魯大師9月25日到10月2日公開發售6000萬股，配售招股價區間為2.3至3港元，最終定價2.7港元。其中，公開配售申購人數超過3萬，一手中籤率為30%，超購倍數是277.36倍；國際配售申購人數為115人，適度超額認購。正式掛牌的前一天暗盤交易活躍，漲幅最大超過50%。上市首日以4港元開盤，高開48%，隨後震盪走高，以驚人的漲幅218.52%收盤，換手率72.22%，交投活躍。
這樣出色的表現，相信出乎很多人的意料，肯定有很多人想問：魯大師做了什麼，為何能成為19年港股表現最好的股票之一？
研究這個問題前首先確認一下問題本身是否成立：魯大師是19年港股表現最好之一嗎？
幾個關鍵數據：
1，獲277倍超額認購
2，正式掛牌前一天暗盤漲幅最大超過50%
3，上市首日漲幅超過200%
數據就是最好的答案。我們不妨再簡單分析一下：
1，在A股，打新是不看超額認購的，只要是新股都是超額認購，但港股很看重這個。和A股的“首發壓低估值，投資者無腦打新必有收益”模式不同，港股IPO是完全市場化定價，沒有低估值修復收益預留給認購新股的投資者。所以港股新股是有一定概率破發的，港股打新需要投資者掂量好了再決定是否認購，認購就是實打實的看好。277倍，不光是2019年，即使在歷年數據中，也是個非常好的成績。
最近比較知名的新股中，百威亞太是2.64倍超額認購，年初的中煙香港是102倍，還有去年的巨無霸小米是10倍。百威和小米是大藍籌，盤子大很多，認購倍數沒有直接可比性。但中煙的體量偏小，具有一定可比性，同樣有良好的現金流，還有業內的壟斷地位。相比之下中煙的壟斷更穩固，護城河更寬廣，那為什麼從認購倍數看魯大師比中煙更受追捧呢，主要還是因為魯大師估值低，這個後面再講。
2，眾所周知港股是價值投資聖地，港股投資者的主流是精於計算的價值投資取向。所以，僅僅“前景遠大”的IT類科技股往往不怎麼受待見，最受追捧的是實打實賺錢擁有良好現金流和護城河的消費類及壟斷類公司。港股只相信今天和明天，不相信太遙遠的後天。魯大師上市前夜暗盤交易活躍，漲幅最大超過50%，顯然有很多有眼光的投資者堅定相信魯大師的明天。
3，有了前兩個數據的鋪墊，上市首日的閃耀表現已經可以預見。截止到目前，魯大師可以說是19年港股表現最好，沒有之一。
很多人都知道魯大師這個軟件，但對魯大師公司並不熟悉，這次魯大師登錄港股的過程和上市首日的表現，完全可以用我兩天前剛寫過的一篇文章的標題來概括：老牌流量帝國的再崛起。
如今的資本市場越發成熟，有效性已極大加強，影響股價的隨機因素越來越少，上市表現的背後都有其必然的理由和邏輯。進入移動互聯網時代，曾經PC時代的老朋友魯大師似乎逐漸淡出了我們的視線。作為設備使用者和用戶，會有這樣的感受：魯大師作為系統工具軟件曾經鋒芒如此強盛，在手機端失去了這樣的地位後確實黯淡了。但是作為投資者需要注意的是：魯大師的商業模式在這個新的時代其實反而更強了！PC雖然增長停滯甚至進入衰退，但畢竟是瘦死的駱駝，巨大的存量會繼續長期存在下去，而新經濟環境下，流量價值正在越發凸顯，價值含量越來越高，魯大師多年前佔下的那座金山逆勢散發出更璀璨的光芒。自帶流量的魯大師將會探索更多挖掘流量價值的模式，加大兌現力度，雖然披著科技的外衣，但卻不燒錢，而是一份真正的價值資產。那些追逐魯大師的投資者，多半也是看到了其中真正的價值。
但是我們也知道，有價值的股票其實很多，但有些股價的走勢卻未必真正給參與的投資者帶去價值。魯大師股價表現優異的核心就是2條：1，低估 2，業績向好的趨勢。
因為港股市場的價值屬性很強，上港股的科技股比較少，作為科技股，我們可以把魯大師和去年港股上市的小米來做一下比較。小米本質上也是走流量路線，除了體量相差懸殊，其他的還是很有可比性的。
魯大師目前的走勢和小米剛上市的時候很像，小米剛上市的前兩週也是一路走上巔峰，但隨後掉頭一路下跌，不光破發，還變成了“年輕人的第一隻腰斬股”，那麼魯大師會不會也走出這種走勢呢？基本不可能，因為兩者有幾個十分顯著的不同。
1， IPO定價良心。
魯大師會受到如此追捧，歸根結底還是定價良心，有穩定現金流和成熟盈利模式且有可觀潛在成長空間的小盤價值股，給8倍的估值。而小米在體量巨大並且依然沒有穩定盈利的情況下，卻給了超過20倍的估值，這樣的定價雖然不算良心的對立面，但離良心肯定是有點遠。
2， 上市融資的訴求不同。
魯大師的融資規模非常小，是由其本身的特點決定的，魯大師自身已經有很好的現金流，對資金並不十分渴求，更多的是邁出獨立的步伐，獲得一個融資平臺，為發展注入更多元的力量，未來有機會可以走向更大的舞臺，融到1億還是2億並不會產生決定性的影響，所以魯大師並沒有追求發行價格儘可能高，而是給出了相對保守的價格。
而小米一貫的低毛利策略和不斷擴張的節奏，註定了憑自身的利潤積累無法進行持續的研發投入，必須要靠外部融資，能融到多少錢對小米的發展至關重要。小米尋求高價發行以融得更多資金幾乎是必然的，它有強烈的動機去高估。但最終資本市場會使估值迴歸到合理的價格，這是必然的規律。
3， 業績趨勢不同。
魯大師在其所處細分領域是絕對龍頭，流量變現模式在相當長時間裡可以穩定貢獻利潤，新業務的開拓也呈現出比較好的趨勢，退一步講即使是毫無進展，至少沒有虧損的可能性，業績上行空間遠遠大於下行的可能，對股價形成了強力的支撐。小米則面對強大的競爭對手，可以說如履薄冰，不確定性要遠遠高於魯大師。
4， 對用戶和對投資者。
說這個可能要同時得罪兩家公司了。但兩家在對待用戶和對待投資者這兩件事上使用了完全相反的策略，比較有意思。魯大師的產品本身沒得說，獨步天下的裝機量已經說明問題，同時他們的某些強行捆綁推廣的行徑也是有口皆碑的。。。。。。但不可否認，對用戶的粗暴帶來的是對投資者的回報，股價已經印證了這一點。小米的產品走低毛利，對消費者如春風般溫暖，然而對投資者，股價演繹了什麼叫像寒冬般無情。
魯大師為何能成為2019年港股表現最好的股票之一，答案已經在和小米的這番比較裡了。定價低，盈利模式好，業績好，再加上善待投資者，已足夠。
