訴是沒有任何懸念的。
欣泰電氣之所以死磕，應該是因為不服氣，但不服氣的理由說不出來。現實是一些比欣泰電氣問題還要嚴重的公司也沒有退市，或許這讓欣泰電氣覺得自己不該退市？但欣泰電氣也知道，別的公司違法違規不能成為自己也可以違法違規的理由，所以這個不能作為上訴的理由，但應該是欣泰電氣死磕的動力之一。萬福生科同樣也是創業板公司，也是財務造假，結果不僅沒有退市，還重組成功更了名，股價一度炒到50元，現在還在30元左右呢。或許這可以辯解說是在退市新政出臺之前，不能適用退市新政。那麼最新的案例雅百特呢？
雅百特於2015年至2016年9月通過虛構巴基斯坦木爾坦公交工程項目、虛構國際貿易和國內貿易等手段，累計虛增營業收入達5.8億元，虛增利潤約2.6億元，其中2015年虛增利潤佔當期披露利潤總額達73%，2016年前3季虛增利潤佔當期披露利潤總額約20%。這可是重大違法違規行為，而且丟臉丟到了國外，可謂情節嚴重，根據退市新政應該被強制退市，但結果卻是公司被“頂格”罰款60萬元。這讓欣泰電氣如何服氣？欣泰電氣的死磕其實就是選擇性退市引出的負能量事件，如果諸如此類的違法造假公司都一律退市，欣泰電氣還有什麼可不服氣的？
退市老大難逼出選擇性退市
退市一直是一個老大難問題，從退市股出現的第一天起，選擇性退市就一直存在著。當年水仙電器成為退市第一股就出乎很多人的意料，水仙電器退市是因為連續4年虧損且每股淨資產低於面值，當時水仙電器的業績不是最差的，比它差的公司還有不少，人們盤點最有可能退市的公司，水仙電器的排名都不在最前面，但偏偏退市的就是它。那些業績比它還差的公司不僅沒退市，而且都活了下來。這是因為有關方面承受不住大面積退市的壓力，有意放它們一馬，允許這些公司通過各種手段來扭虧為盈，最後這些公司基本上都是通過重大資產重組才活過來的。
如果真要嚴格執行退市制度，不知有多少公司都退市了，但A股市場能承受這種大面積退市的衝擊嗎？多年來的實踐已經證明這是行不通的，選擇性退市其實是被退市難逼出來的，是對現實的無奈妥協。就說退市新政吧，剛推出來時很多人說這回退市要動真格的了，筆者也相信剛推出時管理層是想動真格的，但實踐下來又打了退堂鼓。退市新政到現在才退市了幾家公司？創業板也只有欣泰電氣成為退市第一股，沒有第二，而且還鬧騰到現在。欣泰電氣之所以會成為創業板退市第一股，更大的原因恐怕還在於其已經基本解決了投資者賠償的問題，所以退市的社會阻力相對最小，它不下地獄誰下地獄？
很多人把退市問題想簡單了，以為一退就靈。如果退市真有此妙效，那市場各方應該都會舉雙手支持，可為什麼退市會那麼難呢？顯然市場各方並沒有達成共識，阻力很大。投資的最大風險就是血本無歸，如果沒有加槓桿，投資股市導致血本無歸只有一種情況，那就是上市公司破產退市。A股市場有1億多散戶，涉及數億人的利益，真正碰上退市的投資者只是極少數人，所以絕大多數投資者是沒有體驗過退市的切膚之痛的，更何況現在的退市還不是真正意義上的一退到底。如果出現大面積退市，痛徹心扉的投資者就會越來越多，那就會產生很大的社會問題，搞得不好連股市關門都是有可能的，這個不身臨其境的人是不會有體會的。不解決投資者賠償問題，選擇性退市就是一條必由之路。
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