隨著拜登以290票的大比分領先被宣告贏得2020年的美國總統大選，全球資產似乎都在對此作出反應。然而，與此同時，民主黨未能在國會山獲得更多席位，勢必成為拜登日後入主白宮時的最大掣肘——一個分裂的美國政府，無法為深受新冠疫情打擊的美國經濟帶來更多的幫助。這對於長期的經濟增長來說，是一個壞消息。
在這樣的背景下，獨立的美聯儲卻具有微妙的處境。在拜登成為美國新總統之際，美聯儲還能做些什麼呢？
總體而言，拜登對於美聯儲而言，不會像之前特朗普對美聯儲那樣赤裸裸地施壓，這意味著美聯儲長期以來執行的低利率和貨幣擴張政策，不會因為總統的壓力繼續加碼，也不會因總統的壓力而收縮。美聯儲的獨立性，意味著美聯儲將根據自己對經濟的判斷來進行決策。因此，在當前新冠疫情影響的大背景下，貨幣寬鬆的態勢不會變。
美聯儲仍然急於尋求政府推出更大刺激
誠然，上週的美國經濟數據展示出了強勁的一面，三季度美國國內生產總值（GDP）按年率計算回彈33.1%，按季度計算，三季度美國GDP環比上升7.4%，與2019年同比下降2.9%。此外，美國勞工部（USDL）最新失業救濟申請數據顯示，在10月24日結束的一週內，全美首次申請失業救濟人數為75.1萬人，較前一週下降4萬人，不僅好於市場預期，也是3月以來的最低水平。非農就業數據也大幅好於預期，失業率下降至6.9%。
但是，和2月份疫情爆發之前相比，美國還有1160萬美國失業人口“嗷嗷待哺”，雖然4月以來，已經有大約2000萬人重返工作崗位，但是經濟的復甦卻仍然不足以阻止數百萬人失業時間超過26周。此外，很多4月以來仍然失業的美國人的財務狀況仍然處於極其糟糕的境地，他們的工資水平很低，而且家庭儲蓄也已經耗盡。
也就是說，雖然美國三季度經濟出現回暖，但是如果沒有新一輪刺激方案出臺，美國經濟的復甦動能仍然會減弱。
10月公佈的美聯儲會議紀要顯示：“如果未來財政支持力度明顯小於預期，或明顯晚於預期，經濟復甦的步伐可能會減緩”。在上週四的美聯儲議息會議後的新聞發佈會上，鮑威爾重申，美聯儲在法律上有義務盡其所能促進“最大就業、穩定物價和維持適度的長期利率”。美聯儲主席鮑威爾還上月警告稱，“政府對於經濟的支持力度過小，將會導致復甦乏力，給家庭和企業帶來不必要的困難。”
美聯儲的前高級貨幣經濟學家Bill English此前對媒體說，目前，市場缺乏一個有力的政府刺激政策是最大的損失，這將給經濟帶來更糟糕的結果，導致我們意想不到的更嚴重衰退。
美聯儲後市能做的很有限？
毋庸置疑，疫情以來，美聯儲一直在承諾較長時間地把短期利率維持在零，直到勞動力市場狀況達到委員會認可的水平，通脹上漲至2%，並在一定時間內維持在略高於2%的水平。
然而，相同的這些舉措，是不夠的。就像美國紐約聯邦儲備銀行前行長Bill Dudley發表文章指出的那樣，美聯儲已經“彈盡糧絕”，即使美聯儲做得更多，也不會為經濟提供太大的額外支持。現在利率已經達到儘可能的最低水平，而且整個美國金融環境極為寬鬆。
Bill Dudley認為，儘管美聯儲還可以做更多的事情，但是這些措施都已經錯過了關鍵的時點。例如美聯儲可以通過購買更多的美國國債和抵押貸款支持證券來壓低較長期利率，甚至可以把基準利率降到負值。但是目前美國股票價格高昂，信貸市場風險溢價極低，弱勢美元正在支撐美國的出口。這些使得美聯儲即使現在做得再多，也不會為經濟提供太大的額外支持。
現在美國的利率已經達到了一個較低水平。30年期抵押貸款的利率已經降到約為3%，如果再降低0.5百分點，甚至是降到負利率。那麼也不會帶來什麼不同的效果。較低利率帶來的刺激效應不可避免地會隨著時間消逝。而且降低利率將嚴重透支未來的經濟活動。
美聯儲或繞開國會和新財政部聯合？
還有另一種選擇，那就是由拜登擔任總統的美國財政部開啟一個不同的局面。刺激法案向美聯儲提供4540億美元，以支持數萬億美元的低息貸款，用於遭到重創的企業、非盈利組織、州和地方政府。
但是，截至上週，市政流動性工具和主街貸款計劃總計只增加了略高於50億美元的信貸，另外有165億美元用於支持公司債券市場等。數萬億美元的貸款並未得到應用。問題在於，這些計劃的條款缺乏吸引力，利率、費用高，還款期限短。小布什的首席經濟顧問Glenn Hubbard此前指出，“這些條款對借款人來說過於苛刻”。
很顯然，近期，美聯儲也意識到了這個問題，並且一再放寬這兩項主街貸款工具的條款。但是這些調整甚微，無法產生更有意義的影響，尤其是對那些不確定在經濟復甦進程中能否負擔得起額外債務的潛在借款人而言。
目前來看，特朗普政府體系下的美國財政部小心翼翼擔心政府支出無法獲得回報。市場希望，換一位財長，可能這方面的擔憂就會相應減輕，並鼓勵美聯儲在法律允許的範圍內，更有創造性地籌集資金。
宏觀經濟學家Skanda Amarnath支出，美聯儲或可和財政部合作，直接發放貸款。也可以提供企業現金以換取公司的優先股，而非擔保債務。這將給納稅人帶來一些收益，而又給與借款人還款的靈活性。
同樣，在這樣的情況下，即使是一個分裂的政府被施加了種種限制，新任財政部長也能發揮作用。
