文丨牛钱网
部分数据来源丨南华期货，中原期货，天下粮仓
从走势上来看，国内白糖期货自今年3月初转头已经连续下跌，技术上来看也是呈现空头排列，09合约下跌幅度已跌超10%。在疫情和原油大跌的双重影响之下，国际原糖比国内郑糖弱势很多，更是在4月21日创出了自2015年以来的新低9.77美分/磅，此价位已大幅低于国际糖厂的普遍生产成本，巴西当前正在面临乙醇和白糖价格双杀的局面，财务紧张之下寻求政府以及银行的贷款支持，用于新榨季开工。而国内白糖的盘面价格也已大幅低于广西主产区的制糖成本，随着5月合约的投机资金逐渐离场，交割及基差修复逻辑将会在下周开始主导市场，白糖短期内也将迎来难得的支撑。目前国内食糖的生产消费虽然依然受疫情影响，但对比海外市场来看，白糖内强外弱格局将成为后市行情的主导基调，国内糖的走势也将领先于国际原糖，成为反应疫情发展的风向标。
现货方面，今日国内白糖主产区现货报价情况，广西南华报价5500-5560元/吨，报价较前一周下跌约90元/吨，广西东糖报价5610-5620元/吨，广西凤糖报价5590-5610元/吨。南宁中间商报价5590元/吨，柳州中间商报价5600-5620元/吨，较前一段时间有所下降约60-80元/吨。
国内产糖方面，天下粮仓数据显示，截至 4 月 17 日，全国累计产糖1021 万吨，较去年同期降 45 万吨（降幅 4.2%）；北方甜菜糖累计产糖 133 万吨，较去年同期增 12 万吨（增幅 9.8%）。南方甘蔗糖累计产量888万吨，较去年同期降57万吨（降幅6 %）。国内19/20榨季白糖产量同比减产已成定局，具体的数据关注的重要性已不大，现在主要关注点在于海外整体糖产量的变化，巴西糖厂制糖比的变化将会缩减原本整体的白糖供需缺口。
巴西产糖方面，巴西糖厂已经在4月份开启新榨季的作业，据巴西甘蔗行业协会最新报告显示，中南部 2019/20 榨季截至3月底，累计产糖 2672.9 万吨，同比增 0.83%；累计压榨甘蔗 5.89 亿吨，同比增 2.92%；甘蔗制糖比 34.32%，低于去年同期的35.21%。产乙醇 332.42 亿公升，同比增 7.39%；销量乙醇 313.5 亿公升，同比增 6.3%。中南部 3 月下半月产糖量19.76 万吨，同比增 42.36%；甘蔗压榨量 701.7万吨，同比下降1.47%；乙醇产量4.39亿公升，同比增加 14.81%；甘蔗制糖比例 27.55%，高于去年同期的 20.48%。多数机构对于 2020/21 榨季产量预计多在 3250-3350 万吨之间，出口预计提高。圣保罗咨询机构 Archer 于 4 月 13 日表示，巴西中南部地区2020/21 榨季糖产量初步预估达 3580 万吨，同比增长35%，但预估数值可能将因新冠疫情影响进行修改。
印度产糖方面，印度全国封锁令将延长至 5月3 日，农业等生产活动则会在4月20日后全面放开，包括农民田间作业、农业机械收割活动以及物料运输。整体来看印度产糖和运输影响不大。
进口方面，海关数据显示，今年1-2 月我国进口糖 32 万吨，同比增加 18 万吨。19/20 榨季截至 2 月底我国累计进口糖 131 万吨，同比增加 32 万吨。但3月份进口食糖仅8万吨。
原油的影响方面，2020年4月13-17 日当周，全球肺炎疫情继续发展，欧佩克+讨论石油减产不及预期，油价当周下跌，更为戏剧的是在本周一（4.20）wti05合约跌至﹣40.32美元/桶，06合约随后最低也跌至6.5美元/桶。当前原油的跌势已经失控，但是对于巴西的食糖生产成本来说，原糖价格打到生产成本以下，原油继续跌价将跟制糖比的关联越来越远，原油低于20美元/桶以下，对于化工品（汽油售价）的影响也越来越弱。
观点小结：巴西预期调高制糖比、原油深跌、配额外进口糖利润加大，这些都是国内糖要面临的压力，而国内外的消费需求也因为疫情影响确实减少，原本的供需缺口趋于缩小，但当前09合约价格已经打穿国内糖厂的生产成本至很深的位置，虽然疫情影响还在持续，但国内的消费反应会较于海外提前反应出来。另外重要的一点，食糖是进口管控物资，3月份的进口仅8万吨，当前期货盘面价格已大幅低于国内糖厂生产成本的价格，深度贴水不会维持很长时间，当前白糖下跌空间已十分有限，关注低位反弹的多头机会。
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